美元狂升扭轉利差交易 新興市場經濟恐受重傷

美元狂升扭轉利差交易 (圖:AFP)

英國《金融時報》週一 (29 日) 報導，隨著美元漲勢持續，分析師警告，受到「利差交易」吸引而大量湧入新興市場的數兆美元資金恐將逆轉流出，進而威脅大部份開發中國家的經濟成長。

所謂利差交易，即投資人在利率低落的國家以該國貨幣借款，例如美元；再把資金投入殖利率較高的公債市場，例如新興市場國家。然而如今後者貨幣走貶，摩根新興市場貨幣兌美元指數 (JPMorgan EMCI index) 已降至 11 年來最低水準，使得利差交易機制面臨的壓力正在升高。

報導指出，利差交易投資人逐漸發現，他們在外匯市場的虧損已超越他們在利率差異市場的獲利，迫使他們斷尾逃生。一旦市場人士同時將其利差交易平倉，意即拋售新興市場資產轉而買進美元，恐怕會令遭到背棄的新興市場環境惡化。

若干分析師已警覺到此一危險。花旗 (Citi) 外匯策略師 Luis Costa 便表示：「利差交易策略終於開始崩裂。市場之前如此資金橫溢，利率如此低落、時間如此長久，如今趨勢正在逆轉。」

美國銀行美林 (Bank of America Merrill Lynch) 策略師 David Hauner 則預言，利差交易面臨一場長久修正期。他表示，利差交易很顯然還沒到終點，但現在陷入修正。

美元看升受到 3 個長期趨勢加持：美國經濟力道復甦、美國聯準會 (Fed) 準備在 10 月份結束量化寬鬆 (QE) 而開始貨幣緊縮措施，以及歐洲央行 (ECB) 開啟新階段寬鬆貨幣政策。

新興市場債市承壓跡象也已浮現，截至上週五 (26 日)，高盛新興市場貨幣債券指數 (JPMorgan GBI EM local currency bond index) 已自 7 月底創下的今年最高點回跌近 6%，平均殖利率也已由 7 月時的低點 6.45% 上升至 6.69%。

報導指出，數個新興市場國家依賴利差交易的外來資金來維持國內利率低落，同時支應經常帳赤字、提供基礎建設計畫資金及供應企業所需現金。如今趨勢恐怕令這些國家暴露在危險之中，若利差交易資金突然撤出，可能會重傷他們的經濟。

儘管新興市場利差交易的規模尚不可知，但這些國家的債市估計有 2 兆美元的海外資金投入，規模比印尼及墨西哥經濟產值相加還大。根據國際清算銀行 (BIS) 統計，新興市場債市的外國債權人所占比例，已由 2007 年的 8% 躍升至 2012 年的 17%。