不是泡沫！美銀：美股「貴得合理」 高估值恐成新常態

從歷史角度來看，美股估值昂貴得驚人，但美銀 (BofA) 策略師指出，若細細分析，這些高估值或許是合理的。

在美銀追蹤的 20 項內部指標中，標普 500 指數有 19 項指標都顯示估值偏高，其中四項甚至創下歷史新高。

對此美銀股票與量化策略策略師 Savita Subramanian 周三 (24 日) 表示，標普 500 成分股有以下特徵：較低的財務槓桿、較低的盈餘波動、更高的效率，以及數十年來更穩定的利潤率，這些都為高昂的估值提供了支撐。

這份分析與華爾街部分分析師的看法形成對比，後者把當前的高本益比與 2000 年網路泡沫相比，並警告歷史可能重演。

Subramanian 說：「與 1980、1990 及 2000 年代相比，標普 500 已有明顯變化。也許我們應該把當前的本益比視為新常態，而不是期待回到過去的平均值。」

即使美國總統川普的關稅政策對經濟成長與通膨的影響仍有風險，標普 500 已從 4 月 8 日觸及的今年低點一路反彈超過 30%。這段漲勢相當平穩：標普 500 指數已經連續 108 個交易日沒有出現單日 2% 以上跌幅，為 2024 年 7 月以來最長紀錄。

標普 500 的 12 個月預期本益比在本周觸及 22.9，這個水準在本世紀只出現過兩次：一次是網路泡沫化前夕，另一次是 2020 年夏天、Covid-19 疫情期間，當時 Fed 降息到近零水準。

美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾周二演說時指出，從許多衡量指標來看，股市價格「確實偏高」。

美銀也承認，無論是市值、美國國內生產毛額 (GDP) 比還是用各種本益比衡量，標普 500 從未如此昂貴。

但 Subramanian 在報告中強調，這並非事情的全貌：標普 500 指數當前的組成比以往數十年更具品質，並且在 Fed 降息背景下，成功條件也更全。

Subramanian 說，「以這種倍數買股票，確實讓人感到不安」，但銷售、盈餘與 GDP 的強勁成長，可能「化解這種看似無以為繼的局面」，讓昂貴的估值變得合理。

她補充說：「隨著主要地區採取寬鬆財政政策，加上 Fed 降息，在此同時，企業獲利持續成長且還加速，這樣的榮景並不難想像。在我們看來，2026 年出現榮景的可能性，比停滯性通膨 (stagflation) 或經濟衰退更高。」

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