譚雅玲：市場輿論多樣引導匯率震盪

和訊特約

本周外匯市場美元指數在相對7個月高位水平反復，進而市場心理與預期發生更復雜的狀態，不確定轉向不穩定。美元指數一周從97.85點上升到98.63點，兩次沖刺98點顯示的很無奈的升值，但卻帶動一些匯率變化加大。其中歐元受到的影響最直接，尤其有來自歐元自身的因素影響，兌美元匯率區間在1.10-1.08美元之間，歐元貶值凸顯壓力。英鎊兌美元匯率則在1.21-1.22美元之間較為穩定，1.22美元維穩預示未來走勢將趨向上升態勢。瑞郎兌美元匯率在0.98-0.99瑞郎之間窄幅波動，但美元升值也難逃瑞郎貶值壓力。加元兌美元匯率在1.31-1.33加元之間相對寬幅波動，但加元走勢違背匯率鏈接特性與實際需求，後市趨勢令人難以捉摸。日元兌美元匯率偏向貶值區間，在103-104日元線上。澳元兌美元匯率依然與其他貨幣走勢不同，美元升值、澳元也升值，價格區間從0.76美元上升到0.77美元，0.76美元的穩定性在於後市搏擊。新西蘭元兌美元匯率保持0.71美元相對穩定，期間也升值到0.72美元，與澳元形態相似。

當前外匯市場狀況的復雜性集中歐洲央行例會的決定與聲明，同時美聯儲的前景判斷依然是重點，進而匯率水平的方向有違於美元指數的策略，但運用匯率與利率之間的關聯技巧，目前任何貨幣無法與美元比擬。

1、美聯儲未來動向的揣摩。一方面是美聯儲加息的預期上升，從過去的69.5%概率上升到73.6%，期貨市場的交易動向是值得關注的一個前景，美聯儲加息有可能年內發生。加之美聯儲官員的表態更加趨於加息的預期，面對美國經濟基本面的時機加息勢在必行。尤其是美國紐約聯儲主席杜德利周三表示，如果經濟保持當前軌道，預計今年底前會加息。他說，如果客觀地看待目前的狀況，失業率在5%，通脹率略低於2%，這已經相當接近美聯儲設定的目標了。他同時指出，美聯儲依然未達到2%的通脹目標，美國還沒達到最大程度的可持續就業，美國經濟增速也沒有想像中的快速。目前環境沒有看到急切收緊貨幣政策的必要性，但貨幣市場的改革使得美元融資成本上升。因此對於美聯儲是否加息，杜德利表示，離加息越來越近，有望在今年內完成。另一方面是美元指數的升值態勢加強，預計未來的市場或將繼續回放5-6月份的相同一幕，即美元升值相當於加息的利率調控效果，其背景依然極其相似——那時是英國退歐，目前是英國硬退歐，進而美聯儲對策的靈活性伴隨美元的特殊性相伴而行，看透這一點十分必要。最終結果是美國經濟的穩健性將會拉長，以利於美元利率戰略布局的實施與發揮。

2、歐英政策協同性的困境。本周歐洲央行的例會備受關注，但實際結果早已在預期中。歐洲央行會後的表態引起歐元貶值是關鍵。歐洲央行行長明確繼續實施QE的立場導致歐元未來前景並不樂觀。因為歐央行已經實施的QE並沒有發揮利好因素，反之通縮以及經濟面的不穩定繼續。歐洲中央銀行周四召開例行貨幣政策會議，決定維持歐元區三大關鍵利率不變，繼續實施每月800億歐元的購債計劃至少到明年3月。同時歐洲央行最新一期的宏觀經濟預測報告將於12月份出爐，報告的預測范圍將延伸至2019年。歐洲央行將利用報告以及對政策選項的評估，確保資產購買計劃平穩進行至2017年3月，並在必要時延長。隨後歐洲央行行長德拉吉在新聞發布會上說，歐洲央行理事會當天並未討論擴大或縮減資產購買計劃的問題。歐洲央行將保持相當程度的貨幣寬松力度，並在必要時運用職能范圍內一切可用的政策工具繼續行動。今年3月歐洲央行推出新一輪寬松刺激措施，其中包括：調降歐元區三大關鍵利率；擴大資產購買計劃規模至每月800億歐元，將非銀行企業在歐元區發行的投資級歐元債券納入購債范圍；啟動「第二代」定向長期再融資操作。這些對策的效果並非如此得力，對歐元的負效應較大。尤其是未來更嚴重的政治因素將集中在意大利的公投，這或將會引起歐元更大的動盪，進而匯率前景撲朔迷離。而從英鎊的角度看，未來降息的可能性因英鎊貶值而減弱，但英國經濟潛在的樂觀面加強。尤其是目前的貶值與美元升值並不協調，但這進一步加劇未來歐洲兩大貨幣的分化是顯而易見的。歐元和英鎊復雜性具有內在因素，更有外來的策劃與影響，困境與瓶頸值得跟蹤關注。

3、商品資源價格趨勢的糾結。一周的資源商品價格變數值得關切。一方面是國際黃金價格走勢不確定性加大，金價下跌帶來的不穩定直接導致預期的復雜。其實金價本身的技術周期已經面臨向上的趨勢，加上美國經濟周期的節奏進一步扶持金價上漲已經確立。黃金保美元的基點是關鍵。當前的黃金價格下跌並不是趨勢，只是短暫的調節。另一方面是石油價格繼續上行，50美元的上升動力較大，其中包括沙特、俄羅斯的態度與行為，更與美國石油儲備的動向有關。無論從經濟發展基礎因素看，沙特與俄羅斯希望石油向上攀升，或從美國戰略利益考慮，其也同樣希望油價攀升，進而石油價格上漲的預期進一步強化推高。據俄羅斯報道，俄羅斯石油公司總裁伊戈爾路謝欽表示，俄羅斯未來可能將大幅度提高石油產量。根據預測，其年額外產量將達到2億噸。另外周三沙特石油部長表示，現在至11月將決定具體的減產數量，原油市場顯然在進行調整，只是復蘇速度慢於預期。沙特表示OPEC將以凍產作為開始，或考慮小幅減產，而且將從現在至11月期間考慮具體的行動。目前不少非OPEC產油國表示願意考慮凍產、減產。但是現在需要利比亞、尼日利亞、委內瑞拉澄清產量。這些因素都助力國際油價擴大漲幅，美原油站上每桶51美元關口。原油市場因素回應匯率走勢甚至影響匯率走勢加大。

預計下周美元指數回調的意願突出，但回調的條件不足，尤其是歐元的狀態不支持性較大，進而主要匯率將會脅從美元指數的需求而變化。一方面是一些貨幣前期已經做好准備，貶值貨幣的反彈有准備，相對穩定的貨幣有潛力，進而美元指數的區間或將尋求96-97點的向下態勢，其他貨幣震盪性加大。

2016年10月22日