鉅亨網編譯段智恆
在全球債券市場經歷一波劇烈拋售後，避險基金巨頭 Citadel Securities 已放棄原先看空美國公債的立場，認為市場對油價飆升帶來的通膨風險已大致反映，但對全球經濟成長可能受到的衝擊仍評估不足。
Citadel 宏觀策略師 Frank Flight 在周一 (16 日) 發給客戶的報告中表示，隨著伊朗戰爭持續發酵，公司已將對美國公債的看法由看空調整為中性，原因在於衝突帶來的不確定性可能推升市場對短天期政府債券的需求。
Flight 指出，若油輪運輸長時間受到干擾，油價維持高檔可能拖累全球經濟活動，並對股市與公司債造成壓力。在這種情況下，投資人往往會轉向短天期公債等較安全資產，使其價格受益。
另一方面，如果地緣政治局勢出現降溫跡象，市場對央行維持強硬貨幣政策的預期也可能回落。自美國對伊朗展開軍事行動以來，市場一度押注聯準會 (Fed) 將延後降息甚至轉向更鷹派立場，一旦戰事緩和，相關利率押注可能被重新調整，進而帶動公債殖利率回落。
Flight 表示，目前美國固定收益市場的空頭交易空間已相當有限。「在目前的估值水準下，做空美國公債已沒有太多操作空間。」他指出，通膨上行與經濟下行的尾端風險正呈現不對稱擴大的情況。
Citadel 的立場轉變也反映市場情緒逐漸轉向。隨著中東衝突可能拖累全球經濟成長，越來越多投資人開始押注近期的全球債券拋售潮可能接近尾聲。周一美國公債與其他主要國家公債同步上漲，兩年期美債殖利率下滑約 2 個基點至 3.7% 左右。
在伊朗衝突升級之前，Citadel 曾認為市場低估美國通膨壓力，理由包括經濟成長仍具韌性、關稅政策以及政府支出持續對物價形成支撐。不過該機構目前仍預期聯準會今年將維持利率不變，而市場預期也逐漸向此觀點靠攏。
自美國對伊朗發動空襲以來，油價快速上升，投資人已削減對聯準會降息的押注。市場目前預估今年僅可能降息一次、幅度為 1 碼，相較兩週前預期最多三次降息明顯收斂。根據亞特蘭大聯準銀行彙整的選擇權市場數據，交易員甚至開始反映今年底前升息機率超過兩成。
Flight 認為，油價未必會長期維持在每桶 100 美元附近，若地緣政治緊張情勢緩解，油價可能回落至 70 美元水準；若供應衝擊惡化，則可能飆升至 150 美元。但即便油價維持高檔，金融環境收緊最終仍可能抑制經濟成長與通膨預期，降低央行進一步升息的必要性。
在各種可能情境下，Flight 建議投資人可考慮布局殖利率曲線走陡的交易策略，或偏向持有短天期債券。因為若衝突降溫，短天期債券價格可能上升；而若通膨升溫、長天期債券承壓，殖利率曲線也可能出現「熊市走陡」的情況，使短債相對表現較佳。
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