〈Fed升息〉Fed會議利多出盡？一文看懂美元昨夜暴跌的5大原因

《FxStreet》報導，美國聯準會 (Fed) 已於週三 (15 日) 一如預期地宣布升息一碼，將聯邦基金利率之利率區間上移至 0.75% 至 1.00% 之間，完成本次升息循環的第三次升息。

Fed 在會後聲明中表示，鑑於當前美國勞動力市場持續緊俏，長期通膨均值亦向 Fed 的 2% 通膨目標靠攏，Fed 為達到二大法定任務：(1) 維持美國勞動力市場在充份就業之水準、(2) 保持通膨成長率以 2% 速度上行，故 Fed 決議再次向市場升息。 

惟美元指數在 Fed 第三度升息之後，如置頂圖所示，週三 (15 日) 卻逆勢大跌 1.01% 以 100.74 點作收，創下近一個月以來的新低水平。

外匯網站 Forex Crunch 分析師 Yohay Elam 對此分析，由於利率即是貨幣之價格，按理來說，美元指數應該在 Fed 三度升息之後，繼續向上走高，但週三 (15 日) 美元指數卻是反向出現暴跌，這背後主要有五大因素：

(1) Fed 升息速率合於市場預期：

Fed 週三 (15 日) 所釋出的會後聲明中預期，2017 年、2018 年 Fed 仍將維持每年升息 3 碼之升息速率，而 Fed 在本次升息之後，2017 年預估還將會升息 2 碼。

Yohay Elam 認為，由於 Fed 近期持續向市場放出全年將升息 3 碼的政策預期，各美元指數在 Fed 週三 (15 日) 升息之前，早已將升息 3 碼之預期計入美元指數的定價當中，是故 Fed 本次會後聲明依舊維持全年升息 3 碼之預估，並無法使市場對美元指數重新定價。

(2) Fed 對美國經濟前景預期不變：

本次 Fed 會議聲明中預期，美國通膨率指標之一的個人消費支出 (PCE) 指數，2017 年估為 1.9%、2018 及 2019 年皆估為 2.0%，與上次 Fed 利率決策會議的估值相同，並未出現變化。

同時失業率亦估 2017 年將繼續下探至 4.5%，2018 年及 2019 年亦為 4.5%，也是與上次 Fed 利率決策會議之估值不變，並沒有令市場出現意外之變化。

(3) 葉倫再次提及「自然利率 (Neutral Rate)」低迷：

Fed 主席葉倫 (Janet Yellen) 在週三 (15 日) 的會後記者會上，再度向市場強調，當前美國的自然利率仍屬低迷，而 Fed 當前之利率水準與自然利率之偏離利差並未擴大，因此 Fed 也沒有必要加快升息速度。

葉倫表示，估計當前美國的自然利率約在 1% 一線，估與 Fed 基準利率相去不遠，故 Fed 若維持每年升息 3 碼的升息速率，仍是屬於漸進式升息，並未與自然利率偏離太多。

註：自然利率 (Neutral Funds Rate, 縮寫為 *r)

自然利率 (*r) 所代表的概念是：中期上，一國經濟產出將會等於潛在產出，而一個維持低度穩定成長的通膨率之自然利率，即代表著充分就業下的實質利率。

惟自然利率 (*r) 並非是一項具有實際數字的利率，此一利率是透過假設「未來產出缺口」及「隱含通膨預期」所計算而得的一項指標。

 
因自然利率 (*r) 並無法確切的「真實計算」，故不應該將自然利率 (*r) 看作是一項數字，反而應該將之視為一種概念來看待。

(4) FOMC 委員會中仍有官員持著「不升息」之看法：

在本次 Fed 的利率決策會議中，Fed 明尼亞波利斯分行主席 Neel Kashkari 對三月升息一事投下了反對票，市場關注，持不升息論點的鴿派官員倘若增多，那麼這也將對美元後市造成貶值壓力。

(5) 買在謠言、賣在事實：

這是華爾街相傳已久的一句投資名言：Buy the rumor, sell the fact (買在謠言、賣在事實)，意即為買在預期、賣在事實，而這也是當前美元指數走勢最直接的解釋。

美元的上漲利多早已在過去一個月內，受到 Fed 官員不斷拉升市場的升息預期，市場早將全年升息 3 碼之估值作出定價，故 Fed 本次會後仍維持全年升息 3 碼之預期，已無法再次刺激美元買盤，Fed 本次會議似反倒成為美元的利多出盡。

Yohay Elam 認為，未來美元後市 Fed 的影響力已經開始下滑，建議投資人應當關注歐洲央行 (ECB)、日本央行 (BOJ)，是否開始放出縮減 QE 或是暗示升息的前瞻指引。