〈劉柏通專欄〉特斯拉「夢幻成真」！但恐在中國踢到鐵板？

苦熬多年的美國電動車一哥特斯拉 (Tesla)(TSLA-US)，近日終獲投資人熱烈青睞，股價首度衝破 300 美元，市值更飆破 530 億美元，一躍成為全美最大車廠。因第 1 季銷售量及產量雙雙創新高，並超越市場預期。加上中國網路通訊巨頭騰訊 (0700-HK) 砸 17.8 億美元入股，頓時令特斯拉成為最火熱的話題。

特斯拉宣布上季共賣出 25418 輛車，優於分析師預期的 2.42 萬輛，並使得原定今年上半出貨 5 萬輛的目標更可能成真。其中 Model S 轎車佔 13450 輛，Model X 跨界車佔 11550 輛。特斯拉總裁馬斯克 (Elon Musk) 曾發下豪語，目標明年出貨 50 萬輛車；但特斯拉至今尚未對今年全年出貨量訂出目標。

而騰訊在上月底加入投資後，如今持有特斯拉 5% 股份。特斯拉今年來股價飆漲了近 40%，且令人驚訝的是，其市值已超越美國兩大百年車廠通用 (GM-US) 及福特 (Ford)(F-US)，但後兩者一年出貨量都達數百萬輛。特斯拉去年營收也僅 70 億美元，與通用的 1664 億美元和福特的 1518 億美元對照相形見絀；特斯拉去年更虧損 6.75 億美元，通用及福特則分別獲利 93.4 億美元及 46 億美元。

但正如 Robert W. Baird & Co. 接受《彭博社》訪問時指出，投資人的期待都放在特斯拉預定今年 7 月開始投產的 Model 3。這款平價車起售價僅 3.5 萬美元，遠低於 Model S 的 7.45 萬美元；且去年 5 月開放預購時，訂單已飆破 37.3 萬輛。包括特斯拉及外界都期待，特斯拉銷量可在 Model 3 加持下大爆發；而特斯拉最新財報，使得市場更看好其按計劃在今年內出貨 Model 3。

然而巴克萊 (Barclays) 卻認為，特斯拉這波股價飆揚，已遠遠脫離基本面。他們點出，投資人對於特斯拉抱持一些一廂情願的樂觀「信念」，包括其在電池設備方面有重大成本優勢、在自動駕駛技術上遙遙領先、在汽車市場會像蘋果 (Apple)(AAPL-US) iPhone 在智慧手機市場上的強勢，以及其霸業還將橫跨能源、行動及保險業。

但巴克萊指出，特斯拉在電池成本上的優勢，在激烈競爭下正持續萎縮，使得傳統車廠更能夠藉著產量優勢，來縮小整體產車成本與特斯拉的差距。且特斯拉在自駕車技術上是否領先，仍有待商榷。

此外，將特斯拉與 iPhone 相比，可能忽略電動車市場競爭的激烈度，且特斯拉恐怕還得面對產能不足與現金不夠燒的挑戰。最後，投資人或許還嚴重低估了能源儲存市場的激烈競爭。

而正如蘋果在 iPhone 銷售遇到瓶頸時，將眼光投向全球最大市場──中國；特斯拉是否能比蘋果更先知先覺，在中國市場及早搶下重要一席之地，也是其業績及股價前景值得關注的部分。事實上，馬斯克早在 2014 年接受《彭博社》訪問時，便預期中國最終可能成為特斯拉最大市場。

現實數據卻是殘酷的。特斯拉自曝去年在中國營收 10.6 億美元，只有其美國營收的約 1/4。且根據 CleanTechnica 調查，中國去年共賣出高達 35.2 萬輛電動車，占全球電動車銷量近半數；但特斯拉只佔了 3%，儘管已是最賣座的外國電動車。這凸顯馬斯克的「中國夢」，距離現實還有一大段差別。

《巴倫周刊》分析道，特斯拉在中國市場打不過當地車廠，因為中國自產電動車便宜許多，且提供短程車款選擇，加上政府提供龐大補助，使其價格吸引力難以匹敵。例如一輛奇瑞雙門 Chery eQ 補助後僅售 6 萬元人民幣，遠低於特斯拉 Model S 最低價 70.89 萬元人民幣。