私募基金：中國版CDS不會絞殺房市多頭

和訊基金消息9月23日，中國銀行(601988,股吧)間市場交易商協會（以下簡稱交易商協會）正式發布了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務規則》（以下簡稱《業務規則》）及相關配套文件，中國版CDS正式落地。

部分市場觀點擔擾中國版CDS會絞殺房市多頭，會給房地產帶來巨大的負面影響。那麼私募大佬們是如何看待上述觀點的呢？

據私募排排網報道，騰逸投資總經理張飛騰、賽亞資本董事長羅偉冬、鼎鈞資本研究總監官浩、韜韞投資基金經理張潤等私募大腕大致認為，中國版CDS並不會絞殺房市多頭，與房價並無直接關系。

張飛騰表示，中國版的CDS的推出，完善了我國的信用交易，開啟了信用交易的大門。類似其他金融衍生產品比如期貨期權等，它的功能更多是價格發現功能，定價體系重塑，從而起到管理信用風險和增加獲利的工具。它不會絞殺房市多頭，更多的是起到推波助瀾的效果。另外，很多人說CDS絞殺房市多頭的原因之一就是08年的美國次貸危機，但那次危機的根本原因在於次級房貸抵押貸款的瘋狂擴張。CDS及其衍生品進一步放大了風險，引發系統性金融危機。以CDS為基礎資產的合成CDO及CDO平方產品抬高了槓杆，房地產泡沫破裂，CDS代償金額爆發，次貸危機蔓延。

羅偉冬認為，我個人預測房價會繼續上漲，上漲的空間還相當巨大。至於CDS會否絞殺房市多頭，我覺得不會，理由如下：1）美國的CDS是1988年推出，30年之後的2008年才引發美國房價大跌。2）中美的CDS體量對比懸殊，美國的CDS自由流通，中國的CDS流通性並不強。3）中國的房價是剛需太多，供應不足，供不應求推高的。炒房並非推高房價主流因素。在剛性需求的推動下，易漲難跌。CDS也無法在短期內加大房子供應。4）中國的M2增速和絕對值增加都遠超美國。所以我覺得如果是自住的話買得起就趕緊入手，CDS並不能阻止房價繼續上漲。

官浩表示，中國版CDS讓銀行可以更放心地放貸，反而有間接利好。擁有信貸資產的銀行方可通過CDS的發行，將信貸違約風險轉移給其他風險能力承受更高的機構，這部分機構的投資范圍往往限制更少，可以投資更多的資產，因此萬一房地產市場系統性崩潰帶來的損失，可以在另一個市場的上漲中得到對沖。因此對於管理層而言，一旦銀行將信貸資產的風險敞口轉移，那麼就不用再擔心房地產市場下跌帶來的償付風險。但房地產市場並非獨立的，基本不可能出現房地產市場崩潰而其他資產大漲的可能性，就像經濟火熱不可能和通縮同時存在一樣。准確來說，CDS只是讓銀行能更專注於信貸發放，將風險打包後予以轉移，讓風險承受能力更強的資金吸收，這不但對於房地產價格沒有直接的打擊，反而讓銀行可以更放心地放貸，對各個資金推動型市場反而有間接利好。

張潤表示，未來房價下跌和CDS沒有直接關系，這種擔心明顯是聯想過於豐富。CDS屬於一種合約類信用風險管理工具。在債市信用風險事件頻發，打破剛兌加速的背景下，CDS工具對債券市場、信用市場的風險規避有很大的意義。未來如果房價下跌，是因為房價過高，供過於求，和CDS沒有直接關系。正如股價下跌是因為估值過高，和股指期貨沒關系一樣。但是信用債和地方債很多都和房地產有千絲萬縷的聯系，房地產連續上漲了10多年，確實處於高位。市場難免會產生聯想。2007年，美國的約翰鮑爾森靠CDS一戰成名，第一只基金升值590%，第二只基金也升值350%，基金總規模達到280億美元。未來，中國也會出現這樣的市場明星。