Fed 9月決戰倒數！華勒傾向按兵不動 但CPI稍熱就轉鷹

聯準會(Fed)理事華勒(Christopher Waller)周四(3日)表示，只要下周公布的8月通膨數據未出現意外，他傾向在9月政策會議支持按兵不動；但若通膨重新升溫，可能不需要太大的變化，就足以促使他轉而支持升息。

華勒在《路透》主辦的活動上表示，8月通膨數據將「高度影響」他的政策決定。如果通膨持續朝2%目標改善，他願意支持將政策利率維持在目前3.50%至3.75%的區間；若數據偏熱，則會考慮升息。

他認為，現行政策僅略微抑制總體需求，一旦有證據顯示8月通膨朝2%目標邁進的進展出現逆轉，小幅調整政策立場將有助於確保物價重新回到下降軌道。

Fed將於9月15日至16日在華府召開政策會議，此前今年已連續5次維持利率不變。華勒發言後，交易員大幅下修升息押注。芝商所(CME)FedWatch工具顯示，市場預估9月升息機率降至48.4%，較周三大減約15個百分點，從原本逾60%降至接近五五波。

借用約翰藍儂名言籲給通膨降溫機會

華勒借用披頭四已故主唱約翰藍儂(John Lennon)的名言表示：「給通膨降溫一個機會。」他強調，自己並非主張等待至明年，而是認為Fed可以多等一次會議，觀察物價是否進一步改善。

華勒反問，等待一次會議的代價究竟是什麼，並指出現在升息1碼，也不可能立即把CPI降至2%。在整體經濟表現穩健、勞動市場相對穩定的情況下，他目前最關注的政策問題仍是通膨。

雖然華勒承認，通膨仍「顯著高於」Fed的2%目標，但近期趨勢顯示，價格壓力終於出現緩解跡象。美國7月整體通膨率為3.7%，核心通膨率則為3.3%，但他認為，潛在趨勢其實比核心數據呈現的情況更好，12個月數據也並非判斷目前通膨狀況的最佳指標。

以Fed偏好的通膨指標計算，3個月通膨年率已從2月的4.76%降至目前的3.05%。華勒表示，這是相當顯著的改善，下降速度也令人鼓舞。

他進一步指出，部分「非市場服務」價格並非直接觀察所得，而是透過估算得出，可能推高目前的通膨數據。此外，美國經濟分析局(BEA)預計調整個人消費支出(PCE)物價指數的計算方式，屆時今年稍早公布的通膨數據可能遭到下修。

Fed將於周五(4日)取得最新就業數據，華勒預期報告將證實勞動市場仍處於令人滿意的狀態。下周公布的CPI與生產者物價指數(PPI)，則將是9月會議前最重要的兩份通膨報告，並會影響Fed最重視的PCE物價指數。

關稅與能源衝擊有限但AI帶來新風險

華勒認為，近期推升物價的部分因素不太可能持續構成重大壓力。關稅成本可能已大致反映在經濟活動中，中東戰爭帶動能源價格上漲，目前也未明顯擴散至其他商品與服務價格。

不過，他並未排除通膨再度上行的風險。能源價格近期重新走高，且仍明顯高於2026年初水準；AI基礎建設熱潮也可能推升科技產品價格，加上美國未來可能再提高關稅，都可能讓通膨降溫之路出現變數。

華勒的看法與Fed主席華許(Kevin Warsh)上周在傑克森霍爾全球央行年會上的說法形成對比。華許當時表示，近期較溫和的單月通膨數據，尚不足以證明潛在趨勢已明顯改善；若官員無法確信通膨正朝2%目標前進，Fed仍有工作要做。市場將這番話解讀為偏鷹訊號，一度大幅提高9月升息押注。

兩人的溝通策略也有所不同。華許主張取消前瞻指引，並減少官員演說及其他對外溝通；華勒則認為，向企業與家庭說明政策觀點及展望，有助於外界了解利率可能走向。

華勒同意，現階段及多數情況下不適合提供前瞻指引，但強調在真正有需要時仍應使用。這番談話顯示，華勒目前雖傾向等待，但立場並未完全轉鴿，8月通膨數據仍可能成為Fed內部鷹鴿角力及9月利率決策的最後關鍵。