【台股操盤人筆記】合理且健康的修正，把握低檔布局機會

加權股價指數近 6 個月價量表現：

野村腳勤觀點：

2025 年 GB200 伺服器上看 4 萬櫃

市場傳言輝達 AI 伺服器 GB200 系列可能會出現遞延交貨的狀況，而我們從供應鏈了解到的情況也確實如此，原先預期 9 月能交貨小量樣本、年底開始陸續出貨，現在估計會延後到明年第一季出貨。儘管如此，我們認為現在這個時間點此事的影響相對有限，一來供應鏈僅是延後交貨而非暫停出貨，初估明年至少有 4 萬櫃的 GB200 伺服器訂單都會交給台灣組裝廠商來做，對於營收貢獻將會非常驚人，二來是此消息一出，股價其實並未有太大反應，近期的修正更多反映政治不確定性及美國科技巨頭財報擔憂。根據市場預估，輝達 2025 年下單台積電 CoWoS 產能約 34 萬片，從台積電法說力拚產能翻倍來看，產能需求應能順利滿足，2025 年另一波 AI 晶片熱潮值得期待。
經理人視角：

大盤利多因素：

（一）聯準終將降息：美國通膨放緩趨勢明確，聯準會 9 月有機會起動降息，投資人應以利多視之
（二）資金動能充沛：內資今年明顯站在買方，外資在降息背景下也將回補，下一波資金行情值得期待
（三）投資價值浮現：企業獲利成長趨勢未變，股價急跌讓估值回到合理水準，有助於未來股價持續上攻
（四）AI 引領新趨勢：AI 需求強勁且明確，將帶動相關供應鏈 2H24/2025 的營運動能

大盤利空因素：

（一）地緣政治風險：2024 美國總統大選、中東地緣風險攀升，皆為全球金融體系帶來不確定性
（二）美國關稅風險：美國總統大選若川普順利回歸，全面加徵關稅將是潛在風險

合理且健康的修正，把握低檔布局機會

台股這波急跌、跌的人心慌，市場質疑美國科技巨頭 AI 資本支出過高導致獲利成長放緩，彷彿 AI 美好的過去已經漸行漸遠，但投資人在恐慌之前不妨思考一下，AI 趨勢這麼簡單就結束了嗎? 雖然 Q2 企業獲利成長速度放緩，但其實 AI 相關的營收依然高速成長，第四季輝達晶片將從 H 系列過渡到 B 系列，我們看到將近千億美元的訂單在明年等著出貨，這些都是貢獻營收成長的大補丸，而長期來說 CSP 業者積極投資 AI 支出，這才是保證 AI 產業能高速成長的最大關鍵，因此投資人不應該感到悲觀，基本面的樂觀看法並沒有改變，這波修正反而是讓股票估值回到合理水準的好機會，我們認為震盪格局可能會持續到 8 月上旬，而到時聯準會降息預期的利多有機會驅動 8 月下旬的跌深反彈，因此建議投資人在長期多頭格局不變的情況下，勇敢於震盪時持續逢低布局。

各期間績效表：（％）

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