殖利率曲線6月前恐倒掛 鮑爾:經濟是否衰退看此指標

殖利率曲線6月前倒掛 鮑爾:經濟是否衰退看此指標 (圖:AFP)
殖利率曲線6月前倒掛 鮑爾:經濟是否衰退看此指標 (圖:AFP)

近來美國 2 年期和 10 年期公債殖利率利差快速縮小,讓一些投資人擔心經濟即將衰退警訊,對此聯準會 (Fed) 主席鮑爾提出不同見解,他表示,央行官員偏好的指標是 3 個月和 18 個月遠期合約之間的利差,而該指標目前並未閃現衰退警訊。

在現貨市場,10 年期公債殖利率仍高於 2 年期,但兩者差距從一年前的 1.62% 縮小為 0.22%。利差迅速縮小主要反映 Fed 緊縮政策將使經濟成長減速甚至陷入衰退。

2 年期和 10 年期公債殖利率差是受到市場廣泛關注的指標,兩者利差從 1980 年迄今歷次經濟衰退都陷入負值。而美債其他年期,例如 7 年和 10 年期的利差已經倒掛。

遠期合約定價顯示,債市交易員目前預期,2 年和 10 年期公債殖利率曲線最快三個月內倒掛,是潛在經濟衰退的預兆。

交易員預估,2 年期公債殖利率到 6 月之前將達到約 2.29%,比 10 年期公債殖利率高約 1 個基點,從上周五的 0.4 個基點擴大。

針對市場擔憂,鮑爾表示 Fed 另有偏好的衰退指標。他周一 (21 日) 在全美企業經濟協會 (NABE) 回應提問時說:「聯準系統同仁有很好的研究,關注殖利率曲線的短端——也就是前 18 個月。如果這個數字也倒掛,代表 Fed 將降息,代表美國經濟疲軟。」

彭博的編纂數據顯示,3 個月國庫券殖利率和遠期市場押注未來 18 個月利率水準之間的利差,目前約為 229 個基點。短端的陡峭走勢,和其他暗示經濟衰退迫在眉睫的指標大相逕庭。

根據 2018 年 6 月公布的研究報告,Fed 經濟學家 Eric Engstrom 和 Steven Sharpe 主張,所謂的「近期遠期殖利率利差」(near-tem forward spread),是比 2 年和 10 年期殖利率曲線更準確的衰退指標:若近期遠期殖利率利差轉負,通常代表市場預料 18 個月內會降息。

遠期利差周一位處 2002 年以來最高。在最近三波經濟衰退之前,該指標都倒掛。負價差代表交易員預估 Fed 將降息,而過去 Fed 每逢經濟瀕臨衰退時才會降息,因此也代表市場預料經濟將陷入不景氣。

而從歐洲美元期貨來看,目前交易員預期 Fed 將在 2024 年底前降息。

鮑爾解釋,雖然 Fed 仍關注 2 年和 10 年期公債殖利率曲線,但更傾向關注殖利率曲線短端部分,而且這只是 Fed 關注眾多事項之一。

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