凱石公募基金月報：10月A股全球表現靠前 債市短期謹慎

全月資本市場回顧

A股市場：A股站上3100關口，全球表現靠前。

國內債市：流動性趨緊，資金利率上行；債市先漲後跌，收益率曲線平坦化變動。

海外市場：美股下跌，巴西日本表現出色；減產計劃不確定性增加，油價掉頭。

全月基金表現回顧

股混基金業績：普通股基平均收益為1.69%，指數股基平均收益為2.30%。偏股型平均收益為1.57%，偏債型產品平均收益為0.35%，靈活配置型平均收益為0.78%，平衡型平均收益為1.26%。

固定收益基金：純債基金平均收益為0.51%，一級債基平均收益為0.36%，二級債基平均收益為0.47%，可轉債基平均收益為1.19%。貨幣基金七日年化收益率均值為2.53%。

商品及對沖基金：商品基金平均下跌2.26%，以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為0.11%。

QDII基金:QDII基金平均收益為-0.18%，從具體品種來看，商品、亞洲美元債主題QDII表現最好，美股、美國房地產主題QDII表現較差。

未來基金投資策略

股混基金，股混基金，政策加碼+業績支撐。雖然影響市場的風險點仍未消除，後續人民幣貶值壓力、美國大選尚未落地、國內資金面偏緊等因素對A股仍有擾動，但由於今年年初市場風險釋放較多，當前系統性下跌空間有限，因此市場對這些風險的反應缺逐步「弱化」。因此，我們看到一方面市場表現出短期風險偏好有改善跡象，另一方面，市場仍受制於風險風險因素而上行空間有限，年底前指數仍是窄幅波動的概率較大，但不乏結構性行情。結構上，維持從政策驅動和業績驅動尋找方向的策略，一方面可以關注圍繞穩增長與供給側改革，PPP、國企改革等主題，另一方面，受益於風險偏好改善、估值與成長性匹配的績優成長股值得關注。基金投資上，建議配置均衡，基金選擇上一方面可精選能受益於財政政策加碼同時又具備一定防禦特徵的基金，例如國企改革相關主題基金，偏價值風格同時偏好基建、環保、公用事業等基金，另一方面可以配置選股能力較強、注重估值的偏消費基金也可以關注，具體的產品選擇可以參考凱石每月基金推薦。

固定收益基金，把握波段，短期謹慎。利率債方面，短期內對債市依舊保持謹慎，流動性是近期最值得關注的因素。近期資金面持續較緊張，隨著10月人民幣的加速貶值，外匯占款流出壓力進一步加大，通過影響基礎貨幣進而導致資金面收緊的壓力持續加大。政治局會議明確提出抑制資產價格泡沫，意味着不會有進一步的大規模寬鬆政策出台，因此流動性不會寬鬆很多。金融監管層面，理財納入廣義信貸測算，反映控槓桿、防風險的監管思路延續。在資金面未改善，或者基本面未出現明確利好的情況下，債市短期謹慎。信用債方面，儘管信用債凈供給收縮，但9月份工業企業利潤增速放緩，後續可能面臨回落風險，而債轉股對信用風險的實質緩釋作用有限，信用利差低位狀態難以長期維持，因此對信用債總體不樂觀。債券基金總體建議精選品種，控制風險，建議選擇槓桿較低、基金經理對利率債波段把握能力較強和持券信用等級較高的基金。對參與股市和轉債的二級債基，如果基金經理大類資產配置能力較強的，能在股債之間進行切換降低單一債市風險依然是長期配置的良好標的。

QDII基金方面，短期波動加劇，黃金長期配置價值仍在。黃金方面，接下來市場將迎來美聯儲11月貨幣政策會議，以及由美國10月非農領銜的一系列重磅經濟數據，或將引發市場劇烈的波動。同時，FBI重啟對希拉里郵件門調查令美國大選不確定性增加。長期來看，黃金從避險資產來考慮還是有價值的。原油方面，兩伊拒絕凍產OPEC會議再陷僵局，官員們尚未就減產計劃細節達成協議。伴隨兩伊拒絕凍產，協議前景蒙上陰影，此外，OPEC原油出口創歷史新高，油市前景不容樂觀。

全月資本市場回顧

A股市場

A股站上3100關口，全球表現靠前。由於國慶節期間恆指及海外股市多數上漲，節後A股開始震盪上行，10月17日B股盤中突然暴跌影響市場情緒A股隨之大跌，但之後在藍籌的集體發力（10月18日）和權重股輪番帶動（10月24日）下，衝破3100關口，月末幾個交易日有所回落，滬指險守3100點。放在全球資本市場上看，10月上證指數漲幅僅次於巴西和日本，表現相對出色。成交額方面，儘管較9月量能有所放大，但兩市存量博弈格局不改。全月萬得全A日均成交額4790.24億元，較9月日均增加16.94%。槓桿資金方面，全月總體呈上升趨勢，截至10月31日，A股融資融券餘額報9116.06億元。

全月來看，上證綜指上漲3.19%，滬深300上漲2.55%，中小板指上漲1.89%，創業板指上漲0.72%。從概念板塊來看，冷鏈物流指數（7.12%）、大次新股指數（6.38%）、土地流轉指數（6.27%）表現相對較好。29個中信一級行業中全數上漲，煤炭（8.60%）、建築（8.47%）、食品飲料（6.56%）等行業表現相對較好，傳媒（0.96%）、銀行（0.69%）、房地產（0.00%）等行業表現相對較弱。

國內債券市場

流動性趨緊，資金利率上行。10月初，長假過後流動性明顯改善，央行在公開市場凈回籠資金符合市場預期。之後，隨著中下旬繳稅、繳准以及月末因素的影響，疊加匯率貶值和MPA監管升級的內憂外患，流動性整體趨緊。全月央行通過公開市場操作凈投放4414億（4300億逆回購投放+114億央票到期），MLF凈投放2055億（超額續作7630億-5575億到期）。儘管在下半月央行加大逆回購操作量，但資金面持續緊張，資金利率大幅上行。貨幣市場利率方面，短端7天逆回購招標利率仍維持在2.25%不變，14天逆回購招標利率為2.40%，28天逆回購招標利率為2.55%。銀行間回購利率方面，與9月末（9月30日）相比，10月末（10月31日）銀行間7天回購利率R007上行49bp至3.07%，隔夜回購利率R001上行5bp至2.39%。

債市先漲後跌，收益率曲線平坦化變動。債市表現上，利率債方面，十一地產調控政策以及隨著人民幣正式納入到SDR，海外配置需求旺盛，上半月債市收益率下行，更在金融數據無利好且資金面偏緊的月中無視利空上漲，10月21日10年期國債收益率報2.6381%，突破8月低點，創2002年7月以來新低。但隨著資金面進一步趨緊，疊加銀行理財納入廣義貨幣監測影響，利率債整體調整，短端上行幅度較大，超長債繼續表現強勁，收益率曲線平坦化變動。信用債方面，地產發行受限導致凈供給驟降，AA級以上品種信用利差總體呈現走擴趨勢。全月來看，中債總凈價指數上漲0.15%，中債企業債總凈價指數下跌0.75%，中債國債總凈價指數上漲0.33%，中證轉債上漲1.32%。

海外市場

美股下跌，巴西日本表現出色。美股方面，一些上市公司業績不及預期，消費者信心指數出現下降，美國大選存在不確定性，市場對美聯儲加息的預期越來越強烈，10月三大股指悉數收漲，標普、道指、納指漲跌幅分別-2.31%、-1.94%、-0.91%。歐洲市場，德國DAX指數、法國CAC40指數、英國富時100指數漲跌幅分別為1.47%、1.37%、0.80%。新興市場，MSCI新興市場指數上漲0.18%。此外，美洲市場中的巴西聖保羅股市以11.23%的月漲幅牛冠全球；日本日經225指數上漲5.93%，位列第二。

減產計劃不確定性增加，油價掉頭。黃金方面，國慶期間英鎊遭受技術性賣盤襲擊推動美元走強，以及美聯儲年底前加息的可能性等因素均令金價承壓，儘管之後公布的數據表明美國及海外通脹均出現抬頭的跡象，印度節日期間的季節性需求，以及FBI將對希拉里進行調查使美國大選的不確定性增加，令金價得到一定支撐，全月仍收跌3.11%。原油方面，OPEC在9月28日會議上達成了8年來的首個限產協議，目標將原油產量限制在3250-3300萬桶/日，不過目前OPEC內部分歧依然較大。包括伊拉克在內，已經有5個OPEC成員國提出了限產豁免。同時非OPEC產油國近期也表明不願減產，市場此前預期的限產甚至減產協議或將化為泡影，油價因此掉頭，全月下跌2.68%。

全月基金表現回顧

股票基金

根據凱石的分類，本月股票基金平均收益為2.12%。具體來看，普通股基平均收益為1.69%，90%產品為正收益，最高收益為工銀瑞信戰略轉型主題的6.69%。指數股基平均收益為2.30%，97%產品為正收益，最高收益為南方中證高鐵產業的8.06%。

從投資範圍來看，基建、高鐵、煤炭主題的指數型基金表現相對較好，收益居前的還有鵬華中證高鐵產業（7.93%）、信誠中證基建工程（7.91%）、中海中證高鐵產業（7.55%）、富國中證煤炭（7.22%）、招商中證煤炭（7.17%）等。

混合基金

混合基金平均收益為0.95%。其中，偏股型平均收益為1.57%，偏債型產品平均收益為0.35%，靈活配置型平均收益為0.78%，平衡型平均收益為1.26%。

偏股型產品中88%產品收益為正，最高收益為華寶興業資源的6.32%。靈活型產品中，94%產品收益為正，最高收益為融通新區域新經濟的5.72%。平衡型產品中，86%產品收益為正，最高收益為交銀優勢行業的5.65%。偏債型產品中，96%產品收益為正，最高收益為大成景利的8.58%（重倉股復牌）。

債券基金

債券型基金平均收益為0.47%，二級債基表現好於一級債基。其中，純債基金平均收益0.51%，97%產品收益為正，博時雙月薪的1.69%漲幅最大。一級債基平均收益為0.36%，98%產品收益為正，最高收益為嘉實豐益信用C的9.36%（大額贖回）。二級債基平均收益為0.47%，97%產品收益為正，最高收益為大成強化收益A的4.35%。可轉債基平均收益為1.19%，全部產品收益為正，最高收益為長信可轉債A的2.02%。

另類投資基金

商品基金平均下跌2.26%，其中易方達黃金ETF聯接A跌幅最小，為-1.94%。以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為0.11%，最高收益為泰達宏利絕對收益策略的0.50%。

貨幣基金

貨幣基金年化收益有所上升。10月31日，貨幣基金七日年化收益率均值為2.53%，東方金元寶（5.58%）、富安達現金通貨幣B（4.85%）七日年化收益最高。從收益區間來看，2%產品七日年化收益超4%，8%的產品收益在3%-4%之間，83%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為-0.18%，其中華夏大中華企業精選表現最好，漲3.05%。從具體品種來看，商品、亞洲美元債主題QDII表現最好，美股、美國房地產主題QDII表現較差。

未來基金投資策略

股混基金，政策加碼+業績支撐。雖然影響市場的風險點仍未消除，後續人民幣貶值壓力、美國大選尚未落地、國內資金面偏緊等因素對A股仍有擾動，但由於今年年初市場風險釋放較多，當前系統性下跌空間有限，因此市場對這些風險的反應缺逐步「弱化」。因此，我們看到一方面市場表現出短期風險偏好有改善跡象，另一方面，市場仍受制於風險風險因素而上行空間有限，年底前指數仍是窄幅波動的概率較大，但不乏結構性行情。結構上，維持從政策驅動和業績驅動尋找方向的策略，一方面可以關注圍繞穩增長與供給側改革，PPP、國企改革等主題，另一方面，受益於風險偏好改善、估值與成長性匹配的績優成長股值得關注。基金投資上，建議配置均衡，基金選擇上一方面可精選能受益於財政政策加碼同時又具備一定防禦特徵的基金，例如國企改革相關主題基金，偏價值風格同時偏好基建、環保、公用事業等基金，另一方面可以配置選股能力較強、注重估值的偏消費基金也可以關注，具體的產品選擇可以參考凱石每月基金推薦。

固定收益基金，把握波段，短期謹慎。利率債方面，短期內對債市依舊保持謹慎，流動性是近期最值得關注的因素。近期資金面持續較緊張，隨著10月人民幣的加速貶值，外匯占款流出壓力進一步加大，通過影響基礎貨幣進而導致資金面收緊的壓力持續加大。政治局會議明確提出抑制資產價格泡沫，意味着不會有進一步的大規模寬鬆政策出台，因此流動性不會寬鬆很多。金融監管層面，理財納入廣義信貸測算，反映控槓桿、防風險的監管思路延續。在資金面未改善，或者基本面未出現明確利好的情況下，債市短期謹慎。而長期來看，經濟仍有下行預期，我們依然維持債市會在一個利率區間內震盪的看法，建議把握好波段。信用債方面，儘管信用債凈供給收縮，但9月份工業企業利潤增速放緩，後續可能面臨回落風險，而債轉股對信用風險的實質緩釋作用有限，信用利差低位狀態難以長期維持，因此對信用債總體不樂觀。債券基金總體建議精選品種，控制風險，建議選擇槓桿較低、基金經理對利率債波段把握能力較強和持券信用等級較高的基金。對參與股市和轉債的二級債基，如果基金經理大類資產配置能力較強的，能在股債之間進行切換降低單一債市風險依然是長期配置的良好標的。

QDII基金方面，短期波動加劇，黃金長期配置價值仍在。黃金方面，儘管美國三季度GDP向好令美聯儲年內加息的理由增強，限制了金價的上漲空間。但接下來市場將迎來美聯儲11月貨幣政策會議，以及由美國10月非農領銜的一系列重磅經濟數據，或將引發市場劇烈的波動。同時，FBI重啟對希拉里郵件門調查令美國大選不確定性增加。長期來看，包括美國大選、明年英國啟動退歐程序、明年歐盟多個國家大選等時間，都有很多不確定因素，因此黃金從避險資產來考慮還是有價值的。原油方面，兩伊拒絕凍產OPEC會議再陷僵局，官員們尚未就減產計劃細節達成協議。伴隨兩伊拒絕凍產，協議前景蒙上陰影，此外，OPEC原油出口創歷史新高，油市前景不容樂觀。