國家債務太高怎麼還?日本央行告訴你:債務貨幣化

國家債務太高怎麼還?日本央行告訴你:債務貨幣化

日本央行總裁黑田東彥 () 圖片來源:afp
日本央行總裁黑田東彥 (Haruhiko Kuroda) 圖片來源:afp

《彭博社》報導,全球最大債務國日本,似乎正在悄悄地將國內民間所持的政府債務,移轉至日本央行 (BOJ) 的手上,藉此轉移日本內部的債務結構,以增加日本民間對日本政府的償債信心。

如下圖所示,日本央行自 2013 年起負債規模就開始出現明顯攀升,而同一時間其他民間部門持有的政府負債,卻開始出現走跌,同時中央政府部門的負債更沒有出現任何降低的趨勢,故暗示著日本央行似乎正在背後偷偷地,吃下民間所持有的政府債務。

藍:日本央行所持之政府負債 紫:其他民間部門所持之政府負債 白:中央政府負債 圖片來源:Bloomberg
藍:日本央行所持之政府負債 紫:其他民間部門所持之政府負債 白:中央政府負債 圖片來源:Bloomberg

由於日本央行近年來大規模地進行 QE 寬鬆政策,甚至是更大力道的 QQE 寬鬆政策,使得日本央行必須在民間市場中大舉的買進政府公債,這個景象即是一些經濟學家所稱的「債務貨幣化」。

但是一些分析師認為,日本官方此舉並不會改變日本的「債務規模」,改變的只是日本總體債務上的「債務結構」,意即日本債務只是質變、並非是量變,民間債務只是從民間部門轉移到日本央行身上,但是總體債務量並沒有減少。

日本智庫富士通研究所 (Fujitsu Research Institute) 經濟學家 Martin Schulz 表示:「日本與全球其他任何一個地方相比,民間部門所持的政府負債確實是下降最快的國家。」

Martin Schulz 進一步分析道:「如果按照這個速度估算的話,不出 2 至 3 年,日本民間手上所持的政府債務佔 GDP 的比重,將會降至 100% 以下。」而此前安倍政權在 2012 年上台時,日本民間所持之政府債務佔 GDP 比重約為 177%。

如下圖所示,而如果再以同樣也實施多輪 QE 的美國來加以對照,可以看出美國自 2014 年至 2016 年間,國內債務結構從未出現改變,意即美國聯準會 (Fed) 並沒有將政府債務攬在自己身上;但日本的情況卻大為迥異,日本央行 2014 年身上所揹的政府債務佔 GDP 比例還在 50% 以下,但至 2016 年時日央行手上政府債務佔 GDP 之比重竟已飆破 50%,顯示日本民間所持的政府債務已默默地被日本央行所吃下,日本債務結構正在出現巨大轉變。

紅:日本央行所持之政府負債佔GDP比重之變化 藍:美國聯準會所持之政府負債佔GDP比重之變化 圖片來源:Bloomberg
紅:日本央行所持之政府負債佔GDP比重之變化 藍:美國聯準會所持之政府負債佔GDP比重之變化 圖片來源:Bloomberg

日本新經濟思維研究所 (Institute for New Economic Thinking) 主席 Adair Turner 說道:「在正常的情況之下,我不相信日本政府有辦法償還所有發出去的政府債務。」

而雖然日本這種移轉債務的作法,並沒有辦法降低日本的債務總量,但是 Adair Turner 認為,這樣確實能夠對日本人民傳達出一種信心,那就是日本政府發出去的債務未必需要全部償還,其中一部分是允許被日本央行永久性地「債務貨幣化」。

延伸閱讀:

♦ 死亡交叉!日5月PMI終值47.7 驚現近40個月新低

♦ 在地生產使全球貿易量萎縮 日本更難推動出口型經濟成長