泡沫？不存在！輝達估值仍合理 高速成長化解市場疑慮

《彭博》周五 (29 日) 報導，外界對輝達 (NVDA-US) 股價飆漲是否已進入泡沫區的質疑不斷，但最新財報與成長動能顯示，其估值仍未脫離合理範圍。市場數據指出，雖然這家晶片巨頭的市值高達 4.4 兆美元，但其獲利成長速度遠超多數科技同業，使投資人持續進場。

營收成長領先同業 估值仍低於多數科技股

輝達本周公布的財報雖不如華爾街先前預期般「驚豔」，但仍顯示營收持續高速成長。《彭博》數據顯示，輝達未來四季營收預計將至少年增 42%，遠高於那斯達克 100 指數成份股平均約 10% 的增幅。

估值方面，隨著分析師上調獲利預期，輝達股價實際上「愈漲愈便宜」。截至周四收盤，其本益比降至 33 倍以下，低於 3 周前的 35 倍；相較之下，那斯達克 100 平均本益比為 27 倍，其中甚至有 30 家公司估值高於輝達，包括星巴克 (SBUX-US) 與 Netflix(NFLX-US)。

與同為科技巨擘的蘋果 (AAPL-US) 與微軟 (MSFT-US) 相比，輝達的營收增幅也更為驚人。微軟與蘋果目前的本益比分別為 32 倍與 30 倍，但本年度營收預估僅成長 14% 與 6%。

泡沫疑慮仍在 半導體產業周期成隱憂

儘管估值尚稱合理，市場仍擔憂輝達是否可能重演半導體產業「榮枯交替」的歷史。過去 20 年，費城半導體指數曾出現兩次超過 45% 的重挫，凸顯景氣循環的風險。Freedom Capital Markets 董事總經理 Paul Meeks 就指出，最大的疑問在於「當所有資料中心都建完後，是否會從爆炸性成長瞬間跌入低谷」。

不過，輝達執行長黃仁勳在財報會議上強調，人工智慧 (AI) 投資的機會仍「龐大無比」，並預估到 2030，全球在 AI 基礎設施上的支出將達到 3 兆至 4 兆美元。這番說法顯示短期內需求降溫的風險有限。

與此同時，與 AI 題材同樣火熱的 Palantir(PLTR-US) 相比，輝達的估值並不算誇張。Palantir 過去 12 個月股價飆漲 421%，本益比達 200 倍，為標普 500 最昂貴個股之一。如果輝達以相同估值計算，市值將暴增至 26 兆美元、股價將提高約 500%，顯示輝達當前估值仍具合理性。

本益成長比顯示仍屬便宜 市場需求強勁支撐

另一個支持輝達估值合理的數據是本益成長比 (PEG, 本益比與獲利成長率的比值)。《彭博》數據顯示，輝達 PEG 目前為 0.8，不僅低於「美股七雄」(Magnificent Seven) 其他科技公司，也遠低於過去 5 年平均 1.5。這意味著，相對於成長速度，輝達股價仍屬便宜。

事實上，輝達在 2023 年估值曾短暫衝破 60 倍本益比，但隨後連續數次繳出驚豔財報，帶動股價迄今大漲逾 400%。Janus Henderson 基金經理 Richard Clode 指出，如果投資人對自身獲利預期有信心，輝達估值從未算真正困難，這一點至今依然成立。

Glenview Trust 投資長 Bill Stone 則表示，科技巨頭正持續投入數百億美元建構 AI 基礎設施，市場需求仍大於供給，這使輝達在市占與毛利率上維持領先優勢，「身為市場絕對主導者，輝達理應享有估值溢價」。