敬松：特朗普鎖定勝局 意大利成下一個「黑天鵝」

和訊特約

在2015年1月瑞士陽線取消了歐元/瑞郎波動幅度限制，引發了市場上的「黑天鵝」之後，金融市場就一直盛行黑天鵝。今年距離年末還有一個多月的時間，就上演了兩場「黑天鵝」：其一是英國的退歐公投；另外一件就是美國的總統大選；意大利在12月4日的公投很有可能演變為另外一場金融風暴。

四年一度的美國總統大選塵埃落定，特朗普將在明年1月入主白宮，就任美國第58任總統。雖然在每一屆競選過程中都逃不開劍拔弩張、唇槍舌劍的戲碼，無論是希拉里還是特朗普在大選中勝出，都是美國形象的代言人，不會發生根本性的改變。另外，美國經濟先於其它國家走上正軌、美聯儲進一步升息都使美元的強勢持續。因此，美國總統大選雙方的勝負如何更多的會引發短線走勢的變化，不會改變美元強勢的格局的運行趨勢。在本次大選過程中，無論是特朗普還是希拉里都可謂是久經磨難：希拉里在大選之前經歷了「郵件門」、「健康門」等等一系列事件。特朗普更是被「黑」的面目全非，在競選過程中一直被共和黨的黨內高層阻擾，中途甚至有「換將」傳言，這也使我們對於美國大選「政治」的嚴酷有了更深刻的認識。

美國大選進程對金融市場的影響

在美國總統大選投票之前，民主黨候選人希拉里一直在民調中占據優勢地位，在投票的初期，希拉里也以微弱多數領先，從大選進行之前我們也基本能夠看清楚整體金融市場的運行規律：美國總統大選投票進程的變化影響最為直接的就是美元指數、美國股票指數以及債券收益率的變化。如果希拉里勝出，無論是美元指數還是美國股票和債券市場將會以平穩運行，甚至出現進一步的短線走高；特朗普如果勝出對美元指數還是股市以及債券市場都會引發短線的巨大不確定性，從而引發美元指數的回落、美股的下跌以及債券收益率的下滑。

特朗普能否當選對於美國的鄰國墨西哥以及加拿大會產生一定的影響。因為特朗普在競選過程中一直重申會打擊墨西哥的非法移民以及雙方的貿易關係，因此特朗普在反超希拉里之後墨西哥比索出現了連續的下跌；除了墨西哥之外，另外一個就是加拿大，由於加元是六大非美貨幣之一，因此美國大選的進展對加元的衝擊要大於其同屬性貨幣「澳元」。黃金以及避險的瑞郎和日元在希拉里和特朗普的角逐過程中也會受到影響（黃金盤中漲幅一度達到70美元，日元重新逼近了101整數關口，瑞郎也進一步下挫到0.9500，漲幅也基本上在300點左右），大選進程中走的最規範的產品就是原油，原油從10月28日以來一直處於跌跌不休的狀態。另外，在美國大選投票進程中，由於特朗普的反超，使全球股市也出現了不同程度的下滑，也說明了全球市場是一個統一的整體，一些大的全球性的風險事件勢必會對國際金融市場形成影響，股市作為金融市場的一部分也不例外。

美國總統大選後美國的經濟走勢以及財政、貨幣政策

美國是主要國家當中第一個擺脫了經濟和債務危機的困擾，逐步走向利率正常化的國家。美國近期無論是國內生產總值（GDP）還是通脹、就業數據以及消費者的購買水平等各項指標都保持了穩步攀升的狀態，因此無論是希拉里還是特朗普勝出，除非發生新的次貸危機類型的危機，否則美國經濟的增長狀況不會逆轉。美國經濟則增長現狀必然會繼續推行與之匹配的財政和貨幣政策。在希拉里與特朗普的競選綱領當中都提出了各自的財政政策，希拉里的財政政策雖然對奧巴馬當前的執政方針有所詬病，但是主要還是以繼承為主。特朗普的財政政策則更傾向於減少稅收同時增加美國中產階級的收入，使當前的美國收益分化的局面得到緩解。雖然，特朗普為了爭取美國眾多的中產階級的支持，開出了減稅、實行貿易保護主義，增加就業崗位等等競選綱領。從特朗普在大選之前就頻繁被「黑化」以及被共和黨內部頻繁施壓，就說明了他的各項綱領在執行過程中會困難重重。即使能夠兌現，從開始推行到產生效果所要經歷的時期也是非常長的。從特朗普的競選綱領可以看到他所推行的財政政策以寬鬆為主。

對於當前美聯儲的各項貨幣政策，特朗普都頗多詬病，特朗普曾經坦言如果當選將不會給當前美聯儲主席耶倫以連任的機會。不過，作為一個獨立的部門，美聯儲貨幣政策一直以來以其獨立性而著稱，無論誰獲勝都不會改變其本身的獨立特徵。另外，特朗普對於美聯儲政策的批評更多的是美聯儲貨幣政策帶來的資產泡沫、但是特朗普與共和黨所奉行的「小政府」主義的政策不會對美聯儲的行動採取政策上的干預，所以美聯儲的貨幣政策獨立性不會受到影響。所以，耶倫有可能不會再尋求連任，但是受到美國經濟增幅逐步恢復正常化、通脹壓力上揚，美聯儲升息的步伐不會發生根本性的改變。受到美聯儲升息，歐洲央行、日本央行等全球主要央行普遍採取負利率甚至量化寬鬆的大環境下，美元的強勢局面也不會發生根本性的改變。

美國總統大選步英國退歐公投後塵

無論是特朗普當選為美國總統還是英國公投「脫歐」都彰顯了在英國和美國這兩個全球主要國家「民粹主義」正在逐步取代「精英政治」，如何尋求大多數人的支持成為了投票能否取勝的關鍵。當然，這對於即將到來的12月意大利的「公投」也是另外一個考驗。因此，在今年接下來的時間全球金融市場仍然有一場「大考」。

各國央行積極應對美國總統大選的不確定性

在美國大選進程過程中，由於特朗普後來居上墨西哥比索最受傷，從11月8日的小幅上漲到11月9日北京時間10點之後的大幅下挫，墨西哥比索的最大跌幅超過了14%。避險的日元和瑞郎則出現了全新的攀升。日元和瑞郎的大幅上漲也引發了日本央行和瑞士央行干預各自貨幣的預期，日本財務省、央行、金融廳將於當地時間下午3點舉行會議應對日元的大幅波動，美元/日元以及美元/瑞郎經過早盤的大幅下挫之後收回了部分跌幅。無論是美元/日元還是美元/瑞郎的中期走勢來看，經過了前期的連續下跌之後，一直圍繞下跌的低點構築次要節奏，而這兩個貨幣對各自的次要節奏調整時間的時間都已經接近甚至超過了半年的時間，該區間一旦被突破接下來下落的幅度也會非常可觀。在美國大選投票過程中，原油的走勢最為平穩，接下來的時間原油仍有下落空間。

總之，美國總統大選投票過程中特朗普反超希拉里之後一直鎖定勝局，引發了全球短線避險情緒的迅速升溫、美元指數、全球股市、商品貨幣澳元和加元以及墨西哥比索都出現了大幅下挫；黃金、瑞郎和日元則出現了短線的暴漲。從中期走勢來看，美元指數在2015年3月以來的大型橫盤區間內部運行，未來很長時間內都會出現明顯的反覆。但是，受到美國經濟和美聯儲貨幣政策的推動，美元指數回調獲支撐延續強勢。受到美元指數中期震盪，更長周期上漲的推動，非美貨幣以及黃金和白銀則會出現更長時間的動盪，日元和瑞郎在未來很長時間內持續強勢。

登富特高級分析師李雲