鉅亨網編譯莊閔棻
美國銀行證券首席投資策略師 Michael Hartnett 於週日（31 日）在最新一期《Flow Show》報告中，援引四大歷史泡沫規律，示警當前市場已現多重泡沫訊號，並點名六月將迎來一連串密集事件風險，任何一項都可能成為引爆市場的導火線，並闡述了他對當前泡沫破滅後交易線路的看法。
Hartnett 指出，儘管標普 500 指數近期屢創歷史新高，但內部結構已嚴重分化。在所有成分股中，有 222 檔個股較歷史高點跌逾 20%，109 檔跌幅超過 40%。
同時，真正處於歷史高位的個股僅有 21 檔，佔成分股比例約 4%，與 2000 年網路泡沫頂點時的 20 檔幾乎如出一轍。新興市場情況更為嚴峻，1224 檔成分股中僅有 21 檔（約 2%）維持在高位。
估值層面同樣不容樂觀。Hartnett 指出，標普 500 滾動本益比已高達 29 倍，市場定價建立在高度樂觀的盈利預期之上，下行風險不容小覷。
在技術面指標方面，受高收益債券及新興市場債券資金流入驅動，美銀牛熊指標上週升至 8.5，較上上週的 8.0 進一步攀升，已快速逼近歷史最高紀錄。
與此同時，美銀全球市場廣度規則亦同步向「超買」區間靠攏。
自 2002 年以來，該廣度指標共觸發 17 次賣出訊號，對應全球股市在其後 2 至 3 個月內平均下跌 2% 至 3%，最大回撤幅度達 15% 至 20%。
Hartnett 將六月定性為事件風險高度密集的關鍵時期。重要事件包括：
Hartnett 表示，在多頭倉位與盈利預期均處於極端水準之際，應考慮獲利了結，並對殖利率下行及股市進一步上漲保持警惕。
Hartnett 梳理了 1929 年以來的四次重大泡沫，歸納出一套一致性規律。
他指出，泡沫破裂後的標準操作是做多債券，同時佈局在泡沫末期大幅落後的防禦性板塊與低估值資產，也就是他所說的「做多被羞辱者、做空自大者」。
回顧歷史案例：
1929 年咆哮年代泡沫破裂後六個月內，公用事業、工業、銀行部門大幅跑輸，而先前表現低迷的能源部門則實現強勢逆轉；
1980 年代末日本泡沫崩潰後，地產與銀行股跌幅最深，日元貶值反而推動汽車與電子等出口導向產業長期超額回報；
2000 年網路泡沫破裂後一年，那斯達克重挫 60%，但先前被冷落的防禦性板塊強勢反彈，公用事業漲幅達 25%，必需消費品漲 24%，標普 500 等權重指數在 2000 年全年收漲；
2007 年中國牛市見頂後，材料、工業、金融板塊一年內悉數重挫 65% 至 85%，而先前滯漲的防禦性板塊與成長性板塊，包括必需消費品、公用事業、科技則顯著跑贏。
對照當下，Hartnett 指出，自標普 500 於 2026 年 4 月低點反彈以來，那斯達克漲幅已逾 80%，而跑輸最為明顯的恰恰是防禦性板塊：必需消費品、金融與醫療保健。
他認為，這些板塊將在泡沫破裂後率先反彈，並同時看好受油價影響較大的消費類股票，以及印度與歐洲市場。
AI 投資邏輯方面，Hartnett 預判產業鏈主導力量將從以大規模資本支出為核心的「支出方」，以及以晶片製造商為代表的「建設方」，轉移至「應用採納方」。
目前科技公司目前已佔投資等級債券市場的 10%、高收益債券市場的 8%。Hartnett 認為，此一趨勢最適合透過小型科技與成長股來捕捉，類比於 1970 年代末「漂亮 50」泡沫破裂後的市場演變。
此外，他特別點出財務結構穩健、不依賴槓桿的另類資產管理機構，將最具優勢從被低估的「潛力資產」中獲益，有望成為未來 12 個月表現最佳的標的。
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