鮑爾一句話撼動美股 三指標曝估值過高真相

美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾日前警告，美股估值相當高，此話一出立刻在股市掀起波欄，三大指數當天反轉收黑，MarketWatch 特別整理出三大指標，證明鮑爾的警告其來有自。

過去三年來，標普 500 與那斯達克漲勢凌厲，已讓多項常見的估值指標達到歷史新高或接近高點。

鮑爾並非首位公開警告美股估值過高的 Fed 主席。Yardeni Research 創辦人 Ed Yardeni 表示，鮑爾一席話讓人聯想到 1996 年葛林斯潘 (Alan Greenspan) 的經典發言：「我們如何得知非理性繁榮 (irrational exuberance) 是否過度推升了資產價格？」時隔三年，發生了眾所皆知的網路泡沫化。

1、席勒本益比 (CAPE Ratio)

耶魯大學經濟學家席勒 (Robert Shiller) 設計的「周期調整本益比」( CAPE Ratio)，可呈現標普 500 指數相對於過去十年經通膨調整後平均獲利的水準。

席勒本益比在 8 月底逼近 38，為 2021 年以來最高。Creative Planning 策略師 Charlie Bilello 表示，席勒本益比近期甚至一度突破 40，是自 2000 年網路泡沫以來首見。

2、巴菲特指標

巴菲特曾說，股市總市值與美國國內生產毛額 (GDP) 之比，是「最能判斷估值高低的單一指標」。

美股 6 月底總市值為 64.5 兆美元，而美國 GDP 約 23.7 兆美元。這代表兩者比值約 2.7 倍，攀抵至少 2001 年以來最高水準。

分析師認為，這顯示股價已大幅超越經濟實體的規模。

3、股價營收比 (Price-to-Sales)

以股價對未來 12 個月銷售額的比率衡量，標普 500 指數在 8 月底的股價營收比達到 3.12 倍，創下自 2000 年 1 月有資料以來最高紀錄。

部分分析師認為，股價營收比較本益比更能真實反映估值，因為企業盈餘可能受會計調整影響。

然而企業利潤率目前重返歷史高點附近，這導致與歷史資料比較時，存在一定程度的偏差。

新常態？

儘管美股估值高昂，部分華爾街人士認為不必過度擔心。

Yardeni Research 的 Yardeni 指出，企業獲利預期仍在快速上修，第 3 季有望再創新高。

美國銀行 (BofA) 策略師 Savita Subramanian 認為此刻還無須擔憂，高估值或許已經變成「新常態」，理由在於，標普 500 成份股企業如今的負債占股權比率更低、盈餘波動更小、資產結構更輕盈，而且自動化技術正在降低成本。

大企業獲利持續增加，逐季相比的盈餘波動已經減緩，如今高品質企業在成份股企業所占的比率超過六成，遠高於 20 年前。

因此 Subramanian 認為，市場或許能接受當前倍數水準，而不是繼續期待回到過去的均值。