匯率合理均衡 人民幣國際化穩步推進

人民幣匯率走勢牽動國內外市場神經。《二十國集團領導人杭州峰會公報》指出，匯率的過度波動和無序調整會影響經濟金融穩定。有關部門將就外匯市場密切討論溝通。重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。

當前，人民幣匯率波動和跨境資金流動處於正常范圍。根據國家外匯管理局的判斷，跨境資金流動中長期保持基本穩定的格局沒有改變，未來仍會朝着流出入更加均衡的方向發展。業內人士表示，“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價形成機制在2016年經受住了外部沖擊的考驗，說明人民幣匯率形成機制的規則性、透明度和市場化水平進一步提高。隨着國際經濟金融形勢走向平穩，人民幣國際化將穩步推進。

堅持市場化取向完善匯率形成機制

中國人民銀行副行長易綱日前指出，人民銀行始終堅持市場化取向，不斷完善人民幣匯率的形成機制。從今年春節以來，逐步形成了收盤匯率加上一籃子貨幣匯率變化的人民幣匯率中間價形成機制。這個機制的好處是它增強了規則性，增強了透明度，使得市場有穩定的預期。

易綱表示，人民幣存在雙向波動，但是它的總體波動率小於絕大多數儲備貨幣，也大大地小於新興市場貨幣。匯率對實體經濟有一些影響，最好是保持合理均衡。G20有一個共識，就是不以競爭為目的貨幣貶值，並且G20的一個共識就匯率進行更緊密地溝通和協調，這些已經有一個規則，使得匯率比較平穩。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為，“保持匯率基本穩定”意味着人民幣參考一籃子貨幣匯率圍繞一個區間波動，在主要貨幣的匯率關系不發生根本性變化的情況下，人民幣兌美元匯率也會處於一個區間波動的狀態。提升人民幣匯率彈性根本目的還是要提升貨幣政策的有效性，在“不可能三角”中突出對貨幣政策的重視程度。如果人民幣匯率彈性提升，則貨幣政策可以保持根據國內經濟形勢靈活調整政策松緊度的主動性。

隨着人民幣匯率市場化形成機制完善，人民幣國際化步伐加快。《二十國集團領導人杭州峰會公報》指出，根據國際貨幣基金組織的決定，歡迎人民幣於10月1日被納入特別提款權貨幣籃子。支持正在進行的在擴大特別提款權使用方面的研究，如更廣泛地發布以特別提款權為報告貨幣的財務和統計數據，以及發行特別提款權計價債券，從而增強韌性。在此方面，注意到世界銀行近期在中國銀行間市場發行了特別提款權債券。歡迎國際組織進一步開展工作以支持本幣債券市場的發展，包括加強對低收入國家的支持。

人民銀行副行長潘功勝表示，下一步，人民銀行將與國際社會一道，繼續配合國際貨幣基金組織，進一步擴大SDR的使用，提高各國市場主體對SDR產品的認可度。努力提高人民幣資產以及SDR計價資產的市場規模和流動性，積極為國內外發行人和投資人籌集和配置優質資產搭建良好的平台。

國際政策協調料更深入

中銀香港首席經濟學家鄂志寰表示，隨着在人民幣國際化以及金融改革方面的推進，離岸市場發展將從屬於整個人民幣國際化的穩定進程，其國際化的下一個重點將落在保持內外經濟平衡以及保持不同金融市場間互相的有效傳遞機制方面。

人民幣國際化加快推進也意味着與國際金融機構互動的加深。央行數據顯示，國際開發機構、境外非金融機構、金融機構以及外國政府等均有發行“熊貓債”的實踐，累計超過360億元人民幣；境外投資者投資中國債券市場的便利性大大提升。目前，已有300余家境外機構投資銀行間市場。重要的是，中國超過10萬億美元的經濟總量和中高速經濟增速，將繼續為越來越多的境外主體參與中國債券市場，提供更大空間。

政府層面的政策協調，則是匯率市場穩定的重要保障。在英國“脫歐”公投導致國際匯市劇烈波動後，資本流動問題受到前所未有的關注。《二十國集團領導人杭州峰會公報》強調，匯率的過度波動和無序調整會影響經濟金融穩定，重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。

交通銀行首席經濟學家連平表示，在全球貨幣政策總體寬松的背景下，G20峰會對下一步各國貨幣政策協調達成總體共識，各國將根據會議安排和部署制定一系列具體行動計劃。對中國來說，考慮到當前貨幣政策兼顧多重目標，需要在多方面進行平衡。因此，未來貨幣政策在具體實施時應更靈活適度。

資本流動風險管理將加強

中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚表示，隨着中國經濟占國際經濟的比重越來越高，人民幣國際化的程度日益加深，跨境資金的無序流動和國際金融風險日益復雜，對我國造成的挑戰非常嚴峻。同時，應對跨境資金流動和國際金融風險的網絡仍然顯得不足。特別是中資金融機構、商業銀行的國際化程度和水平仍不足。要提高金融數據的可獲得性和准確性，為系統性風險監測、分析和評估提供全面和及時的信息。

為提高抗風險能力，全球經濟金融治理架構呼之欲出。根據《公報》，G20峰會後，將繼續改善關於資本流動的分析、監測和對資本流動過度波動帶來風險的管理。將支持進一步加強以強勁的、以份額為基礎的、資源充足的國際貨幣基金組織為核心的全球金融安全網，提高國際貨幣基金組織貸款工具的有效性，並在尊重各自職責的基礎上進一步加強國際貨幣基金組織與區域金融安全網之間的有效合作。同時，將繼續應對保險業系統性風險的問題。將繼續密切監測並在必要時應對金融體系中的新風險和脆弱性，包括與影子銀行、資產管理和其他市場化融資有關的風險。

海通證券分析師姜超表示，當前世界向多極化發展，單獨的一個或幾個國家已經難以主導國際規則的制定，再加上各國經濟持續低迷，要想建立統一的國際貨幣體系已經非常困難。本屆G20杭州峰會致力於減少匯率的過度波動和無序調整，政策溝通與透明度將會提升，這也是在沒有強約束機制下，對論壇成果落實的一種加強與促進。(劉國鋒)