黃劍輝：實現2017年經濟增長目標的三大對策建議

中國新供給經濟學50人論壇副秘書長、中國民生銀行研究院長黃劍輝

和訊網消息10月16日，新供給2016年第三季度宏觀經濟形勢分析會在北京舉行，會議由華夏新供給經濟學研究院、中國新供給經濟學50人論壇主辦，和訊網作為特邀媒體全程報道。中國新供給經濟學50人論壇副秘書長、中國民生銀行研究院長黃劍輝發表了以《2016年宏觀經濟形勢分析及2017年展望》的主旨演講。

黃劍輝認為，總體看，2016年GDP應該是6.7%左右的增長。而2017年要保6.5%，以目前對2017年增長研判，下行壓力仍將非常大。9月初在杭州閉幕的G20高峰會，開出了一個新的藥方，對全球經濟增長的模式、動力來源，還有治理結構都給出了一個深層次結構性的解決方案，特別是首次提出「貨幣、財政政策+結構性改革」的宏觀政策框架。

黃劍輝表示，從我國經濟來看，三季度我們國家出現了一些企穩的跡象，有很多值得關注的好的亮點。從實體經濟來看，8月份工業增加值同比增長6.3，PMI重新回到榮枯線的上方，用電量這個指標增長了8.3%，已經近兩年都沒這麼好的增長了。

談及對2017年宏觀經濟形勢展望，黃劍輝表示，從國際來看，2017年全球經濟仍然難有起色，原因包括新科技革命沒有啟動，人口老齡化趨勢很嚴重，導致總需求增速放緩。還有QE和經濟刺激政策大規模使用導致貧富差距擴大，邊際消費傾向下降，這樣會進一步加速需求的不足。國內來看，明年下半年十九大的召開值得關注，新一輪人事布局之後，預計新的投資建設會形成高潮。2017年進入到「十三五」規劃的第二年，各項改革也進入施工期，這些措施如果能很好的落實，會有望穩定市場的預期，產生新的制度紅利。總的來看，黃劍輝認為2017年中國經濟仍會面臨比較大的下行壓力，經濟增速會繼續考驗6.5%這樣一個底線。

對如何促進實現2017年增長目標，黃劍輝給出了三點對策建議。第一，要關注國際環境的風險點，包括美國大選和美國加息相關的影響。第二，落實G20的精神，促進全球化方面中國應該一馬當先，在上海、廣東、福建、天津這幾個自貿區，可重點開放教育、醫療、金融這些行業。第三，加快供給側改革，我們建議還是要加快推進相關領域的制度改革創新，重點是發揮市場在配置生產力要素中的決定性的作用。

黃劍輝最後表示，中國面臨的真正問題不是產能本身，而是其產能有沒有競爭力，例如華為的產能如果能把苹果、三星超越了，產能即便大一點，也是沒有問題的。關鍵是產品有無競爭力問題，如何在全球化的背景下，用我們的產品、技術、服務超越我們的競爭對手，才是應該考慮的重點。如果只關注產能大小，再考慮去產能，實際上都沒有抓到問題的根本。

以下為文字演講實錄：

黃劍輝：大家上午好，向大家匯報一下「2016年全年宏觀經濟形勢的分析和對2017年的展望」。共三個部分：一、2016年1至9月經濟形勢分析及全年研判；三季度數據，10月19號才公布，盡管如此，本次發言我用現有的數據對三季度進行分析，對全年進行展望。總體看，2016年應該是6.7左右的增長；二、2017年要保6.5%，我們對2017年增長研判，下行壓力仍將非常大；三、政策建議。提出了促進實現2017年增長目標的三方面對策建議。

一、1-9月份全球和中國宏觀形勢研判

從國際形勢來看，總體上2016年從全球看，跟2015年大體差不多，都是3.1%的增長，發達國家明顯的減速，從2.1%降到了1.6%。發達國家，從上半年的增長1.8%減到1.6%，發展中國家的增速則有所回升，尤其是巴西、俄羅斯這些國家，隨着油價的反彈，增速有所回升，拉美還是一個負增長的態勢。從全球來看還應該關注一點，9月初在杭州閉幕的G20高峰會，開出了一個新的藥方，對全球經濟增長的模式、動力來源，還有治理結構都給出了一個深層次結構性的解決方案。特別是首次提出「貨幣、財政政策+結構性改革」的宏觀政策框架，我們也可以概述為「中西醫結合、標本兼治」的解決方案。

過去西方經濟學的宏觀政策框架，主要是指財政、貨幣政策，而杭州G20峰會將結構性改革、治本之道，納入整個宏觀政策的框架來加以推進，意義十分重大。

從面臨的問題看，也有很多。包括世界主要國家的政治周期問題，選民不滿情緒的上升問題，逆全球化趨勢的抬頭，這些都要很好的關注，也是面臨巨大的挑戰。

具體從國別來看，美國經濟增長低於預期，加息會延期到12月份。我們研判12月份有可能會加息。美國的經濟增長，2015年為2.6%，而2016年上半年為1.4%，9月份新增非農就業人數15.6萬人，低於預期。目前來看，美國只有通脹是符合加息的條件。

從歐洲來看，一個低速運行的態勢，但是對擴大寬松還是保持謹慎，因為受英國脫歐的影響，預計未來三年歐元區經濟增速會下降0.3-0.5個百分點，英國有進入衰退的可能。從日本來看還是保持比較低迷，但是它最近為了刺激經濟增長又推出了一個新的政策框架，日本內閣通過了一個規模達28.1萬億日元的經濟刺激方案，折成美元是2730億美元，包括了13.5萬億日元財政的刺激，同時修改QQE的政策框架，提出放棄基礎貨幣的目標，控制收益率曲線和通脹預期。但是日本因為老齡化的問題和全要素生產率下降這些結構性問題，安倍經濟學一直談三支箭，但第三支箭幾年來一直都沒有射出——最關鍵的結構性改革。所以，預計它的新刺激政策也不會有太明顯的效果，因為沒有抓到最關鍵的地方。

從新興國家來看，三季度以來主要新興國家整體情況有所改善，這一點是三季度以來最新的變化，因為前兩年的特點，發達國家增長比較好，新興國家比較弱。三季度以來的特點，新興國家有所好轉，但是分化情況還是比較明顯，我們對巴西、俄羅斯、印度、南非的增長都給出了具體的分析。可以看到俄羅斯和巴西都已經往上調，三季度有所好轉。總體來看，美國由去年的實際2.6%，今年只會增長1.8%，所以，它加息其實沒有太大的支撐能力，因為實體經濟並不好，但是它下半年從三季度以來，比上半年要好一點，由原來上半年1.4%有望回到全年實現1.8%的增長。

英國明顯的下降，預計從2015年2.2%會降到2016年的1.6%；歐元區2016年增長1.8%，日本2016年增長0.3%，比2015年還弱，只有微弱的增長，俄羅斯負增長的程度減小（-1%），巴西-3.4%，有所好轉；南非比較差一點。

從我國經濟來看，三季度我們國家出現了一些企穩的跡象，有很多值得關注的好的亮點。從實體經濟來看，8月份工業增加值同比增長6.3，PMI重新回到榮枯線的上方，用電量這個指標增長了8.3%，已經有一、兩年都沒這麼好的增長了，而最近北京霧霾又有所加重，可能跟工業有所好轉有關系，這兩個指標一定程度上是反向的。鐵路貨運量，克強指數里有個鐵路貨運量，兩年多來，首次出現了同比增長。用電量和貨運量，一般來講是比較可靠的經濟狀況觀察指標。

1-8月全社會投資增長8.1%，特別是民間投資，今年1-7月份民間投資不是特別好，但是這一兩個月開始企穩，有回升態勢。PPI同比經過54個月的負增長，開始轉正了，反映企業的盈利空間在上升，工商業企業的盈利開始有轉正的趨勢，這個指標對股市也會有正向的影響。

問題方面，房地產市場保持較高的熱度。具體從實體經濟看，8月份工業增速逐步回升，投資增速企穩，消費增長還是比較強勁，從同比來看，消費是同比名義增長10.6%，實際增長10.2%，8月比7月還是加快了0.4個百分點。會成為經濟增長的「穩定器」。

進出口來看，剛公布的最新指標，1-9月份出口總額1.537萬億，比去年同期下降7.8%，看上去很嚇人，下降7.8%，但是比上半年負增長8%還是有所好轉的，整體看正在企穩的態勢。

從全球貿易份額來看，好像我們不怎麼好，但是韓國也有幾十個月都是負增長。從2015年，去年中國占全球出口貿易的份額是13.9%，比2014年還上升了1.3個百分點。所以，全球都不怎麼好，但是中國其實還相對比較好，蛋糕是變小了，但是從份額看，中國還是上升的，這說明我們中國出口產品的競爭力還是可以的。進口同比下降8.2%，比上半年下降10.1%，還是有所好轉，說明內需有企穩的態勢。CPI保持低位，PPI降幅收窄。

新增貸款有回升的態勢。8月份，M1余額同比增長25.3%，M2是11.4%，比今年兩會通過的13%還是要低，所以，從貨幣政策有一定的空間，因為房價、美國加息問題，預計年內貨幣政策不會有什麼變化，降息降准都不會再有。短期看，匯率有一定的貶值預期。從今年以來，人民幣兌美元累計貶了3.5%，對一攬子貨幣貶了6.6%。9月份，外儲比8月份降了187億美元，是基本穩定的態勢。

對2016年四季度的研判，我們研判四季度經濟增長仍然會比較平穩，財政政策、基建投資會繼續發力，民間投資會進一步企穩，新的經濟發展能提供些須的動力。我們初步預判四季度GDP同比增長6.8%，全年來看增長6.7%。

從主要指標，GDP全年增長6.7%，CPI1.9%，固定資產投資8.2%，消費10.3%，人民幣匯率預計最低6.8——我們內部做研究把6.8、6.85作為這輪人民幣貶值預期的頂板。有機構提出會貶值到7.1，我們覺得是不太靠譜的。

二、2017年宏觀經濟形勢展望

分成四個方面，對國際態勢、國內態勢、金融態勢、政策走勢分別做出研判。從國際來看，我們覺得2017年全球經濟仍然難有起色，原因包括新科技革命沒有啟動，人口老齡化趨勢很嚴重，導致總需求增速放緩。還有QE和經濟刺激政策大規模使用導致貧富差距擴大，邊際消費傾向下降，這樣會進一步加速需求的不足。

從宏觀政策看，貨幣政策、財政政策已經沒什麼空間了，而結構性改革推進難度比較大。

全球面臨的不確定風險，包括美國的大選，還有歐洲方面，德國、法國面臨的政府換屆問題，逆全球化方面，民粹主義這些問題。

國內來看，明年下半年十九大的召開值得關注，新一輪人事布局之後，預計新的投資建設會形成高潮。2017年進入到「十三五」規劃的第二年，各項改革也進入施工期，這些措施如果能很好的落實，會有望穩定市場的預期，產生新的制度紅利。

從總的來看，我們認為2017年中國經濟仍會面臨比較大的下行壓力，經濟增速會繼續考驗6.5%這樣一個底線。為什麼這麼看？首先從投資來看，基建會繼續擔當重任。但是今年因為投資增速相對來講比較快，明年再度加速的空間就比較有限。所以，寄希望於基建投資也是有限的。

從房地產投資來看，經過今年這樣一個先高增長，後強有力的調控，空間也有限。制造業和民間投資受經濟周期的影響比較大，也難以有爆發式的增長。消費會慢於2016年。因為今年以來房地產市場爆發也透支了很多居民的收入，房地產增長變慢以後，整個相關產業鏈需求也不會有太高的增長，出口還是比較難有上佳的表現。金融方面，匯率2017年還是在6.5到7之間波動，利率在2.5%到3%（指十年期國債的收益率），金融機構會繼續按照綜合化、國際化、輕型化、數字化、集約化的方向轉型。

政策走勢方面：貨幣政策，預計2017年還是比較穩健的基調，研判會有降准1-2次，應對6.5%的下行壓力，也需要稍微寬松一點的貨幣政策。財政政策，預計會保持比較積極的基調，赤字率有突破3%的可能。改革方面會繼續推進，普惠金融、綠色金融會成為新的改革發力點。

三、對策建議

第一，要關注國際環境的風險點，包括美國大選和美國加息相關的影響。歐洲方面，英國正式啟動脫歐程序，英鎊及英國資產會有下跌的態勢。新興市場，巴西改革取得一定的成效，而俄羅斯的經濟增長高度依賴能源的出口，制造業有進一步走弱的趨勢。印度雖然相對來講比較高速的增長，但它崛起的空間也不是很大，原因很多，不具體展開。南非電力短缺還是會對其經濟發展造成很多的制約。

第二，落實G20的精神，促進全球化方面中國應該一馬當先，要扭轉上某些國家去全球化的態勢，中國應該把這次杭州峰會的精神很好地落實。我們覺得在上海、廣東、福建、天津這幾個自貿區，可重點開放教育、醫療、金融這些行業。剛才，魏部長也談到開放的問題，以開放促改革是中國過去的經驗，也是未來應該繼續遵循的一個重要的方向。我們國家是前一輪開放的受益者，未來也應該繼續高舉這個開放的大旗，這符合全球經濟的發展規律。

第三，加快供給側改革，我們建議還是要加快推進相關領域的制度改革創新，重點是發揮市場在配置生產力要素中的決定性的作用，還是強調這句話，要「打造強化市場型政府」，最近網上不少討論政府和市場關系的，幾年前賈院長就提出「政府、市場雙到位」，不能僅強調「有形的手」或「無形的手」。政府的作用之一，就是要強化市場——打造強化市場型政府是經濟發展之根本——美國經濟學家曼瑟奧爾森先生，2001年在《權力與繁榮》這本書上鮮明地提出了這個觀點。

過去經濟領域，比較強調總量和增速。未來，我們建議要聚焦提升中國經濟發展的質量，提升中國經濟的國際競爭力，而不是局限於關注增長6.5%還是6.6%。今後不要只關注增速、總量問題，而是要關注質量問題。

中國面臨的真正問題不是產能本身，而是其產能有沒有競爭力，例如華為的產能如果能把苹果、三星超越了，產能即便大一點，也是沒有問題的。關鍵是產品有無競爭力問題，如何在全球化的背景下，用我們的產品、技術、服務超越我們的競爭對手，才是我們應該考慮的重點。如果只關注產能大小，再考慮去產能，實際上都沒有抓到問題的根本。這是我們一個重要的觀點，就是要關注經濟發展的質量和國際競爭力的問題。

今天，就講這麼多，謝謝各位！