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野村新視界>>2023年的四個意外 債市已充分反映

野村投信 2023-09-06 13:57

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野村新視界>>2023年的四個意外 債市已充分反映。(圖:shutterstock)

全球債券市場經歷 2022 年聯準會暴力式升息的影響回檔修正,2023 年又因為讓市場意外的情況而較為波動,不過,我們相信債券市場已充分反映這些意外的情況,並浮現極佳的進場機會。

首先,美國公債殖利率經歷 2022 年的飆升,在 2023 年仍是持續上漲,2 年期和 10 年期公債殖利率均在 2023 年 8 月間創下新高,分別在 8 月 25 日以及 8 月 21 日來到 5.08%、4.33% 的水位,雖然近期 2 年期和 10 年期公債殖利率回落,但仍比 2022 年底的水準高出 25~45 個基點。今年以來至 8 月 30 日止,儘管債券殖利率上升,美國公債仍有 0.5% 的回報,所有投資級別也上漲 1.33%,我們認為這是因為投資級債較高的殖利率提供了緩衝。


第二個意外則是第一個意外(殖利率上升)的原因—美國經濟持續穩健增長、降低衰退預期。隨著經濟衰退風險減弱,對債券違約率上升的擔憂也在緩解,這意味著風險較高的信用債利差收緊,因此,非投資級債券表現非常出色,截至 8 月 30 日,全球非投資級債券今年已上漲 6.9%,美國非投資級債券則是勁揚 7.04%。

第三個意外是,儘管中國於 2022 年 11 月結束清零政策,但經濟在今年上半年繼續放緩,再加上中國房地產的負面新聞,導致投資者逃離亞洲非投資級債券市場,2023 年以來指數下跌 2.4%。然而,值得注意的是,亞洲非投資級債券違約率正在迅速改善,2023 年 7 月的違約率為 14%,而 2022 年 12 月為 28%。更有趣的是,儘管非投資級債券出現動盪,但亞洲投資級債券指數持續領先,漲幅為 2.7%。今年只有歐洲投資級債券(+3.2%)的表現優於亞洲,且在 2022 年亞洲是表現最佳的投資級債券市場。

第四個意外,是日本央行於 7 月 27 日將 10 年期日本國債的目標區間從正負 0.5% 修改為 1.0%,但自那時起,儘管貨幣政策趨緊,日圓仍進一步貶值 4.4%,這可能是由於短期日本國債殖利率保持在非常低的水平,2 年期僅為 0.03%,而 2 年期美債殖利率為 4.88%。我們還注意到,今年表現最差的亞洲貨幣包括日圓 (-10.1%)、人民幣 (-5.3%)、韓圜 (-4.2%),這些貨幣均為低利率貨幣,且對中國經濟循環敏感度高。由於美國短期利率較高和經濟前景改善,美元未來將保持韌性。

綜合以上,我們認為全球債券殖利率目前已經相當高,足以抵銷上漲的美債殖利率,因此我們對債市保持樂觀。持續看好新興市場和亞洲信用債,亞洲投資級債券對於中國經濟放緩具有韌性,隨著違約率持續改善,亞洲非投資級債券未來應會復甦。美國經濟衰退風險逐漸消散,投資者也應該配置美國和全球非投資級債券。此外,有鑑於短期利率較高且預計聯準會不太可能在未來 6-12 個月內降息,美元應會保持韌性。

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