輝達財報前夕外媒唱衰！46倍本益比留隱憂 點名「這一股」才是AI真黑馬

輝達 (NVDA-US) 即將於下週三（20 日）美股收盤後公布 2027 會計年度第一季財報，市場普遍預期再繳亮眼成績，但部分分析師認為，在股價已近歷史高點、本益比約 46 倍的情況下，投資輝達的吸引力已大不如前，並將目光轉向另一個更被低估的 AI 晶片故事：亞馬遜 (AMZN-US) 。

根據美國財經媒體《The Motley Fool》報導，輝達的成長依然強勁。根據今年 2 月底公布的 2025 會計年度第四季財報，公司營收創下 681 億美元新高，年增 73%。

其中，資料中心業務營收單季便達到 623 億美元，較去年同期大增 75%；網路業務營收則達 110 億美元，暴增超過 3.5 倍。進入本季，輝達更預計營收將達 780 億美元，意味著年增幅約 75%。

然而，報導指出，輝達最大的客戶群，即各大雲端與 AI 巨頭，正悄悄降低對其的依賴。

今年 4 月初，博通 (AVGO-US) 就披露，已與 Alphabet(GOOGL-US) 旗下的 Google 達成長期合作協議，將一路至 2031 年為其設計並供應客製化張量處理器（TPU）。

此外，博通也擴大與 Anthropic 的合作安排，讓 Anthropic 自 2027 年起可使用約 3.5 吉瓦的 TPU 運算資源。

不僅如此，博通目前也正與 OpenAI 共同開發客製化 AI 加速器，雙方合作基礎來自去年秋季宣布的 10 吉瓦大型合作計畫。同時，博通多年來也一直是 Meta(META-US) 的晶片合作夥伴。

分析指出，隨著替代方案逐漸成熟，輝達的定價能力可能受壓，而目前的高估值幾乎沒有留下任何利潤壓縮的空間。

亞馬遜晶片業務：被忽視的成長引擎

《The Motley Fool》指出，相較之下，亞馬遜的晶片業務正以驚人速度擴張，卻尚未獲得市場充分關注。

亞馬遜於 4 月底公布的 2026 年會計年度第一季財報顯示，旗下晶片業務，包括 Trainium、Graviton 與 Nitro 系列，年化營收已突破 200 億美元，且年增速達到三位數百分比。

亞馬遜執行長賈西（Andy Jassy）更進一步表示，若將晶片部門獨立計算，將今年產能銷售給 AWS 與其他第三方客戶的年化營收估計可達 500 億美元。

分析稱，若真如此，亞馬遜的客製化晶片業務很可能躋身全球前三大資料中心晶片供應商。

目前，亞馬遜已累積逾 2,250 億美元的 Trainium 相關承諾訂單，而包括 OpenAI 與 Anthropic 在內的大型 AI 模型開發商，如今也正將數吉瓦等級的運算容量部署至亞馬遜的晶片平台。

同時，Trainium 2 幾乎全數售罄，Trainium 3 已於今年初開始出貨，大量 Trainium4 產能也已提前被預訂。

晶片業務的壯大也持續挹注旗下雲端部門 AWS 的成長。AWS 第一季營收達 376 億美元，年增 28%，營業利益率高達 37.7%。

不過，報導也指出亞馬遜的擴張風險。該公司第一季資本支出已達 432 億美元，全年資本支出目標上看 2,000 億美元，一旦 AI 算力需求降溫，財務壓力將相當沉重。

儘管如此，分析認為亞馬遜仍具備輝達所沒有的優勢：亞馬遜本益比約 32 倍，較輝達的 46 倍有顯著折價，且其業務橫跨電商、雲端與晶片三大領域，多元化程度更高。

分析師認為，對於尋找 AI 晶片長線布局機會的投資人而言，亞馬遜或許是當前更具吸引力的選擇。