鉅亨網編譯莊閔棻
受惠於人工智慧（AI）浪潮帶動記憶體需求爆發，美國記憶體大廠美光科技 (MU-US) 近年成為市場最大贏家之一。不過，有分析師認為，記憶體產業週期終將回歸常態，美光兩年後股價低於現有水準的機率相當高。
根據《The Motley Fool》報導，隨著 AI 訓練與推理運算需求持續攀升，高頻寬記憶體（HBM）供不應求，推動記憶體價格大幅上漲，也讓美光獲利與股價同步飆升。
然而，一些預測人士認為，到了 2028 年，供給將逐漸追上需求，屆時記憶體價格有望回歸正常水準。
隨著供需缺口縮小，目前的供應短缺狀況可能獲得緩解，甚至反轉為供過於求。
目前全球能夠大規模生產 HBM 的廠商主要僅有三家，包括美光、三星電子（Samsung Electronics）以及 SK 海力士（SK hynix）。
由於 HBM 是 AI GPU 與各類 AI 加速器不可或缺的重要元件，加上其製造過程需要將多層 DRAM 晶片垂直堆疊，生產難度與產能需求遠高於傳統記憶體產品，因此供給長期處於緊張狀態。
在需求遠超供給的情況下，記憶體廠商擁有強大的議價能力。AI 資料中心業者為確保未來供貨，甚至提前數年預訂產能，使市場形成「越缺貨、越搶貨」的循環，進一步推升價格與需求。
為把握 AI 帶來的龐大商機，美光計畫未來數年投入約 2,000 億美元擴大產能，藉此滿足市場快速成長的需求。公司管理層預估，2027 年至 2028 年間將出現較明顯的供給增量。
與此同時，三星電子與 SK 海力士等競爭對手也正積極興建新廠與擴充產能。由於半導體製造設施從建廠到量產通常需要數年時間，因此目前的擴產計畫將在未來幾年逐步反映至市場供給。
值得注意的是，分析師預測，記憶體供需平衡最快可能在 2028 年出現轉折。若供給增速超越需求成長速度，市場甚至可能由短缺轉向供過於求。
報導指出，這種現象在半導體產業並不罕見，尤其記憶體產業歷來具有高度週期性。過去多次景氣循環顯示，當產能集中開出後，價格與獲利往往快速下滑，導致企業盈餘大幅波動。
而根據美光及同業目前公布的擴產時程，分析師預估，本輪記憶體景氣循環的獲利高峰可能落在 2028 年。
報導回顧美光過去四次主要獲利高峰指出，美光的本益比通常會在公司公布獲利高峰後不久，觸及該輪景氣循環的谷底。
2015 年獲利見頂後，由於接下來兩季的財報表現令投資人失望，股價大幅下跌，本益比也進一步下滑。最終，美光的本益比在 2015 年底降至約 4.8 倍。
分析師預期，美光將在 2028 年迎來本輪獲利循環的高峰。根據歷史數據推估，屆時其股價可能以約 4.5 倍的過去 12 個月獲利進行交易。
目前分析師預估，美光 2027 會計年度的每股盈餘（EPS）將達 104 美元，但也預測 2028 年 EPS 將開始下滑。
假設美光在 2028 年年中、獲利開始下滑之前，過去 12 個月累計每股盈餘達到 115 美元，並套用 4.5 倍本益比計算，其合理股價約為 517.5 美元。
依照這樣的推估來看，美光目前的股價顯得相當昂貴。若要合理化這一價格，本輪景氣榮景不僅需要持續更長時間，還必須將獲利推升至遠高於市場目前預期的水準。
然而，這波上升循環本身已經持續得比過往平均週期更久，且創造出遠超美光歷史任何一輪循環的獲利成長幅度。
不過，分析師也指出另一種可能性，基於目前全球正大規模興建 AI 資料中心，這些基礎設施未來將持續產生硬體更新與汰換需求，進而為記憶體市場建立新的需求底線，即使未來獲利開始下滑，跌幅未必會像過去幾輪週期那樣劇烈。
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