眾祿大類資產配置周報：短期有擾動 續均衡配置

本周焦點：本周市場需要關注一些重要經濟數據和重要事件。需要關注的重要經濟數據主要有：歐元區第三季度GDP年率初值；美國9月PCE物價指數年率；美國10月芝加哥PMI；中國10月官方製造業PMI；中國10月財新製造業PMI；美國10月Markit製造業PMI終值；美國10月29日當周初請失業金人數；美國10月季調後非農就業人口；美國10月失業率。需要關注的重要事件有：日本央行公布貨幣政策決議及聲明；美聯儲FOMC宣布利率決定並發表政策聲明；英國央行公布利率決定、會議紀要及季度通脹報告；歐佩克會議召開。

本周觀點：臨近年底，美聯儲加息預期再度升溫，美聯儲官員近期言論以及相關經濟數據或推動加息靴子於年底落地，因加息預期升溫對相關資產價格走向形成影響逐步顯現，新興市場國家貨幣、人民幣和黃金等資產價格面臨壓力，可適當降低此類產品配置比例；全球股票市場對此反應平淡，短期影響或呈中性，仍可以繼續配置；原油期貨價格略受影響，凍產協議前景存在較大不確定性，油價有望保持在50美元上下震盪整理。整體來看，資產配置上眾祿研究中心認為建議堅持均衡配置，不宜過於冒進的對單一資產進行重倉配置，以避免因局部性風險導致資產配置組合業績出現極端波動。

股票市場

美股：上周美股漲跌互現。上周道瓊斯工業平均指數收報18161.19點，上周累計漲0.09%；標普500指數收報2126.41點，上周累計跌0.69%；納斯達克綜合指數收報5190.10點，上周累計跌1.28%。美國商務部10月28日公布的初步統計顯示，今年第三季度美國實際國內生產總值(GDP)按年率計算環比增長2.9%，好於前一季度1.4%的增速，並創下2014年第三季度以來最快增速，反映出美國經濟在加速增長。當季美國經濟增速加快的主要原因在於企業庫存投資和出口增長大幅好轉，抵消了消費增速下降的不利影響。美國經濟超預期復甦，這也意味着美國更有理由加息，年底加息一次概率在進一步上升。FBI決定重新調查民主黨總統候選人希拉里電郵案，這可能會改變當前美國大選票選情況，並或將決定未來四年白宮主人人選，由此給短期市場帶來不確定性，但事件進展如何才是關鍵所在，過度放大美國大選過程中出現的小插曲或顯得不理性。眾祿研究中心認為，對短期美國股市的看法未發生改變，依然是高位震盪整理，方向性選擇不會來的太快，美國經濟超預期復甦推升了美聯儲12月加息概率，市場對此已有充分預期，對短期市場影響有限，美股運行格局暫無打破可能。

歐股：歐洲主要股指漲跌互現，整體上下有限。英國富時100指數收報6996.26點，上周累計跌0.34%；德國DAX30指數收報10696.19點，上周累計跌0.14%；法國CAC40指數收報4548.58點，上周累計漲0.28%。近幾周公布的企業財報表現不佳，所有業績不及預期或發布盈警的個股均遭重創，這令歐股承壓。根據美銀美林和追蹤基金表現的機構EPFR提供的數據，對區內企業前景的擔憂導致歐洲股票基金連續第38周出現資金凈流出。經濟數據面，德國10月調和CPI年率初值上升0.7%，升幅創2014年10月來最高水平，且符合預期。德國10月CPI年率初值上升0.8%，升幅也創2年來最高水平，且符合預期，表明歐洲央行的貨幣政策正逐步幫助德國這個歐洲最大的經濟體推高通脹壓力。歐元區10月經濟景氣指數升至106.3，創10個月最高水平，並高於前值和預期值104.9，歐元區10月工業景氣指數為-0.60，好於預期值-1.60和前值-1.70，歐元區10月消費者信心指數終值-8，與預期值和前值一致。此前歐央行打消了市場對其削減購債規模的疑慮，不過近期公布的財報令人失望，投資者信心普遍受挫，股指表現平淡，短期內大概率繼續維持當前運行狀態不變。

A股：A股市場放量反彈。上周市場放量小幅反彈。A股市場上周先揚後抑，股指在權重板塊集體沖高帶動下於周一放量大漲，一舉突破3100點和年線壓力，但隨後市場再度陷入養老金魔咒之中，養老金相關消息出來後，市場於下半周高位下行整理，最終勉強守住3100點整數關口。板塊方面，食品飲料、採掘、建築材料、非銀、有色等板塊漲幅居前，建築裝飾、電子、電氣設備、交通運輸、國防軍工等板塊跌幅居前。上證指數全周波動區間為3090-3137點。

A股市場自今年初以來固有的運行模式未有大的改觀，市場信心不足和存量資金消耗式博弈成為股指向好推進的主要障礙，不過中短期來看，市場正試圖逐步打破區間窄幅震盪格局，並由此試探性展開收復年初暴跌失地的修復性反彈行情可能，基於對短期市場適度樂觀的預期和判斷，市場機會大於風險，眾祿研究中心建議投資者繼續增配偏股型基金和眾祿配置寶計劃1號，亦可關注深港通、供給側改革、一帶一路、PPP、債轉股、國企改革等相關主題性基金。具體基金可關注信誠中證基建工程（165525）、鵬華證保分級（160625）、富國中證國企改革（161026）等。

從影響市場運行的核心因素來看，當前對市場具有較大正面推動則是來自於不斷升溫的深港通開通預期，深港通啟動全網測試之後基本確定將於11月中下旬開通，深港通開通可能成為年底前推動市場走出當前困局的最後一個重大利好因素，開通之前的預熱期有助於推升相關主題性投資機會。經濟基本面表現基本穩定，9月規模以上工業企業利潤同比出現較大幅度下滑，不過利潤增速回落主要受銷售放緩和基數效應影響，而從年初至今，企業盈利持續改善，企業效益持續向好基本態勢保持不變，宏觀經濟形勢基本保持穩定，不存在對市場運行形成明顯影響的可能。隨著股指突破3100點和年線壓力之後，市場風險偏好逐步回升，兩市融資餘額創1月26日以來新高，短期內繼續回升有望，有助於活躍市場交投。近期市場資金利率出現較為明顯抬升，央行呵護市場資金面意圖明顯，央行在公開市場累計投放5950億元，市場流動性寬裕格局未變，貨幣政策方向保持穩定，出現錢荒2.0可能性較低，對市場不會造成大的影響。地產調控和行業整頓升級基本確定，擠出效應將隨著地產調控深入而逐步顯現，疊加養老金可能於年底前入市，市場資金面或許能出現些許改觀。人民幣匯率持續貶值成為影響市場信心的主要負面因素，但其殺傷力遠不如年初那次，對A股市場影響甚微，不足以成為改變A股市場運行態勢主要推手。

整體上看，A股市場突破壓力之後，上行空間進一步打開，疊加深港通開通臨近以及供給側改革等有效推進推動，市場中樞將會繼續以緩慢而穩健步伐向上抬升，節奏上大體以進二退一方式展開，機會大於風險，眾祿研究中心建議投資者繼續增配偏股型基金和眾祿配置寶計劃1號，亦可關注深港通、供給側改革、一帶一路、PPP、債轉股、國企改革等相關主題性基金。

債券市場

美債：美債收益率整體上行，美債收益率創5個月高位。其中，美國長端30Y國債收益率上行14bp至2.62%，美國長端10Y國債收益率上行12bp至1.86%，5Y國債收益率上行8bp至1.33%；短端3Y國債收益率上行4bp至1.02%，1Y國債收益率與上周持平於0.66%。美國三季度GDP數據公布，實際GDP年化季環比初值2.9%，為2014年三季度最快增速，預期2.6%，前值1.4%。個人消費支出(PCE)年化季環比初值2.1%，預期2.6%，前值4.3%。GDP平減指數初值1.5%，預期1.4%，前值2.3%。三季度美國出口飆漲10%，對GDP增長起到較大的提振作用。相關數據表明美國經濟復甦穩健，促使美聯儲加息預期再度升溫，料美聯儲將如市場預期般於12月貨幣政策會議上宣布加息。

中債：上周國債收益率曲線有所上升。上周從國債收益率表現來看，收益率曲線有所上升。中債國債1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分別為2.1751%、2.3397%、2.4412%、2.6640%、2.7027%，相比前一周分別上行2.90BP、上行3.73BP、上行3.56BP、上行7.37BP、上行5.76BP，30Y到期收益率上行3.03bp收於3.1118%，20Y到期收益率則上行3.23bp收於3.0114%。上周以國開債為代表的政策性金融債收益率表現要強於國債，政策性金融債收益曲線總體上升9.27BP。1月期、1年期、3年期、5年期、7年期和10年期分別上升22.25BP14.58BP、4.81BP、2.3BP、5.21BP和6.44BP至2.3761%、2.4743%、2.7859%、2.9568%、3.1103%和3.1294%。上周關於表外理財納入MPA考核的消息引發短期市場反映激烈，債市劇烈調整，不過債市基本面未有發生實質性變化，消息面的短暫衝擊不會對債券市場走向產生重大影響，料短期內債市仍有望保持穩定。

大宗商品市場

原油：原油價格沖高後大幅下挫。上周五WTI12月原油期貨收報48.70美元/桶，創10月4日以來收盤新低，上周累計跌4.23%；布倫特12月原油期貨收報49.71美元/桶，為9月30日以來最低收盤，上周累計跌4.00%。OPEC上周五在維也納舉行技術性會議，因伊拉克和伊朗拒絕凍產，導致會議未能就產量限額達成最終協議，但會議取得了進展。上周美國原油鑽井機數減少2座至441座，自今年6月來首次下跌。油氣鑽機總數增加4台至557台，總數依然保持1999年以來的低點。眾祿研究中心認為，短期來看，0PEC達成限產協議前景不樂觀，支撐油價持續上行基礎不牢，疊加美聯儲持續升溫的加息預期，即使最終達成限產，也僅可能會將油價鎖定在某一區間內，但不足以成為推動油價持續上漲的理由，基本面未有出現顯著變化之時，油價難有大的上漲空間，維持短期油價位於50美元附近震盪整理的看法。

黃金：黃金價格止跌回升。上周五COMEX12月黃金期貨收報1276.80美元/盎司，創10月3日以來收盤新高，上周累計漲0.72%。此前美國聯邦調查局稱，將對希拉里任國務卿期間的更多郵件進行調查，希拉里的總統競選前景蒙上新一層陰影，最新民調顯示，其對特朗普領先優勢縮小到僅1個百分點，這增加了美國大選結果的不確定性，短期市場避險情緒或有所抬頭。美國第三季經濟增長2.9%，高於分析師預估均值2.5%，數據增強了美國升息的可能性。短期來看，眾祿研究中心認為，越來越多數據和言論支撐美聯儲於12月加息政策落地，不斷上升的加息預期對黃金價格形成壓制，料其將繼續在1300下方震盪整理，起碼目前可以預見的對黃金有支撐作用的僅來自於美國大選的不確定性。

外匯市場

美元：美元小幅走低。美元指數上周下跌0.32%，收報98.27，為四周以來首次錄得周度下跌，因美元指數在升至近九個月高位後引發投資者獲利了結，且美國政治出現不確定性也令美元承壓。美國最新公布多項關鍵經濟數據，顯示經濟基本面持續向好，為該國12月份加息提供了更強支撐。此前美國聯邦調查局稱，將對民主黨總統候選人希拉里使用私人郵件事件展開更多調查，大選結果重新出現不確定性，促使美元走低。根據聯邦基金利率走勢，12月加息的概率已經高達83%，美聯儲12月份加息或基本成定局。此外，美元指數的基金凈持倉多頭手數也創下2015年3月以來新高、也是2002年以來第二的高點。眾祿研究中心認為，美聯儲於下個月召開的貨幣政策會議宣布加息是大概率事件，而在會議結果公布之前，不斷上升的預期或繼續對美元形成支撐，不排除進一步走高可能，但美國大選面臨的不確定性可能會抑制美元過快上漲，維持美元短期高位震盪整理的看法。

人民幣：人民幣對美元貶值0.44%，再度刷出新低。人民幣兌美元匯率中間價當周下跌300個基點，跌幅達0.44%，再創2010年9月以來新低。近期人民幣持續貶值，主要指的是人民幣對美元匯率走弱，因美聯儲加息預期升溫導致人民幣匯率被動貶值。雖然經濟基本面運行平穩，今年經濟增長率大概率在6.7%，影響人民幣匯率的其他因素亦未出現大的變化，但美聯儲持續升溫的加息預期令人民幣承壓並於近期持續性快速走低。此外，人民幣加入SDR之後，管理層維穩人民幣匯率的決心出現鬆動，也是近期人民幣匯率走低的重要原因。不過總體來看，美元的過快上漲和人民幣的過快下跌都不具有持續性，眾祿研究中心認為，短期上雙方走勢可能會出現放緩，對短期美元不必過度樂觀，也無需對短期人民幣過度悲觀，料人民幣快速探底之後仍有望逐步企穩並展開雙向波動。

國內大類資產配置建議：

全球大類資產配置建議：

在貨幣超發的大背景下，一定不能全部持有現金，要注重進行大類資產配置；在全球經濟增長低迷的大環境下，一定不能全部持有股票資產，大類資產配置應是明智之選。投資收益很大程度上取決於資產配置，且資產配置有利於降低投資風險，資產配置放大收益的同時降低風險。全球經濟普遍低迷，貨幣供應過剩，高收益資產稀缺，更凸顯了資產配置的重要性，資產配置的需求亦明顯上升，基於當前資產荒以及資產配置需求兩個基本點，眾祿金融適時推出了行業首款高端配置投資增值服務——配置寶計劃1號，這是眾祿金融將先進的資產配置理念與嚴格的公募基金產品篩選流程相結合，根據市場情況精選不同風險收益比的各類型基金所打造的面向大眾的投資增值服務。當前市場呈現弱勢震盪整理格局，中短期下跌空間有限，3000點左右是參與眾祿配置寶計劃1號的良機，投資者可以逢低布局配置寶計劃1號，以期獲得長期穩定收益。