台股操盤人筆記 利空反覆測底，抓緊AI長線成長機會

加權股價指數近 6 個月價量表現：

野村腳勤觀點：

半導體的寒冬已過

日前美國對中國最新的半導體禁令，其實大部分內容都已知，主要針對去年 10 月所發布的禁令不足之處作補充，對美企而言，現階段 AI 晶片仍處於缺貨階段，禁令造成的需求缺口預期將由其他客戶快速補上，至於中企則多半已經提前拉貨，1-2 年內的 AI 訓練需求應可滿足，短期對美中雙方的衝擊相對有限。就整個半導體產業而言，我們認為最壞的時候確實已經過去，看到供應鏈上游的護國神山，第 3 季庫存天數已自高點下滑，更不用提下游廠商的庫存早就清完，一切就等客戶拉貨的需求復甦，而目前看來雖然客戶態度仍偏向謹慎，但進入第四季消費電子旺季，拉貨需求多少會增加，搭配庫存去化接近尾聲，現在萬事俱備、催化劑也有了，只差東風何時能吹起。

經理人視角：

大盤利多因素：

（一）台灣經濟回溫：台灣 9 月出口轉為正成長，主要由 AI 出貨帶動，2024 年 GDP 谷底回升
（二）產業狀況好轉：半導體庫存天數自 Q1 高點持續下滑，隨著終端需求回溫，Q4 營收有機會恢復正成長
（三）AI 開啟新盛世：AI 市場規模 10 年 CAGR 達 40%，企業增加 AI 投資，股市進入新多頭格局

大盤利空因素：

（一）美債殖利率風險：美國經濟強勁給予升息底氣，貨幣政策不確定性導致股價波動
（二）全球經濟成長放緩：OECD 下修 2024 年全球經濟成長至 2.7%，升息對經濟壓力逐漸顯現
（三）地緣政治風險：以色列與巴勒斯坦衝突，若中東各國參戰，恐進一步推升油價，對通膨不利

利空反覆測底，抓緊 AI 長線成長機會

從 8、9 月的財報來看，台灣 AI 相關公司營收出現明顯分化，預期第 3 季財報也是如此，股價從 7 月以來反映此利空而修正至今，加上現在又有晶片禁令、以巴衝突等利空反覆測底，股價想再大反彈有其難度，可是站在現在的時間點，你很難找到成長性比 AI 高且穩定的其他產業，考慮到這波股價修正的幅度，現在減碼 AI 股絕對不是明智的選擇。現在市場最大的利空是利率風險，由於高利率導致民眾消費縮手及企業投資謹慎，即便大型雲端業者的資本支出仍強，但整體而言供需兩端仍是受壓抑的，但換個角度想，高利率代表未來一定是消費趨勢向下，然而一旦聯準會釋出可能降息的態度，無論消費及投資都會馬上開始有反映，到時 AI 將迎來雙重利多以支撐股價向上。

各期間績效表：（％）

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