分析師示警恐鑄大錯！市場淡定Fed「川普化」更關心輝達財報

美國總統川普試圖解除聯準會 (Fed) 理事庫克 (Lisa Cook)，但金融市場周二 (26 日) 反應普遍平淡，讓投資人和策略師感到意外。

Evercore ISI 全球政策與央行策略團隊的 Krishna Guha 和 Marco Casiraghi 表示：「我們認為資產市場對 Fed 獨立性可能在 2026 年出破裂、以及政策反應函數的變化，尚未充分定價。」

川普周一晚間宣布，他將開除 2022 年由前總統拜登任命的庫克，理由是她涉嫌抵押貸款申請詐欺。庫克發布聲明拒絕辭職，表示川普沒有解雇他的法律權限，庫克的律師說：「我們將採取一切必要行動，阻止這一非法企圖。」

金融市場淡定

金融市場表現淡定，美元一度走弱，但很快就收復部分失土，衡量美元對六種主要貨幣的表現的 ICE 美元指數 (DXY-US) 小幅下跌 0.2%。

美國長天期公債殖利率上升，但仍保持在近期區間，殖利率與價格反向。10 年期美債殖利率下降 1.9 個基點至 4.255%，30 年期殖利率上揚 1.9 個基點至 4.907%。

股市投資人顯然更關注晶片巨頭輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 即將公布的財報。美股周二收盤保持上漲，道瓊工業指數漲 0.3%，標普 500 漲 0.4%，那斯達克綜合指數漲 0.5%。

伊爾艾朗：殖利率曲線更陡

安聯 (Allianz) 首席經濟學家伊爾艾朗 (Mohamed El-Erian) 在 x 平台表示，最顯著的變化是美債殖利率曲線進一步趨陡。

伊爾艾朗說：「市場 (對川普挑戰 Fed 獨立性) 反應平淡，可能引發爭論：有人認為投資人根本不在意，也有人認為目前下定論還太早，因為還無法不確定川普解雇理事在法律上是否成立。」

博弈市場對川普能否成功解除庫克職務有疑慮，例如 Kalshi 和 Polymarket 都顯示只有 33% 的成功機率。

Fed 自去年 12 月以來維持利率不變，讓川普大為不滿，他曾多次呼籲降息，並批評 Fed 主席鮑爾。他今年稍早還曾考慮試圖解雇鮑爾，但最終放棄。

Fed 內部對利率已有分歧看法，在 7 月最終決議維持利率不變的政策會議上，由川普任命的兩名 Fed 理事華勒 (Christopher Waller) 和鮑曼 (Michelle Bowman) 投支持降息 25 個基點。8 月稍早，Fed 理事庫格勒 (Adriana Kugler) 辭職，川普已提名白宮經濟顧問米蘭 (Stephen Miran) 接替。若庫克被成功解職，川普將又有一個空缺可填補。

恐鑄下大錯

德意志銀行總經策略師 Henry Allen 說：「若多位官員被免職，川普將有機會將理事會重新塑造成更鴿派的方向。然而，即便政治壓力增加，長債殖利率仍保持穩定，這令人震驚。」

經濟學家表示，長債殖利率上升，通常代表市場擔心 Fed 在政治干預下對通膨寬容。雖然長債殖利率曾在周一短暫上升，但 30 年期仍維持在過去三個月以來的 4.8–5% 區間，同時，市場對 2025 年底至 2026 年底的降息預期持續增強。

Guha 和 Casiraghi 認為，市場過於關注川普是否會解雇鮑爾，忽略了 Fed 理事會全面「川普化」的可能性，也忽視了未來 Fed 領導人獨立性享有的法律保護遭侵蝕的威脅。

他們指出：「這種風險可能展現在殖利率曲線陡化、通膨補償上升、通膨風險溢價增加，尤其以美元走弱、黃金與比特幣上漲的方式呈現。」

短期內，股票可能不會受到太大影響，因為寬鬆貨幣政策可能短暫刺激經濟，並可能把股票作為對抗通膨的避險工具。

但長期來看，由於央行作為獨立機構的品質遭到侵蝕，股票可能陷入脆弱處境，甚至引發債市混亂。

德銀的 Allen 認為，美債缺乏明顯反應是金融市場潛在失衡之一，可能成為行情修正的溫床。

一些支持降息的投資人，則對庫克被解職表示歡迎。

Infrastructure Capital Advisors 執行長兼投資長 Jay Hatfield 指出，這將有利於形成新的多數意見：反對將關稅視為一次性稅收或認為關稅會引發通膨螺旋。

Hatfield 認為，Fed 在 2026 年可能把聯邦資金利率降到約 3%，低於目前的 4.25–4.50%，這將促使長期利率下降，有助於刺激目前已經處於衰退的房市與建築業。