負殖利率瘟疫蔓延歐洲、非國企也加入，下次換垃圾債？

MoneyDJ 新聞 2016-09-07  記者 陳苓 報導

負利率的顛倒世界再次締造里程碑，不只歐洲國營企業的歐元債殖利率轉負，連民營企業的歐元債殖利率也首次出現負值。這讓部分人士憂心，要是這種情況持續，說不定哪天垃圾債 (即高收益債) 的殖利率也會轉負。

英國金融時報、路透社報導，歐洲央行 (ECB) 全力壓低政府和企業的借貸成本，讓金融體系的基本規則大錯亂，企業發債借錢不用付利息，還可倒賺。德國消費用品商漢高 (Henkel) 和法國製藥廠賽諾菲 (Sanofi)6 日締造先例，漢高發售 5 億歐元的兩年期公司債，到期殖利率(Yield to Maturity) 為負 0.05%；賽諾菲標售 10 億歐元、為期三年半的公司債，到期殖利率也是負 0.05%。

相關人士指出，投資人購買負殖利率的企業債，是因為公司債殖利率仍優於政府公債、也比存放銀行划算。當前兩年期德國公債殖利率為負 0.67%，漢高公司債殖利率比公債高出 52 個基點。

國營的德國國鐵 (Deutsche Bahn) 是首家發售負殖利率歐元債的企業，今年七月德國國鐵的歐元企業債，到期殖利率為負 0.006%。漢高和賽諾菲既非金融業、又非國營企業，債券殖利率也轉負，顯示此種情況不斷擴散。

ZeroHedge 報導，美銀美林的 Barnaby Martin 憂心歐央的企業債收購計畫 (CSPP)，可能會導致槓桿收購大增，屆時不可思議的事情恐會發生，那就是 BB 等級的非投資債券殖利率也轉負。歐央總裁德拉吉(見圖) 對信貸市場的影響力無遠弗屆，快要看到負殖利率的垃圾債。

Martin 擔心要是垃圾債的發債成本反轉，會改變槓桿收購機制，資產品質的重要性降低，私募股權狂熱再起，會使債信評等急遽惡化，歐央或許會被迫停止大買企業債。

英國金融時報先前報導，歐洲央行（ECB）自實施歐版量化寬鬆 QE 後，已歷時 18 個月，累計購債量則正式突破一兆歐元大關。

ECB 總購債計畫規模達 1.7 兆歐元，目前只達成六成不到（58%），然而隨著市場符合收購資格的債券存量轉趨稀少，購債計畫若不做改變，ECB 可能很快就會落到無債可買的窘境。ECB 按規定，不能收購殖利率低於存款利率（負 0.4%）的公債。

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