〈分析〉債市預告經濟衰退?5大證據表明:莫慌!現在一切安好

〈分析〉債市預告經濟衰退?5大證據表明:莫慌!現在一切安好 (圖片:AFP)
〈分析〉債市預告經濟衰退?5大證據表明:莫慌!現在一切安好 (圖片:AFP)

「經濟衰退」一詞在本周新聞頻繁出現,但《Barron"s》認為,目前有理由相信經濟衰退尚未到達迫在眉睫的地步。

債市近日警訊頻繁閃現,令投資者緊張起來。美國公債殖利率曲線在 3 月最後一日出現 2019 年以來的首次倒掛 (又稱反轉) 之後,本周多次倒掛。

公債殖利率曲線倒掛,即短債殖利率高於長債殖利率,向來被視為經濟衰退前兆,因為高殖利率代表高風險,這意味著近期的風險高於長期風險,即經濟即將陷入困境。

此外,用以衡量整體經濟溫度的道瓊運輸指數 (DJT) 周三進入熊市區域,意味經濟可能陷入衰退。這些關鍵產業數據大敲警鐘,難怪投資者提心吊膽,似乎是時候關閉風險敞口了。

但其實,這些指標其實是混合訊號。

首先,以道瓊運輸指數來說,該指數在新冠疫情引起的經濟衰退發生前,確實在 2020 年跌入熊市領域,但其實在 2016 年和 2018 年也如此,但當時沒有發生經濟衰退。

再者,債市本身沒有單方面指向低迷。以投資級公司債殖利率來看,投資者對期債券相較美國公債的溢價微不足道,換句話說,投資者認為,近期的風險似乎不足以要求企業支付遠高於避險資產的殖利率。他們也不會迴避有風險的垃圾債券,理論上垃圾債券在經濟低迷時期最先被拋棄。

第三要討論的是,公債殖利率曲線本身的可靠性。

過去聯準會 (Fed) 收緊貨幣政策就預示著經濟衰退,因為資金成本會越來越高,大眾和企業會撙節支出,導致經濟衰退。

雖然 Fed 確實將收緊貨幣政策,但此回是以非常溫和的速度推進,且 Fed 官員曾指出,由於勞動力市場強勁,經濟成長並未走到盡頭。一些人預估,今年某個時點美國失業率可望降低至 3% 以下,為 70 多年來首見。美國勞工部周四公布,初次請領失業救濟金人數下降程度超過預期,僅 16.6 萬人請領。

這是好消息,因為這意味大眾敢消費,證明在食品、燃料和住房等必需品成本上漲同時,消費者仍因工資上漲而有所緩衝。勞工時薪較去年同期增長 5.6%,雖然沒有跟上通膨步伐,但兩者之間的差距並未像眾人預期那樣發生寒蟬效應。

根據美銀證券數據,3 月份信用卡和簽帳金融卡總支出的 3 年均值上升 23.3%,大致與 2 月水準持平。

第四,美銀證券指出,大眾對汽車加油感受到的衝擊較小,因為在低收入消費者中,服裝支出 (初時因天然氣飆漲而回落的自由支配消費類別) 的 3 年支出均值,經歷 3 月頭兩周回落後已經反彈,在家具類別中也出現這樣的消費模式。

即使剔除食品和燃料 (無論價格高低都得買單的必需品),低收入者的 3 年消費均值也一直領先。美銀分析師報告寫道:「低收入群體似乎正在擺脫油價飆漲的衝擊。」

此外,經歷疫情後,消費者荷包已經飽滿,有助推動牛市。據估計,在新冠疫情大流行期間,消費者超額儲蓄大約 2.5 兆美元,儘管近期他們不斷掏荷包消費,但 Fed 數據顯示,家庭金融債務在收入的占比處於數十年來的低點。

這並非代表投資者不須保持警覺心,勞動市場、消費者支出或公司債券中的負面改變仍可能引起擔憂,然而,就目前來說,狀況仍一切良好。


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