【台股操盤人筆記】AI趨勢明確但短線留意回檔風險

加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/08/20）

野村腳勤觀點：
關稅影響下需慎選產業
台灣今年經濟表現火熱，1-7 月出口額年增率高達 28.3%，主計處也上修全年經濟成長率至 4.45%，顯示基本面強勁，股市上漲並非無本之木。然而需要特別注意的是，台股雖再創新高，卻僅約三成公司股價高於 200 日均線，與過去創高時超過五成的比例相比，反映出市場結構分化的現象格外明顯。在 AI 浪潮與對等關稅政策的影響下，農業與傳統製造業面臨巨大壓力，反觀半導體與電子業因赴美投資而避開關稅衝擊，成為資金青睞的焦點。即使目前關稅政策已趨明朗，基本面仍呈現明顯落差：電子業全年獲利預估已回升至關稅審判日之前水準，而非電子業則進一步下修，這樣的分化意味著選股的重要性日益提升，資金將持續往具備 AI 題材與全球布局優勢的企業集中。

經理人視角：
大盤利多因素：
（一）關稅利空出盡：關稅談判持續進行，但市場對於關稅不確定性的反映已鈍化
（二）降息箭在弦上：經濟數據已具備支持聯準會降息的條件，市場共識今年 9 月降息機率高
（三）AI 展望樂觀：美國大型 CSP 公司財報亮眼，且持續上修資本支出，AI 成長動能無虞
大盤利空因素：
（一）經濟放緩壓力：各國關稅逐步出爐，提前拉貨動能將開始趨緩，留意企業庫存去化狀況
（二）匯率波動：美國經濟成長放緩、債務及赤字等問題仍使美元承壓，對我出口導向企業獲利構成潛在壓力
若遇回檔請把握等待已久的進場機會
雖然過去一個月我們持續提醒台股漲多後可能面臨回檔風險，但從目前市場狀況來看，即便出現修正，預期幅度也不至於太大。原因有二：首先，近期股市震盪很大來自籌碼的影響，融資餘額雖快速上升至約 2500 億元，但仍低於去年高點的 3000 億元，顯示籌碼雖略顯凌亂，卻還不至於到過熱的情形，多頭格局未改變；其次，市場普遍預期聯準會將於 9 月啟動降息，基於台股企業獲利持續上修，有助支撐評價；即使 9 月沒有降息，降息延後到第四季，只要美股在經濟穩健與利率走低的環境下維持多頭格局，台股也有望以震盪趨堅、以類股輪動的方式再度挑戰歷史高點。展望中長期而言，我們仍看好台股表現，主因在於全球科技巨頭持續加碼 AI 資本支出，企業財報也反映 AI 具體貢獻，資金追逐 AI 的動能尚未結束。若未來真的出現明顯回檔，反而可能是投資人等待已久的進場良機。

各期間績效表 *：（％）

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