消費金融行業漸趨成熟 信用風險需認真鑑別

2016年12月19日，中銀消費金融有限公司（以下簡稱「中銀消費金融」）在銀行間市場成功發行了20億元人民幣金融債券，債券期限為3年，票面利率4.76%，這是消費金融行業發行的第一隻金融債券，中銀消費金融也成為首家既發行ABS產品又發行金融債券的消費金融公司。

受中銀消費金融委託，聯合資信評估有限公司（以下簡稱「聯合資信」）對中銀消費金融進行了信用評級。聯合資信基於中銀消費金融成立以來良好的業績表現以及在消費金融行業較強的資本實力和市場競爭力，同時綜合考慮控股股東中國銀行(601988,股吧)極強的綜合財務實力以及在品牌、渠道、資本金、流動性等方面給予的支持，授予中銀消費金融主體長期信用等級為AAA、金融債券AAA、評級展望穩定的信用評級。

聯合資信認為，中銀消費金融本期金融債券的發行，拓展了其融資渠道，有利於降低融資成本，提高公司經濟效益，同時有助於優化資產負債結構，改善期限錯配問題，降低流動性風險。此外，中銀消費金融金融債券的發行開創了消費金融公司通過債券市場進行市場化直接融資的先河，標誌着我國消費金融公司正式進入金融債券發行市場，金融債券將與同業拆借、資產證券化等方式一起成為消費金融行業多元化融資渠道重要構成部分，為行業下一步擴容發展奠定有利基礎。

根據《消費金融公司試點管理辦法》，消費金融公司是經中國銀監會批准，在中華人民共和國境內設立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國境內居民個人提供以消費為目的的貸款的非銀行金融機構。中國銀監會對消費金融公司的准入門檻、出資人類型（包括金融機構和非金融機構）以及出資人應當具備的條件等做了詳細規定，並對公司治理、內部控制、風險管理以及資本充足性等方面提出了明確的監管要求。

近年來，我國正在加快推進消費升級的經濟轉型，推動經濟增長方式從投資帶動型轉向消費帶動型，因此消費金融行業開始得到政策支持，政府鼓勵民間資本、銀行機構、互聯網企業發起設立消費金融公司。隨著消費金融公司試點範圍的放開以及互聯網金融技術的持續創新，消費金融市場主體趨於多元化，形成了銀行系、電商系、P2P系以及線上線下結合的互聯網系市場競爭局面。考慮當前政策背景以及股權結構特點，聯合資信將消費金融公司在控股集團或控股公司中的戰略地位、經營過程中股東對公司提供的財力支持、股東與公司之間存在的支持承諾等因素，作為信用評級外部支持的重要考慮方面，認為良好的股東背景對消費金融公司信用品質的提升具有一定正面作用。

受監管政策的影響，消費金融公司資金主要用於發展消費信貸業務，因此信貸資產在資產構成中占有絕對比重。聯合資信認為，信用風險導致的資產質量惡化會引起流動性危機，並且大範圍的信用風險的發生還會導致消費金融公司產生嚴重的虧損，甚至破產。因此，消費金融公司資產質量是衡量其信用狀況的重要參考因素之一。由於消費貸款業務小額、分散的特點，消費金融公司客戶集中風險相對較低，因此聯合資信重點從地區經濟發展總量、經濟發展趨勢以及地區整體信用狀況等方面對信貸資產質量的影響因素進行分析，同時綜合考慮消費金融公司目標客戶特徵、產品體系的豐富程度、消費目的、還款方式和利率執行政策對信貸資產質量的影響。聯合資信認為，良好的地區經濟環境、豐富的產品體系以及完善的客戶授信制度，有助於降低消費金融公司在業務開展中面臨的信用風險，從而保證信貸資產質量處於合理水平。

流動性風險是消費金融公司面臨的另一大風險。一直以來，消費金融公司更多的是依賴金融機構借款滿足業務發展的資金需求，由於信貸資產到期期限偏中長期，而銀行借款資金期限以短期為主，因此消費金融公司普遍存在一定的資產負債期限錯配問題。聯合資信以消費金融公司資產負債管理政策為出發點，重點從負債的多元化和集中度、負債的期限分布以及負債方式等方面綜合評價負債來源的可持續性，同時從持有的變現能力強的優質資產比例、短期資產對短期負債的覆蓋程度、現金流的創造能力等方面綜合評價資產的流動性狀況。聯合資信認為，隨著消費信貸資產ABS的發展以及金融債券的發行，消費金融公司外部融資渠道趨於多元化，但消費金融公司從外部市場的融資能力與其聲譽和信用等級密切相關。

消費金融公司依靠借入資金髮展業務的特點決定了其具有很高的財務槓桿率，其資金運用收益必須高於負債成本，並且能夠彌補其他經營成本（包括資產減值損失）；否則，經營虧損會侵蝕股東權益，減少資本，而虧損還將降低客戶對消費金融公司的信任度，品牌知名度和市場競爭力將會削弱。因此，聯合資信在評估消費金融公司盈利能力時，考慮的核心問題是盈利水平、穩定性和趨勢，即消費金融公司的長期核心盈利能力，同時分析消費金融公司成本費用的主要構成，預測成本費用的增長趨勢，在經濟下行期尤其關注資產減值損失對盈利產生的負面影響。目前，監管主要通過資本要求約束消費金融公司的財務槓桿水平，同時對消費金融公司同業拆入資金、投資規模與資本凈額的比例提出了具體要求。聯合資信認為，完善的資本補充機制有助於提升消費金融公司的抗風險能力，因此着重從利潤分配政策、股東增資意願、引進戰略投資者、上市和發行資本性債券可行性等方面，綜合評價其資本實力以及資本充足狀況。

聯合資信認為，作為銀監會監管的非銀行金融機構，消費金融公司業務的開展受到嚴格的監管，這有助於整個行業穩健的發展，從而減少消費金融公司面臨相關風險的可能性。但另一方面，消費金融行業發展歷史相對較短，消費金融公司風險管理手段和能力相對薄弱，隨著消費信貸業務的快速發展，消費金融公司的公司治理機制和內部控制體系尚待完善。