鉅亨研報
近年來國際金價漲勢凌厲，近一年漲幅高達 82%(資料來源：Bloomberg, 2025/3/3 ~2026/3/3)，黃金基金受惠於金價走高，過往表現同樣亮眼。晉達資產管理表示，美元走軟、地緣政治風險以及央行需求仍對黃金價格構成強力支撐，即使短線因中東戰事、美元走強造成金價小幅拉回，但中長期成長趨勢不變。至於貴金屬股票，金礦企業因成本控制和利潤率的提升，投資前景持續看好。同樣地，市場對於大宗商品強勁需求，以及天然資源類股相對低估的投資價值，為天然資源基金表現帶來支持。
晉達環球黃金基金經理人暨晉達環球天然資源基金共同經理人 George Cheveley 表示，過往金價走勢受到聯準會利率政策與通膨預期所牽動，但近兩年支持國際金價大幅上漲的因素很多，包括全球經濟不確定性升高、地緣政治緊張因素持續、各國央行增加黃金儲備、投資黃金的需求上升，美國利率政策及通膨預期的影響程度已降低。面對國際金價突破每盎司 5,100 美元關卡 (截至 2026/3/9)，投資人難免質疑未來是否還有上漲空間，即使近日中東緊張局勢升溫衝擊股市，但目前來看，支撐金價的關鍵因素依然存在：中長期美元走弱、地緣政治緊張局勢持續、市場預期聯準會將降息、對財政赤字的擔憂日益加劇，以及各國央行持續購金。綜合這些因素來看，金價可能維持在目前水準附近或小幅上漲，而非大幅下跌。
對於金礦類股而言，投資前景維持正面 George Cheveley 指出，受惠於金價的強勁成長，2025 年金礦類股的獲利大幅增加，隨著成本受控，金礦企業的整體總營運成本（All-In Sustaining Cost, AISC）增幅明顯減緩，加上金價大漲，利潤率大幅提升，預估 2025 年整體金礦股維持利潤率每盎司 1,759 美元，2026 年更可望增加至 2,601 美元，相較 2025 年增幅高達 47.9%，較 2024 年更是翻倍成長 (197%)(請參考附圖一)。對於長期投資人而言，金礦類股不僅與金價的關聯度高，企業獲利更具備極佳的成長潛力，有助於提升資產組合的多元化效果。
晉達資產管理亦看好大宗商品的投資前景，且投資價值仍被市場低估。George Cheveley 指出，可以從五個面向衡量天然資源類股的投資潛力，首先是需求面，電力需求將進入超級循環，有助於能源類股表現，近日油價因戰爭因素大漲也激勵能源類股表現；此外，天然氣與銅也受惠於結構性需求，使得需求強勁成長。第二個面向是通膨，根據過去經驗，天然資源類股在高通膨期間 (通膨大於 3.3%) 有 80% 的時間提供實質正報酬，年化報酬率達 22%，優於通膨持平與低通膨 (通膨小於 1.6%) 時期的表現 (請參考附圖二)。由於去全球化 (美國關稅、國防支出增加)、政府債務金額持續增加以及薪資通膨 (人口高齡化導致勞動力減少) 等因素，預估未來將是高結構性通膨為主的環境，有利於天然資源類股。
第三個面向是價值面，經過主動式投資篩選後，天然資源類股可望有較高的自由現金流收益率、股息發放率，以及穩健的資產負債表。第四個面向是過往表現，長期統計顯示，天然資源類股票的過往表現優於實體大宗商品 (資料來源：Bloomberg；2009/1~2025/12)。第五個面向為多元化配置，天然資源股票與其他類股 (如科技) 以及其他實質資產的關聯度低甚至負相關，可考慮納入資產組合以分散風險。
野村投信
野村投信於 1998 年成立，為日商野村資產管理及香港 Allshores 集團等專業投資團隊所組成之合資企業。野村投信為高盛、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列) 及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。截至 2025 年 12 月底，投信基金、境內全權委託與境外基金總代理在台規模共計新台幣 9,638 億元，居所有台灣資產管理業 (基金) 公司第 8 名。野村投信六度榮獲亞洲資產管理雜誌台灣區最佳退休基金管理公司 (2018~2020，2024~2026)，以及五度獲最佳股票經理公司肯定 (2020~2023，2026)；於 2014、2015、2016 及 2017 連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源：投信投顧公會 (2025/12)；理柏 (2014~2017)；亞洲資產管理雜誌 (2026/01))
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