人民幣貶值捧紅離岸美元債 殖利率溢價降至金融危機以來最低

投資者逃離人民幣資產，幫助中國企業的海外融資成本降至全球金融危機以來最低水平。

隨著人民幣兌美元過去一年貶值了3.53%，投資者對中國公司美元債券的需求飆升。研究公司PY Standard估計，今年前7個月，各家銀行發行了800種以美元資產為對象的理財產品，同比成長44%。根據上海澤奔諮詢匯總的數據，獲准投資境外債券的中國基金產品管理的資產規模在截止6月30日的六個月中成長超過兩倍，達到136億元人民幣（21億美元）。

大量資金的存在正在推漲中國企業的美元債券，摩根大通的一個指數顯示，它們相對於美國國債的殖利率溢價在本季度下降了32個基點，8月15日降至269個基點，是2008年1月以來最低水平。這依然高於在岸人民幣債券126個基點的平均溢價。廣發基金管理有限公司認為，中國企業的美元債發行量本季度已經同比成長16%，融資成本的下降和強勁的國內投資者需求還會帶來更多發行。

「人民幣貶值預期還有，」廣發亞太中高收益債券基金經理助理李耀柱說。「中資投資者對中資美元債的需求會繼續增加。」該基金過去一年回報率17%。

借債成本的下降讓企業進行併購融資或償還在岸債務變得更加便宜。今年到目前為止，中國公司已經宣布了1580億美元的海外併購交易，業已超過2015年全年創紀錄的1090億美元。在國內市場，他們下半年面臨創紀錄的3萬億元人民幣債券到期。

彭博匯總的數據顯示，中國公司本季度在離岸市場發行了130億美元的美元債券，高於上年同期的110億美元。而之前三個季度的美元債發行量均呈現同比下降的局面。地方政府融資平台發行美元債21.7億美元，上年同期僅有8.5億美元。

繼一個月前發債8億美元之後，重慶市南岸區城市建設發展集團有限公司上周再度走上離岸市場，發行了2億美元10年期美元債券。主承銷商中金公司稱，該債券主要被中資銀行和保險公司買下。

逐步擴張

「從中國流出的資金將有利於離岸市場高評級和高殖利率債券，」惠理集團基金經理Gordon Ip表示。「中國基金的主要投資對象一直是中資債券，但他們也將逐步擴大到其他亞洲債券，只要估值具有吸引力。」Gordon Ip管理著19億美元的大中華高殖利率基金，今年回報率11%，超過80%的同行。

投資者喜歡有國資背景的發行人。中國五礦集團2025年到期債券相對於美國國債的殖利率溢價本月下降了22個基點，至203個基點，而中資企業美元債殖利率溢價同期平均只下降了9個基點。

「最近所有的中資企業美元債發行中，中國投資者買入占有率均超過50%，」巴克萊駐香港的債券資本市場董事總經理Avinash Thakur表示。「有些中國投資者會將這些債券重新打包，賣給中國的高凈值人士或散戶投資者。」

從殖利率和溢價角度看，離岸債券很有吸引力。重慶市南岸區城市建設發展集團有限公司10年期債券4.5%的票面利率比一年期美元存款利率高出大約290個基點。在中國債市，類似期限AA+級債券的殖利率為3.92%，比基準一年期人民幣存款利率高242個基點。

「未來三年，由於人民幣貶值前景，中國企業美元債殖利率將繼續下降，」德國商業銀行駐新加坡分析師賀烜來表示。「由於他們自己的風險限制，很多來自中國的資金只能買中資企業債券。」

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