鉅亨網編譯莊閔棻
特斯拉 (TSLA-US) 股價陷入長達八週的連續下跌行情，累計跌幅達 17%，上週五（10 日）收報 349 美元。投資者普遍擔憂電動車銷量成長停滯、盈利預期遭下調，以及資本支出持續攀升。在多重利空之下，市場認為特斯拉未來的關鍵轉折點，幾乎只剩下自動駕駛技術的商業化進展。
根據《巴隆周刊》報導，摩根士丹利 (MS-US) 分析師 Andrew Percoco 在週五的一份報告中指出：「特斯拉的完全自動駕駛（FSD）累計行駛里程即將逼近 100 億英里。」
FSD 是特斯拉最高級別的駕駛輔助產品，月費為 99 美元，能在大多數情境下實現自動駕駛。
Percoco 認為，累計行駛里程即將逼近 100 億英里的里程碑強化了特斯拉在自動駕駛領域的領先地位，但隨著資本支出翻倍、自由現金流轉為負值，投資者將需要更明確的證據，證明無監督自動駕駛即將到來，才能支撐目前的股價估值。
報導分析指出，這代表特斯拉雖已累積可觀的 FSD 數據，但下一步關鍵在於如何轉化為實際收益，主要路徑包括擴大自動駕駛計程車（Robotaxi）業務，或提高 FSD 訂閱滲透率。
特斯拉已於去年 6 月在美國德州奧斯汀推出自動駕駛計程車服務，但推廣速度被分析師認為低於市場預期。
市場部分看空者認為這反映技術瓶頸，但也有分析師認為，涉及上下車點調度等問題仍屬可解決範疇。
不過投資人並不那麼樂觀。在公司公布第四季財報之後，截至上週五收盤，特斯拉股價在過去八週已下跌 17%。
Percoco 寄望特斯拉將在 4 月 22 日的第一季財報中，釋出 Robotaxi 的具體進展。他目前給予該股「持有」評級，目標價 415 美元。
報導指出，過去曾支撐特斯拉股價的期權交易動能，在 2026 年明顯降溫。
GLJ Research 分析師 Gordon Johnson 指出，特斯拉期權成交量長期維持高檔，散戶也習慣大量買入看漲期權。
看漲期權是一種讓投資人能在未來以特定價格買入股票的工具，本質上屬於偏多押注，若股價快速上漲，潛在回報會被放大。過去這類期權買盤，在一定程度上曾對股價形成支撐效果，但目前這種影響力被認為正在減弱。
由於期權本身沒有固定發行數量，只要市場有需求，做市商通常會持續提供合約。不過，做市商並非用來押方向獲利，而是在交易中賺取價差，因此在賣出看漲期權後，通常會進行避險操作。
其中最常見的方式，就是買入特斯拉股票作為對沖。如果股價上漲，股票帶來的收益可以抵銷期權部位的潛在損失。
但這種避險行為會帶來連鎖效應：當做市商買入股票時，會進一步推升股價，而股價上升又會讓期權更有價值，進而迫使做市商買入更多股票進行對沖，形成所謂的「伽瑪擠壓」（gamma squeeze）循環。
Johnson 指出，過去幾年這種由期權交易與對沖行為引發的股價推升循環，已在特斯拉身上多次出現。
上週五，特斯拉股價上漲約 1%，但同一時間，美國大盤表現疲弱，標普 500 與道瓊工業平均指數分別下跌 0.1% 與 0.6%。
長期以來，Johnson 一直是華爾街最看空特斯拉的分析師之一。他目前給予該股「賣出」評級，並設定目標價 25.28 美元。
以估值差距來看，該目標價比華爾街平均預估低約 380 美元，也比次低目標價再少約 100 美元。
若以完全稀釋股本計算，這一估值代表特斯拉市值僅約 1150 億美元，但目前特斯拉市值仍約 1.5 兆美元。
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