股市恐重演1999年「融漲」？投資研究公司：美股或上漲30% 但暴跌風險升

獨立投資研究公司 BCA Research 近日發布研究報告指出，人工智慧（AI）投資熱潮正逐步邁入週期末段，一場類似網路泡沫時代的急速飆漲行情，或已近在眼前。與此同時，其他預測機構也曾預測股市會大幅上漲，但隨後可能會暴跌。

根據《Business Insider》報導，BCA 策略師團隊表示：「我們年初就認為 2026 年可能會很像 2000 年，這個論點仍有可能成真。但鑑於 AI 代理帶動的電腦需求急速攀升，1999 年式的『融漲』行情看來愈來愈有可能發生。」

所謂「融漲」（melt-up），是指股市在基本面未必支撐的情況下，由情緒與動能驅動的急速上漲，往往是崩跌前的最後一波瘋狂。

BCA 早在 2026 年度展望報告中便已示警這波 AI 熔漲風險，並認為這波上漲行情可能推動美國股市上漲高達 30%，有望使標普 500 指數突破 9,200 點大關。

目前市場上多空角力激烈。樂觀派暫時佔據上風，那斯達克綜合指數與半導體類股屢創佳績，費城半導體指數（SOX）正處於有史以來最長的連漲紀錄之中。

然而，悲觀派隱憂市場預期已經過度超前，一旦泡沫破裂，修正幅度恐將十分劇烈。

四大警示訊號浮現

BCA 表示，他們正在密切關注四個跡象，認為這些訊號共同顯示 AI 資本支出熱潮已進入成熟末段：

一、AI 採用率持續攀升

追蹤美國企業訂閱 AI 平台比例的 Ramp AI 指數，今年 3 月首次突破 50%，創下歷史新高。

二、GPU 與記憶體價格居高不下

BCA 指出，GPU 晶片與記憶體的租賃價格近期雖略有降溫，但在過去數月內曾大幅飆升，目前仍維持在接近高點的水準。

例如，根據情報平台 Silicon Data 數據，輝達 (NVDA-US) 的一款 GPU「B200 cloud」在 3 月的平均租用價格為每小時 5.09 美元，較前一個月上漲 13%。

三、科技巨頭資本支出暴增

亞馬遜 (AMZN-US) 、Google(GOOGL-US) 、Meta(META-US) 與微軟 (MSFT-US) 四大科技龍頭，今年預計合計投入資本支出高達 5,870 億美元。

對此，BCA 警告稱：「風險不在於 AI 會成為失敗的技術。相反地，更可能的情況是，我們將迎來一個由 AI 賦能的經濟體系，但這個體系並不需要數兆美元等級的資料中心投資。」

四、金融風險訊號升溫

BCA 認為這是最令人憂慮的一環，並點出兩項具體跡象：

首先，超大規模業者去年第四季的資金流入大幅超過流出，主要原因在於這些企業持續進行股票回購與配發股利。

其次，投資級科技債券的信用利差相較於整體信用市場已經擴大，顯示投資人正在為該產業定價更高的風險。

BCA 指出，綜合來看，這些指標顯示 AI 資本支出熱潮正逐漸進入成熟階段。不過他們也補充，目前仍然太早判斷 AI 泡沫是否會在明年破裂。