前海開源楊德龍：美股走強美債走弱 A股反彈勢頭不變

周二早盤A股延續了滬強深弱的走勢，上證綜指在盤中再創反彈的新高，截至收盤上證指數是收報在了3249點，升31點，深圳成指是報在10985點，升85點。另外，在港股方面恆指是跳空高開後快速拉升，之後維持高位震盪，突破了20日均線，藍籌股幾乎是全線上漲。截止至收盤，恆生指數收報在22678點，升了320點，整日成交額700億港元。

我們看到滬指一旦是上漲之後，被市場認可之後，它就形成了一個強化，然後有一個好的良性循環。但是相信現在的市場情況，投資者也是有一定擔心的。第一，現在這個情況並不是一個單邊上揚的格局，而是兩極分化的行情。第二，對於弱勢股方面，一旦指數回落，可能它之前的漲幅就會被打回原形。我認為到年底之前A股依然會維持強勁的上漲勢頭。

在國慶節前，我就判斷年底之前A股將迎來今年最強一波反彈，並且是明確指出藍籌股會帶領大盤突破，未來兩年都屬於藍籌併購時代。我們可以看到，大盤在藍籌股的帶動之下，指數連續突破了3100點、3200點的整數關口，現在直逼3300點。在年底之前，我認為市場仍然有比較大的上漲空間，甚至有可能逐漸收復年初的失地。

最近市場的兩極分化非常的明顯，20%的藍籌股把指數推得很高，而80%的小盤股出現了下跌，這其實和即將開通的深港通也有一定的關係。深港通開通之後，香港的機構投資者可能更多的會選擇一些藍籌股來配置，而小盤股的估值面臨一定的壓力，在香港市場裡藍籌股有溢價，但小盤股的估值是非常低的。在開通之後，深港通會放開香港50億港幣以上的一些中小盤個股，就可能會壓低國內小盤股的估值，這也是這一輪里藍籌為主導的主要動力。

此輪反彈的三個最主要動力

這一輪上漲的第一個動力是來自於樓市的拐點。我們看到在國慶節期間，全國20個城市出台了限購限貸措施。那麼，國慶節之後各地的樓市出現了量價齊跌，目前是先跌量，到明年才開始跌價。所以現在很多資金髮現樓市出現拐點之後，開始考慮重新布局。其中有部分資金從樓市流出之後就會進入低估值的藍籌股。第二個動力是經濟基本面在改善。我們可以看到最近PMI、進出口，以及工業增加值等數據相對來說還是比較理想，這就表示經濟已經出現了企穩，甚至出現了一定的回升，這也是推動股市年底反彈的一個動力。第三是深港通即將開通。其開通對於國內藍籌股的估值是一個比較大的提振。這就是各方面的利好集中在一起，起到了推動這波反彈的動力。

從十月份A股行情開始啟動之後，好像很多低估值的產業板塊都已經拉漲過一遍了，包括從煤炭、鋼鐵到一帶一路，以及昨天的保險股，只是目前還差的是銀行股還沒有完全的上漲。但是我們可以看到這兩天金融股已經開始有一點動作了。我們看到周一保險股已經出現了比較大的上漲，周二銀行股在盤中也出現了一定的拉升。雖然漲幅不大，但是銀行屬於超級大盤股，估值很低，盤子很大，一般來說在市場反彈的時候，只有當大量資金進入的時候，才會有比較大的行情。現在低估值的銀行股應該是有補漲的機會，特別是一些股份制銀行或者城商行可能會出現比較好的表現，四大行因為盤子過大，所以可能漲幅是有限的。現在很多資金可能都存在加倉的壓力，今年以來很多資金其實是非常悲觀的，一些私募的倉位也比較低。由於年底之前出現了一波比較好的反彈之後，這些低倉位的資金可能就會被動的選擇加倉，這就可能帶來藍籌股的進一步上漲，而銀行作為低估值板塊，也會吸引一些追求低風險的資金加倉。銀行股也有表現的機會，只是說漲幅有限。

港股雖上漲承壓，但大勢未變

關於港股方面，其實市場在最近一段時間一直是比較沉悶的，但是好像今天是打破了這樣一個沉悶的格局。那麼接下來又會有一個感恩節的假期，存在交易時間的縮短，也許交易量也會有一個縮減和承壓，因此到時候港股的表現可能又會差強人意。港股在春節之後，和A股一起見到了歷史大底，港股恆指在18000多點，A股滬指在2600多點，都屬於歷史大底。在之後的兩個季度里，港股的表現其實是強於A股的。這段時間方向有所轉變，因為國內的樓市出現了拐點，所以很多資金流到了A股。A股的表現相對比較強勁，而港股的走勢很大程度上與美股是相關的，我們看到美股最近連創新高，這是有利於提振港股信心的。我認為港股從大的趨勢上來看，方向仍然是往上的，只是節奏沒有之前反彈的那麼快，現在呈現出要等一等A股的感覺。因為人民幣在這段時間出現了貶值，而港幣錨定美元又出現了很大的升值，所以現在匯率上的差價也使得港股的上漲出現了比較大的壓力。畢竟現在港股要更值錢了，如果拿港股以人民幣換算，現在股價明顯是比之前要值錢很多。

美國股市走牛債市走弱

美銀美林在周一的時候表示說，到了明年開始，應該是自2006年以後，是最不會有貨幣寬鬆政策的一年，也就是預示着說可能接下來這個已經維持了35年牛市的債市就會告終了。

美國債市的牛市其實是伴隨著貨幣的寬鬆以及美聯儲保持一種接近零利率，現在美聯儲已經進入到一個加息的周期，雖然說加息的節奏非常的緩慢，在去年年底第一次加息之後，在今年還沒有加息，現在市場預計的12月份加息的可能性超過百分之五十，隨著美聯儲的加息，債券的表現可能會受到影響，債券的牛市可能會終結，而股市現在仍然是牛市的過程，我們看到道瓊斯指數，包括納指，包括標普500，甚至羅素2000都創歷史新高，應該說股市的走勢是非常牛的，相對而言，債市的走勢就比較弱一些。

我們可以看到美股最近是漲得不錯的，包括羅素2000也是在進一步上漲。造成市場對於目前和之前特朗普當選時的預期完全相反狀況的原因大概是，之前大家可能更多關注的是特朗普在競選的時候發表的一些語不驚人死不休的話，大家覺得他是一個不靠譜的人，但是從當選之後看，那些當選時說的話其實都是造勢的，真正等當了總統之後，他還是靠譜的，很多政策還是要按常規出牌，除了退出TPP是比較堅決的，其他包括打貿易戰，將中國加入匯率操縱國等，我估計是很難實施的。這就是說特朗普其實也不是那麼不靠譜的，至少現在來看還是靠譜的。

美國退出TPP，TPP名存實亡

我們看到在特朗普身上，貿易保護主義發揮得淋漓盡致。他的很多經濟主張跟之前的這一任政府是不太相同的。這也就是為什麼在貿易保護主張出來以後，很多國家是非常擔心的。所以在11月9號，我們就看到新西蘭央行立馬說降息，這其實也是為了來對抗特朗普在上任之後的可能會帶了的一系列的不確定的因素。因為特朗普過度的貿易保護，所以他現在是堅決得反對TPP，而且說要退出TPP，日本方面可能是最不願意看到這一情形的。但是跳過美國和中國，最後由日本帶領來搞一個TPP的情況，是不可能實現的。

其實TPP這個貿易協定就是由美國來帶領，日本是其中的老二，來遏制中國的一個協議，它是和WTO來對抗的。在WTO框建下，中國成為了世界第一製造大國，可以說充分的享受了WTO的條款，所以美國想拉攏日本等等環太平洋(601099,股吧)的一些國家，自己搞一個貿易協定，而這個貿易協定基本上是排斥中國的。雖然說這是美國的一廂情願，沒有中國很多貿易是無法進行的，比方說一些製造業的產能，也不可能全部從中國轉移到東南亞，東南亞也沒有這方面的配套條件。現在特朗普上台之後，特朗普是要退出TPP，也就是說最大的一個領頭羊——美國退出來了，而日本要想倡導TPP，肯定是無能為力的，沒有中國和美國的參與，TPP也就名存實亡了。所以這一次日本首相安倍到美國去拜會特朗普就是希望能夠說服他留在TPP裡面，但是特朗普的態度非常的堅決，就是要退出TPP。所以從這一點來說，TPP已經是名存實亡了。

特朗普與奧巴馬政策思路不同

另外我們來說特朗普是一直主張要用財政政策，要大搞基建，也就是說他在上任之後會經常花大量的消費支出在機場，或者是鐵路，這些公共交通運輸上面。這種大搞基建來提振其他方面的經濟帶動整體發展，其實是一個經濟學當中凱恩斯的理論。這個理論也非主流了很長一段時間，但是現在又被特朗普重新給拿出來用了，這與奧巴馬時代不是同樣的思路

特朗普的上台，他的很多政策都是與以往不同的，這可能也是特朗普上台的一個原因。因為美國很多人對於現狀不滿意，特別是對一些政客說的一些漂亮的謊言，已經是不相信了，所以在這一次大選之前，我們就預計是特朗普上台，所以當時我還發表了一篇文章叫《特朗普上台，天佑中華！》。其實特朗普現在搞的這種基建投資，應該說和中國09年搞的4萬億投資是有點類似的，就是通過大量的政府投資來拉動經濟增長，這有別於在奧巴馬時代，美聯儲通過三輪量化寬鬆，貨幣政策的手段來拉動經濟，所以說這是兩個完全不同的思路。其實從拉動的效果來看，財政政策其實更容易拉動經濟指標的回升，而貨幣政策，它可能會使得一些虛擬資產的價格上升，能夠激活整個市場投資的活躍度。所以我們看到在奧巴馬時代，美聯儲通過三輪量化寬鬆，把美國的股市搞起來了，道瓊斯指數也是連創新高，那麼在股市活躍之後，投資者有錢進行消費，消費被激活了，而上市公司也可以通過再融資來募集到資金，所以奧巴馬時代是這樣一個思路。現在特朗普上台，他採取了一種新的思路，就是靠基建投資來拉動，這個對中國也是有利的，因為他大量搞基建，就需要一些建築建材，一些建築類的公司，那這對中國的一帶一路戰略，對中國的高鐵出口可能都是有利的。