[浙商期貨2隊]產能投放VS深度貼水，L-PP價差區間操作

報告導讀

八月底，在產能投放預期及現貨庫存的雙重壓力下，PP1701期價受到明顯打壓，L-PP價差出現明顯擴大。四季度來看，L、PP產能投放及市場格局差異將在未來很長一段時間內存在，兩者價差重心仍有向上空間。但考慮到PP1701的深度貼水，我們認為，短期L1701-PP1701價差波動區間仍判斷為1300-1600，可嘗試價差區間操作。

投資要點

q產能投放——四季度產能投放PP大於L

q需求——農膜旺季預期將支持L價格

q基差——當前PP1701深度貼水，短期基差有收斂需求

價差——L1701-PP1701價差波動區間暫判斷為1300-1600，後市重心或逐漸向上

正文目錄

1.投資機會簡述...4

2.基本面分析...4

2.1.產能投放...4

2.2.需求端...4

3.基差...5

4.投資機會簡述...5

圖1：PE與PP新增產能季度投放...4

圖2：PE與PP產能投放及增速...4

圖3：LLDPE下游農膜開工率...4

圖4：雙防膜利潤情況...4

圖5：BOPP厚光膜利潤...4

圖6：PP下游開工情況...4

圖7：L1701升貼水...5

圖8：PP1701升貼水...5

圖9：L1月-PP1月歷史價差圖...6

表1：2016年PE/PP新產能投放計劃...7

表2：2016年PE投產品種詳表...7

1.投資機會簡述

四季度來看，L、PP產能投放及市場格局差異將在未來很長一段時間內存在，兩者價差重心仍有向上空間。但考慮到PP1701的深度貼水，我們認為，短期L1701-PP1701價差波動區間仍判斷為1300-1600，可嘗試價差區間操作。

2.基本面分析2.1.產能投放

從新產能投放計劃來看[1]，2016年四季度PP投產裝置遠多於L，產能投放增速來看，亦是PP大於PE。

2.2.需求端從PE新增裝置來看[2]，原計劃三季度投產的神華新疆裝置為27萬噸高壓；久泰能源二期為25萬噸全密度裝置，投產高壓多於線性，線性新增產能壓力不大。

從PE需求端的季節性來看，市場對於下游膜廠「金九銀十」及「金三銀四」備貨行情仍有一定預期，從歷史上來看，這兩波備貨行情引發的上漲行情不容小覷。

PP需求端來看，季節性不明顯，後市需求端支撐或有限。

3.基差

期價的快速下跌，使得PP1701貼水幅度擴大。

相較L1701，PP1701貼水幅度過大，短期有收斂需求。

4.投資機會簡述

後市隨着庫存及投產壓力釋放，價差重心或逐漸上移，但當下，受限於PP遠月的大幅貼水，我們認為L1701-PP1701價差短期的波動區間仍為1300-1600，可嘗試區間操作。

5.風險提示

若PP9月交割後，庫存壓力驟然釋放，可能大幅打壓PP現貨價格，屆時價差重心將會有所改變，針對上述風險，我們將修正價差區間，及時離場。

表1：2016年PE/PP新產能投放計劃

表2：2016年PE投產品種詳表

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。