【倍特期貨2隊】策略報告：鐵礦石在人民幣持續貶值下 有補漲要求

第一部分基本因素相關分析和技術分析

一、人民幣持續貶值，鐵礦石價格有攀升要求

10月份以來，人民幣兌美元價格擺脫之前三個月的震盪箱體，進入持續貶值走勢，再度開啟貶值之路。從國慶節前的6.6778一路貶值到6.7858的年內新高水平，不到一個月的時間內貶值幅度1.62%，接近6月底7月中上旬的貶值幅度。在國產礦產量今年明顯下降，而進口礦大幅增長的情況下，人民幣持續大幅貶值，將推動人民幣計價鐵礦石價格攀升。6月底7月中上旬那波人民幣大幅貶值，對應鐵礦石期貨價格從350漲至425，漲幅21.43%。特別是人民幣10月以來的持續大幅貶值，市場形成繼續貶值預期，會吸引資金做多商品，尤其是大宗資源類商品。而對於10月以來一直被動隨煤炭系上漲的鐵礦石期貨價格來說，在煤炭價格大漲短線轉入震盪階段時，在資金無去處的大背景下，資金往往會繼續尋找未大漲的品種，很容易吸引資金對其做人民幣貶值和繼續貶值預期下的補漲行情。

圖一人民幣在岸價格走勢

1-9月我國粗鋼累計產量60377.70萬噸，累計同比增長0.40%。9月全國粗鋼日增產量227.23萬噸，從7月215.51萬噸的日均產量大幅回升，回升到上半年3-6月的高位水平，與3月和5月水平持平，離6月曆史新高231.57萬噸不遠。說明在環保督查和G20峰會之後，在房地產市場再度火爆之際，鋼廠又開足馬力生產。從中鋼協統計的最新數據來看，10月上旬全國粗鋼日均產量229.11萬噸，旬環比增加1.57萬噸，增幅0.69%。10月上旬的產量繼續保持增長態勢。儘管國慶節期間全國二十多個城市出台房地產調控政策，但這種調控政策短期對銷售會有影響，而對鋼材的需求影響不大，因為前期房地產火熱推動的在建項目不會停下來，對後期新開工建設會有影響。而四季度基建投資也會對鋼材需求形成一定的支持。加上鋼廠前三季度盈利不錯，目前儘管煤炭價格大漲，導致成本上升，板材利潤尚可，長材沒什麼利潤，但鋼廠在轉移成本，所以短期鋼廠減產動力不強，鋼材高產量態勢還會維持。這也使得焦煤焦炭供需緊平衡的局面短期難以緩解，而對鐵礦石的需求也會保持相對穩定。

圖二2016年1-9月我國粗鋼產量（萬噸）

*數據來源：wind資訊今年以來，全國高爐開工率3月明顯回升，5月份升至81.22%的高位，除6月唐山大幅限產和G20會議出現較明顯回落以外，8月份再度回升至80%附近，並保持相對穩定。穩定持高的高爐開工率，也說明鋼廠生產仍然處於高負荷狀態。

圖三2015年9月以來全國高爐開工率情況

*數據來源：wind資訊據我的鋼鐵網調查數據顯示，從部分鋼廠進口鐵礦石庫存來看，8月份以來一直維持在22-24天的低位，10月下旬這一狀況還在下降，目前進口礦平均庫存使用天數下降到21天。從現貨市場了解的情況，目前港口進口鐵礦石庫存中高品位的礦資源偏緊，而現階段調查的這些鋼廠進口礦燒結配比高達92.36%。

從全國高爐開工率和部分鋼廠進口鐵礦石庫存狀況來看，對鐵礦石的需求短期預計會繼續保持相對穩定性。

表一部分鋼廠進口礦使用天數

*數據來源：Mysteel

三、煤炭持續漲價，成本推動鋼材價格上漲，鐵礦石有藉機漲價條件

受需求持續增長，而產量同比下降10%，導致供需緊平衡的煤炭自8月以來一路持續大漲。焦炭（唐山到廠）價格自1005漲至1665元/噸，三個月漲幅高達66%。直接導致鋼材成本上抬，推動鋼材成本上升300元以上。而同期鐵礦石價格上漲未超過20%，儘管鐵礦石供需沒有出現煤炭供需的緊平衡局面，但相對來講，漲幅大大落後。特別是在鋼廠繼續維持高產量不減的狀況下，而又對進口礦的使用依賴度那麼高，經歷前兩年持續下跌，國產礦和其他非主流礦因大幅虧損而關停，四大礦山寡頭壟斷地位更加牢固，儘管他們仍在降低成本，通過規模效應化解產能的投放問題，但隨著中國鋼鐵產量的明顯回升，需求的穩定回升，進口鐵礦石也隨之上漲。後期只要鋼鐵產量不減，繼續保持對進口鐵礦石的穩定需求，在人民幣持續貶值和煤炭價格持強不降等因素的助推下，鐵礦石預計會藉機上漲，彌補一部分上漲空間。

四、技術分析

鐵礦石期貨指數與主力合約1701價格走勢均突破今年4月和8月高點形成的高點連線，從形態上是收斂三角形突破，中期均線形成上升態勢。擺動指標MACD黃白線從低位回到零軸上後已完成回踩，並再度保持上升格局，處於多頭信號中。但從周線圖形來看，鐵礦石期貨價格中期處於區間運行震盪修復的過程中。主力合約1701從波浪結構看，經過之前2浪的強勢調整浪，目前處於3浪拉升走勢。因此，從項技術指標和形態判斷，鐵礦石期貨價格目前處於上升走勢。

圖四鐵礦石期貨指數價格走勢

第二部分策略

基於以上基本因素相關分析和技術分析，未來一段時間內鐵礦石價格預計維持震盪上漲走勢格局。操作上，短期採取多頭策略，買入操作；後期如果價格持續大幅上漲並超漲後，會有調整要求，可採取適當做空策略，賣出操作。

國內期貨主力合約1701預計目標位540-560元。

買入操作選擇主力合約1701，進場區間475-510；目標540-560。

賣出操作選擇合約1701或1705，1701進場區間570附近，目標480-520。1705合約價位相應參照1701合約。

第三部分風控

風險因素：

1.後期人民幣持續貶值效應若暫時失去，市場對人民幣持續貶值預期減弱，資金炒作鐵礦石補漲的情緒會減弱或消退，可能補漲空間到不了預期目標。

2.政策風險，四季度因各方面原因基建投資不如預期，導致基建投資對鋼材的需求較預期下降。加上房地產調控的負面影響開始顯現，鋼材的需求在冬季來臨等多因素疊加下下降，導致鋼廠被迫減產，對鐵礦石的需求也會下降。

風險控制：

1.進入止損區間，逐步止損。

1701合約買入操作止損區間：450-465。

1701合約賣出操作止損區間：580-590。

2.在買入操作時，若出現超跌狀態，可通過賣出遠月1705合約保護，減少買入操作的回撤或虧損。

3.在賣出操作時，若出現投機資金短線拉漲，可通過買入遠月1705合約保護，減少賣出操作的回撤或虧損。

2016年10月28日