VIX
國際政經
科技公司獲利強勁、資本開支積極卻未能推升股價，這一背離信號正令投資人陷入困惑。野村證券策略師松澤中上周五 (17 日) 出具研究報告指出，AI 投資的成本收益平衡已變模糊，市場面對多重「AI 繁榮終結情景」處於疑慮與觀望，不確定性顯著上升。報告中整理出四種潛在拐點：一是 AI 投資過熱壓縮雲端廠商現金流導致支出放緩；二是記憶體價格居高不下推升成本引發收縮；三是原物料漲價促央行轉鷹；四是高記憶體價格引發半導體投資過熱後價格回落。
美股雷達
美國銀行近日指出，美股市場近期出現與 2000 年網路泡沫時期相似的警訊，市場恐面臨新一波「衝擊」風險，投資人不可掉以輕心。根據《Business Insider》報導，美銀在報告中特別點出，近期個股波動率與大盤整體波動率之間出現顯著背離現象。
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高盛衍生性商品資深交易員 Brian Garrett 於週一（13 日）發布的最新報告中提出警訊指出，在市場表面平靜之下，債券市場已明顯出現裂痕，股市的自滿情緒卻攀升至近年罕見高點，成為隱憂。Garrett 在報告中指出，典型的夏季淡季特徵已全面浮現。
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今年夏天，全球金融市場的表面數據看起來異常平穩，美股波動率指數（VIX）維持低檔，多頭氣氛未見明顯降溫。但攤開幾項較少被留意的內部指標，卻能看見完全不同的圖像：一場醞釀中的風暴，正悄悄累積能量。從聯準會（Fed）換人掌舵後的溝通策略、日元再度逼近歷史弱勢、財報季過高的獲利期待，到市場結構本身的脆弱性，多重風險因子正在同一時間點交疊。
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美股主要指數波動率看似風平浪靜，但市場內部壓力其實正快速累積。在地緣政治、貨幣政策預期與信貸市場訊號三重壓力交織下，市場脆弱性已攀升至近年高點，而市場高度期待、風險也同步升高的第二季財報季，正好在此刻拉開序幕。瑞士銀行（UBS）衍生品策略團隊所編製的「Turbu-lens」市場脆弱度指標，目前讀數為 0.9（量表區間為負 1 至正 1），創下 2025 年 9 月中旬以來最高水準。
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美國科技股波動正升至網路泡沫時代以來罕見水準，投資人對人工智慧 (AI) 概念股過熱及持股過度集中的疑慮持續升溫。隨著那斯達克 100 指數今年大漲，加上 SpaceX(SPCX-US)納入指數及 AI、半導體股劇烈震盪，市場預期科技股未來波動恐進一步擴大。
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SpaceX 將在美國時間周二 (7 日) 開盤前正式納入那斯達克 100 指數，成為繼輝達、特斯拉後又一重磅成分股。由於 SpaceX 上市初期具高波動特徵且短期內無緣標普 500 指數，華爾街分析師警告此舉恐進一步拉大那斯達克 100 與標普 500 指數之間的波動率價差。
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美國股市持續走高，投資人警覺性卻悄然鬆懈。然而，標普 500 指數和股市表面平靜，但暗潮湧動，集中風險正在加劇。根據《MarketWatch》報導，目前，科技股走勢明顯分化。Meta(META-US) 股價徘徊於 52 週低點附近，美光科技 (MU-US) 與超微半導體 (AMD-US) 股價卻大幅飆升。
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美國股市週二（23 日）出現今年來最劇烈的單日修正之一，導火線來自全球半導體與記憶體晶片股的全面拋售。儘管國際油價已回落至開戰前水準、聯準會（Fed）也維持利率不變，市場仍未能擺脫賣壓，顯示這波下跌並非像現前一樣的「假警報」，而是投資人先前大肆追捧的 AI 與晶片股題材，真正遇到問題。
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《Marketwatch》報導，美股今年在人工智慧 (AI) 熱潮帶動下屢創新高，但市場內部風險正悄悄升溫。華爾街分析指出，市場慣用的「恐慌指標」VIX 已無法完整反映當前風險，真正值得關注的是聚焦科技股的那斯達克波動率指數 (VXN)，其相對 VIX 的比值已逼近近 20 年高點，顯示投資人正加速為科技股可能出現的劇烈波動進行避險。
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美股週二 (23 日) 遭遇大幅拋售，科技股與半導體族群成為重災區，那斯達克指數重挫逾 2%，費半狂瀉近 9%。市場原本預期油價回落、聯準會維持利率不變將有助支撐風險資產，但投資人最終將焦點轉向另一個更核心的問題：經過兩年來的 AI 狂潮後，相關類股估值是否已經過熱？此次跌勢源自全球半導體股同步遭到拋售。
儘管近期市場對美股估值過高及升息風險的擔憂升溫，摩根大通資產管理 (JPMorgan Asset Management) 認為，美股漲勢仍有進一步上行空間，企業獲利持續成長將成為支撐股市的關鍵力量，即使未來出現回檔，預料也將是「短暫但劇烈」的修正。
從表面上來看，標普 500 指數走勢平穩，但個股之間的劇烈波動，分析師指出，這代表一種名為「分散交易」(dispersion trade) 的策略盛行，市場潛在的下跌風險正在上升。檢視最近一周行情，部分大型權值股出現極端波動，戴爾 (DELL-US) 單日大漲 33%，慧與 (HPE-US) 三日累積飆升 46%，IBM(IBM-US) 四天以來上漲 30%，但 Cboe Global Markets(CBOE-US) 則在兩日內重挫近 20%。
台股新聞
台股雖維持巨量交投，但翻紅背後的內部結構已悄悄轉弱。隨地緣政治升溫與 VIX 指數反彈，外資避險操作正暗示高檔風險加劇。當市場軋空燃料耗盡，前期熱門科技族群估值已達相對高位，此刻正是考驗操作紀律的關鍵。面對詭譎盤勢，唯有果斷逢高停利，將資金靈活轉向正處於底部打底的潛力族群，才能在動盪中穩健擴大戰果。
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美國股市的多頭氣氛正從現貨市場延伸至期權市場，一項關鍵風險指標已降至數年低點，與 2022 年熊市啟動前夕的水準高度吻合，引發市場對過熱風險的關注。根據道瓊市場數據，芝加哥期權交易所股票看跌 / 看漲期權比率（put-to-call ratio）五日移動平均上週五降至 0.452，創下自 2022 年 3 月 30 日以來最低水準，代表投資人對買權的需求超過賣權逾一倍。
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《MarketWatch》報導，投資人大舉買進看漲選擇權，成為美國股市愈來愈「泡沫化」的最新警訊。根據道瓊市場數據，芝加哥選擇權交易所 (Cboe) 個股選擇權賣權／買權比率 (equity-only put-to-call ratio) 的 5 日移動平均值上周五降至 0.452，創下 2022 年 3 月 30 日以來最低水準。
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美國股市在陣亡將士紀念日長週末前夕強勁收盤，標普 500 指數上週五（22 日）完成連續第八週上漲，創下 2023 年以來最長連漲紀錄。然而，隨著六月將至，技術分析師開始發出警示，期中選舉年的夏季，往往是股市最難熬的時段。根據《MarketWatch》報導，道瓊市場數據分析顯示，期中選舉年份的夏季通常對股市不利，標普 500 在這類年份中，從 4 月底到 9 月底平均下跌 2.8%。
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輝達 (NVDA-US) 將在美國周三盤後公布財報，雖然財報表現預料大 好，但選擇權市場正向投資人發出警告：美股波動即將加劇。那斯達克綜合指數周一 (18 日) 陷入 3 月以來首見兩日收黑，讓這波報復性反彈走勢暫時劃下句點，瘋狂飆漲的半導體股受重創，而低迷了一段時間的軟體股終於揚眉吐氣。
美股雷達
隨著 AI 狂潮持續推動科技股上攻，美股近期出現一項歷史罕見的市場訊號。高盛 (Goldman Sachs) 指出，目前科技股正在經歷一種被稱為「急漲」(Up Crash) 的特殊行情，而歷史經驗顯示，類似情況過去每次出現後，股市後續仍持續上漲。
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美國科技股在 AI 熱潮推動下持續狂飆，從記憶體、網通設備到大型雲端業者輪番創高，讓華爾街近來出現一個愈來愈頻繁的討論：現在的市場，是否正重演 1999 年網路泡沫最後狂歡？有趣的是，無論看多或看空，雙方都引用同一段歷史，只是結論截然不同。空方認為，半導體股技術面過熱、市場廣度轉弱、資金過度集中，種種跡象與 2000 年科技泡沫破裂前高度相似；多方則反駁，如今 AI 投資浪潮背後有真實獲利、企業現金流與資本支出支撐，與當年靠負債擴張、過度樂觀預測推動的網路泡沫本質不同。