凱石領先：開年首周股債基金齊漲 結構性行情中增配主題基金

內容摘要

一周資本市場回顧

A股市場：股市新年開門紅，混改股集體爆發。

國內債市：央行回籠近6000億，流動性無礙貨幣利率下行；離岸人民幣大幅升值，債市表現分化。

海外市場：全球股市普遍上漲，美股再創新高；非農來襲金價上漲遇阻。

一周基金表現回顧

股混基金業績：普通股基平均收益為0.94%，指數股基平均收益為1.21%。偏股型平均收益為0.90%，偏債型產品平均收益為0.22%，靈活配置型平均收益為0.53%，平衡型平均收益為0.69%。

固定收益基金：純債基金平均收益為0.14%，一級債基平均收益為0.18%，二級債基平均收益為0.27%，可轉債基平均收益為0.63%。貨幣基金七日年化收益率均值為3.28%。

商品及對沖基金：商品基金平均上漲0.50%，以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為0.05%。

QDII基金:QDII基金平均收益為1.45%，海外中國股、港股主題QDII表現最好，資源、商品、美元債主題QDII表現較差。

未來基金投資策略

股混基金，中性倉位把握主題投資機會。短期我們對市場維持震盪看法，上周市場雖然上漲，但是量能未能跟上，並且市場在技術面上處於敏感地帶，應該對市場的交易量持續關注；央行雖然操作上維持資金平穩中性，但是春節前的流動性還是要密切關注。投資方向上，依舊強調結構性機會，1、國企改革方案密集發布帶來的結構行情，大概率會以行業和地域兩種形式爆發；2、年報行情，個股正逐步披露年報業績預告，關注預增個股帶來的行情；3、農業供給側改革受益的相關板塊；4、漲價概念類，如原油化工產業鏈個股。基金投資上，普通投資者依然建議較為均衡的配置，近期結構性機會較多，在均衡配置的基礎上可以適當關注我們提到的如國企改革、農業、石化資源等主題基金。

固定收益基金，把握波段，淺嘗即止。新的一年，債市的重重壓力並沒有緩和。長期來看，央行四季度貨幣政策例會也再次強調貨幣政策中性，不再提「降低企業融資成本」，未來降槓桿可能仍然會繼續；近期資金面有所緩和，但貨幣政策表述由去年的「靈活適度」變成了「穩健中性」並且刪除了「保持流動性合理充裕」，資金面緊平衡的局面是長期狀態；人民幣匯率短期強勁反彈，確實情緒上緩和債券的壓力，但並非基本面改善後的企穩，持續性不強；基本面上，短期經濟穩定，物價上行，通脹壓力仍在。而短期內，人民幣貶值預期下降，節前資金面緊張情緒有所緩解，利率債方面或許會有波段機會。但央行能否及時投放仍是不確定性因素，債市交易只可淺嘗，不可過度樂觀。債券基金配置上，我們建議投資者以防守為主，降低槓桿，縮短久期，信用債選擇以信用資質為首要考慮因素。

QDII基金方面，把握來自預期差的機會。黃金方面，上周公布的美國12月PMI創新高，但非農就業好壞參半，而美國加息預期雖有所回升，但期貨市場顯示6月以前加息的概率仍不到50%。目前最大的不確定因素是特朗普上台後的經濟政策，其減稅和投資基建能否實現存在變數；另外，今年歐洲選舉將會陸續展開，如果民粹主義繼續延續，那麼則會推進金價走高。原油方面，OPEC成員國與一些非成員產油國達成的減產協議已經進入正式啟動期，目前原油市場投資者正在等待觀看主要產油國能否信守承諾削減原油產量。

一周資本市場回顧

A股市場

股市新年開門紅，混改股集體爆發。2017開年，前兩個交易日滬深兩市單邊上行迎新年開門紅，周四兩市結束普漲行情，呈現分化走勢，周五則遭遇均線壓力，逐步回撤。混改股集體爆發，央企混改、軍工混改、地方國資混改、鐵路混改、石油混改輪番拉升，一圈輪動後，為大盤攻下3150這塊「硬骨頭」。成交額方面，全部A股日成交金額均值為4283.47億元，較前一周的3554.35億元回升20.51%，雖有所增長但仍處於階段低位。槓桿資金方面，兩融餘額延續小幅下降的趨勢。截至1月5日，A股兩融餘額報9365.38億元。

全周來看，上證綜指上漲1.62%，滬深300上漲1.14%，中小板指上漲0.74%，創業板指上漲0.15%。從概念板塊來看，北部灣自貿區指數（7.25%）、航母指數（5.46%）、天津自貿區指數（5.37%）表現相對較好。29個中信一級行業全線上漲，石油石化（5.24%）、國防軍工（4.88%）、交通運輸（3.02%）等行業表現相對較好，傳媒（0.26%）、紡織服裝（0.12%）、非銀行金融（0.05%）等行業表現相對較弱。

國內債券市場

央行回籠近6000億，流動性無礙貨幣利率下行。央行延續去年末的操作繼續回籠流動性，全周公開市場操作凈回籠5950億。同時央行周中暫停開展28天、14天逆回購，一方面對沖年底前財政大投放的作用，一方面由於春節因素正常的提前暫停。而周五恢復28天逆回購操作，彰顯呵護跨節流動性意圖，以穩定市場預期。儘管央行連續大額回籠，本周流動性暫時無礙。市場利率方面，短端7天逆回購招標利率仍維持在2.25%不變，14天逆回購招標利率為2.40%，28天逆回購招標利率為2.55%。銀行間回購利率大幅回落，隔夜回購利率R001下行3bp至2.12%，R007下行66BP降至2.55%。但如果央行持續凈回籠，後期流動性趨緊仍是大概率事件。

離岸人民幣大幅升值，債市表現分化。本周離岸人民幣大幅升值，從去年末的6.9695到6.8520，盤中一度帶動國債期貨止跌，但由於升值主要是離岸資金利率高企，因此並未構成對利率下行的樂觀。利率債方面，1年期國債上升13BP至2.78%，1年期國開債上升3BP至3.21%；10年期國債上升19BP至3.20%，10年期國開債上升10BP至3.78%。信用債表現與利率債分化，信用利差主動壓縮，短久期表現較好。全周來看，中債總凈價指數下跌0.37%，中債企業債總凈價指數上漲0.15%，中債國債總凈價指數下跌0.62%，中證轉債上漲0.82%。

海外市場

全球股市普遍上漲，美股再創新高。美股方面，美國三大股指齊創歷史新高。美聯儲公布了備受關注的12月議息會議紀要，紀要顯示，美聯儲擔心財政刺激政策可能使其以快於預期的速度加息。投資者期待美國候任總統特朗普將推行削減企業稅與放鬆監管等政策從而加速經濟增長，推動了股市將近兩個月的上漲，但隨著道指逼近2萬點心理關口，投資人或許需要看到特朗普競選時的承諾會得到批準的證據可能引發調整。全周來看，道瓊斯指數、標普500指數、納斯達克指數漲跌幅分別為1.02%、1.70%、2.56%。歐洲市場，德國DAX指數、法國CAC40指數、英國富時100指數漲跌幅分別為1.03%、0.98%、0.94%。新興市場，MSCI新興市場指數上漲2.18%。

非農來襲、金價上漲遇阻。黃金方面，金價在周二開盤以來便是一個慢漲的態勢，周五2017年度的首次非農來襲，非農數據15.6萬，雖說不及預期，但其非農薪資增長亮眼，被看作美聯儲要加息的信號，金價遇阻回落，COMEX黃金全周上漲1.81%。原油方面，OPEC成員國與一些非成員產油國達成的減產協議已經進入正式啟動期，目前原油市場投資者正在等待觀看主要產油國能否信守承諾削減原油產量。NYMEX原油全周下跌0.35%。

一周基金表現回顧

股票基金

根據凱石的分類，上周股票基金平均收益為1.13%。具體來看，普通股基平均收益為0.94%，83%產品收益為正，最高收益為中歐時代先鋒的3.91%。指數股基平均收益為1.21%，95%產品收益為正，最高收益為鵬華中證國防的4.68%。

從投資範圍來看，國防軍工、能源的被動指數型基金，以及國企改革、環保主題的主動管理型基金表現相對較好，收益居前的還有中航軍工（4.20%）、匯添富中證能源ETF（4.13%）、廣發中證全指能源ETF（4.12%）、前海開源中證軍A（4.00%）、光大國企改革主題（3.16%）、滙豐晉信低碳先鋒（3.16%）等。

混合基金

混合基金平均收益為0.59%。其中，偏股型平均收益為0.90%，偏債型產品平均收益0.22%，靈活配置型平均收益為0.53%，平衡型平均收益為0.69%。

偏股型產品中87%產品收益為正，最高收益為華商主題精選的5.51%。靈活型產品中，96%產品收益為正，最高收益為華商新銳產業的5.00%。平衡型產品中，90%產品收益為正，最高收益為華商動態的4.23%。偏債型產品中，97%產品收益為正，最高收益為國投瑞銀瑞源二期的0.95%。

債券基金

債券型基金平均收益為0.21%，二級債基表現好於一級債基。其中，純債基金平均收益0.14%，89%產品收益為正，萬家恆瑞18個月A的1.07%漲幅最大。一級債基平均收益為0.18%，93%產品收益為正，最高收益為東吳增利A的1.89%。二級債基平均收益為0.27%，97%產品收益為正，最高收益為華商穩健雙利B的1.04%。可轉債基平均收益為0.63%，全部產品收益為正，最高收益為博時轉債A的0.98%。

另類投資基金

商品基金平均上漲0.50%，其中華安黃金ETF表現最好，漲跌幅為0.53%。以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為0.05%，最高收益為華泰柏瑞量化對沖的0.31%。

貨幣基金

貨幣基金年化收益維持較高水平。1月6日，貨幣基金七日年化收益率均值為3.28%，興業穩天盈貨幣（5.89%）、東方金元寶（5.36%）七日年化收益最高。從收益區間來看，18%產品七日年化收益超4%，46%的產品收益在3%-4%之間，33%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為1.45%，其中交銀中證海外中國互聯網表現最好，漲4.80%。從具體品種來看，海外中國股、港股主題QDII表現最好，資源、商品、美元債主題QDII表現較差。

未來基金投資策略

股混基金，中性倉位把握主題投資機會。短期我們對市場維持震盪看法，上周市場雖然上漲，但是量能未能跟上，並且市場在技術面上處於敏感地帶，應該對市場的交易量持續關注；央行雖然操作上維持資金平穩中性，但是春節前的流動性還是要密切關注。投資方向上，依舊強調結構性機會，1、國企改革方案密集發布帶來的結構行情，大概率會以行業和地域兩種形式爆發；2、年報行情，個股正逐步披露年報業績預告，關注預增個股帶來的行情；3、農業供給側改革受益的相關板塊；4、漲價概念類，如原油化工產業鏈個股。基金投資上，普通投資者依然建議較為均衡的配置，近期結構性機會較多，在均衡配置的基礎上可以適當關注我們提到的如國企改革、農業、石化資源等主題基金。

固定收益基金，把握波段，淺嘗即止。新的一年，債市的重重壓力並沒有緩和。長期來看，央行四季度貨幣政策例會也再次強調貨幣政策中性，不再提「降低企業融資成本」，未來降槓桿可能仍然會繼續；近期資金面有所緩和，但貨幣政策表述由去年的「靈活適度」變成了「穩健中性」並且刪除了「保持流動性合理充裕」，資金面緊平衡的局面是長期狀態；人民幣匯率短期強勁反彈，確實情緒上緩和債券的壓力，但並非基本面改善後的企穩，持續性不強；基本面上，短期經濟穩定，物價上行，通脹壓力仍在。而短期內，人民幣貶值預期下降，節前資金面緊張情緒有所緩解，利率債方面或許會有波段機會。但央行能否及時投放仍是不確定性因素，債市交易只可淺嘗，不可過度樂觀。債券基金配置上，我們建議投資者以防守為主，降低槓桿，縮短久期，信用債選擇以信用資質為首要考慮因素。

QDII基金方面，把握來自預期差的機會。黃金方面，上周公布的美國12月PMI創新高，但非農就業好壞參半，而美國加息預期雖有所回升，但期貨市場顯示6月以前加息的概率仍不到50%。目前最大的不確定因素是特朗普上台後的經濟政策，其減稅和投資基建能否實現存在變數；另外，今年歐洲選舉將會陸續展開，如果民粹主義繼續延續，那麼則會推進金價走高。原油方面，OPEC成員國與一些非成員產油國達成的減產協議已經進入正式啟動期，目前原油市場投資者正在等待觀看主要產油國能否信守承諾削減原油產量。

類型代碼簡稱漲跌%普通股基1938中歐時代先鋒3.91996中銀新動力3.241047光大國企改革主題3.16指數股基160630鵬華中證國防4.68164402前海開源中航軍工4.2159930匯添富中證能源ETF4.13混合偏股630011華商主題精選5.51800華商未來主題5.43290011泰信中小盤精選4.04混合偏債121010國投瑞銀瑞源保本二期0.95620007金元順安保本A0.86436易方達裕惠回報0.72混合靈活654華商新銳產業5408民生加銀城鎮化4.421662創金合信滬港深研究精選3.36混合平衡630005華商動態阿爾法4.23700003平安大華策略先鋒3.57410006華富策略精選3.05純債基金3159萬家恆瑞18個月A1.07519758交銀豐碩收益C0.622812博時裕通純債C0.59一級債基582002東吳增利A1.89630103華商收益增強B0.71286銀華信用季季紅A0.69二級債基630107華商穩健雙利B1.04710301富安達增強收益A11450東方穩定增利A0.95可轉債基50019博時轉債A0.9890017大成可轉債0.87470058匯添富可轉債A0.85貨幣基金2912興業穩天盈貨幣5.891987東方金元寶5.36270047廣發理財30天B5.18商品基金518880華安黃金ETF0.53QDII164906交銀中證海外中國互聯網4.81093廣發納斯達克生物科技美元4.032380工銀瑞信香港中小盤美元3.66數據來源：凱石、WIND