【野村投信台股操盤人筆記】保持審慎樂觀，留意短線漲多回檔風險

加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg, 截至 2025/5/14）

野村腳勤觀點：

美中關稅戰還有一波三折?
5/12 美中雙方同意將 4/2 以來所有報復性關稅取消，雙方僅保留 10% 基本關稅，以及美國額外課徵 20% 的芬太尼關稅。這場談判之順利，讓全球風險情緒大幅好轉，不過也迎來下一個問題，關稅戰是否就此風平浪靜呢？事實上翻開 2018 年關稅戰 1.0 歷史，3 月 301 報告出爐後 2 個月，美中雙方也一度發佈聯合聲明尋求和解，市場情緒就此迅速改善，但 1 個月後川普馬上翻臉，接連祭出三張關稅清單，後續雙方又經歷 2~3 輪談判後，股市便在這樣反覆不定的發展下陷入震盪格局。回到這次，美中雙方確實達成一定的共識，但一方面 10% 關稅沒有消失，這部份仍會拖累經濟成長，更重要的是，川普在汽車、製藥、鋼鋁以及未來半導體等「重點產業」關稅非常堅持，估計也會是未來最難達成協議的部分，也就是說關稅問題不會就此結束，接下來美國與全世界仍有諸多問題等待解決。

經理人視角：

大盤利多因素：
（一）    經濟具韌性：美國 4 月非農就業報告優於預期，Q1 企業財報普遍優於預期，經濟仍具備韌性
（二）    投資價值浮現：彭博數據台股預估本益比 15 倍，低於近五年平均值，長期投資價值浮現
大盤利空因素：
（一）    聯準會降息延後：因就業市場維持強勁，聯準會降息時程恐延後至 7 月甚至更晚，不利市場信心
（二）    關稅談判進度未明：美國與各國持續關稅協商中，加上還有產業關稅的疑慮，市場變數仍多
（三）    經濟衰退風險：IMF 下修全球經濟成長率，關稅戰恐導致全球經濟面臨衰退風險
保持審慎樂觀，留意短線漲多回檔風險
隨著 5/1 台灣政府宣布完成首輪磋商，以及 5/12 美中達成關稅共識，短期內市場負面因素大幅消除，投資人一片樂觀，然而要留意的是，關稅衝擊逐漸浮現，包含近期美國經濟數據露出疲態 (這也是川普態度轉向的原因之一)，以及 10% 基本關稅、多個潛在的產業關稅虎視眈眈，種種原因都是市場不安定因素，且從 4 月中旬這波反彈以來，全球主要股市基本都已收復 4/2 關稅以來的失土，短線漲幅已大，需留意漲多後獲利了結賣壓湧現，估計接下來將回到大盤震盪、類股輪動的格局，科技股有逢高被減持的風險，反而原先在關稅議題上有受惠的，例如：美國境內通路 / 製造，及出口重電設備等，估計也還是可持續受惠，投資建議上把握未來股價震盪時逢低布局機會，除了仍以具備長期競爭力的產業 / 個股作為主要核心，可多元化佈局諸如重電、美國金屬通路等相關類股。

各期間績效表 *：（％）

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