鉅亨網編譯莊閔棻
美國股市上週五（7 日）出現一場罕見的類股對決。記憶體概念股全面走軟，光通訊供應鏈卻反向噴出，兩大陣營的表現差異之大，也讓一場「賣記憶體、買光通訊」的交易策略在週末投資圈掀起激辯。
導火線是花旗證券分析師 Atif Malik 發布的最新報告。儘管花旗仍維持美光科技 (MU-US) 「買進」評等，卻將目標價從 1400 美元大砍至 1150 美元。
花旗指出，經與記憶體供應鏈上下游業者交叉查證後研判，DRAM 與 NAND 價格漲勢將在未來四季逐步收斂，並可能於明年 5 月見頂。
報告中花旗進一步預估，未來四個季度 DRAM 價格季增率將依序放緩至 23%、9%、2% 與 0%，2027 下半年甚至可能轉為季減 3%；NAND 方面的季增率則預估為 29%、7%、0% 與 - 1%，下半年跌幅可能擴大至 5%。
花旗將這波降溫歸咎於中國記憶體廠長鑫科技 (688825-CN) 與長江存儲持續擴產所帶來的供給壓力。
受此消息影響，美光股價週五下跌約 1%，SanDisk (SNDKV-US) 重挫逾 2%。跌勢並蔓延至亞股，南韓 SK 海力士 (000660KS) 重挫逾 4%，三星電子 (005930KS) 與日商鎧俠也同步走低。
與記憶體股形成強烈對比的，是光通訊模組廠祥茂光電 (AAOI-US) 交出亮眼成績單引發光通訊板塊的集體走強。
祥茂光電第二季營收年增 86%，達 1.919 億美元，其中資料中心業務營收首度突破億元大關；非 GAAP 每股純益 0.06 美元，優於財測上緣。
公司並上修財測，預估第三季營收將落在 2.55 億至 2.90 億美元區間，全年目標維持約 11 億美元不變。
消息激勵下，光通訊族群同步走強。康寧 (GLW-US) 股價上漲 5%，Lumentum(LITE-US) 上漲 6%，Coherent(COHR-US) 更是狂飆 13%，祥茂光電本身也大漲 9%。
從產品結構觀察，祥茂光電第二季 400G 產品營收達 4840 萬美元，年增逾四倍；更值得留意的是 800G 產品，單季營收 1280 萬美元，不僅年增逾十倍，季增幅度也達一倍，管理層更預告第三季 800G 營收將較上季再成長近五倍，顯示市場需求正快速從 100G、400G 等舊世代規格，轉向更高速率的新產品。
產能吃緊的訊號同樣明顯。祥茂光電管理層透露，目前客戶下單需求已超出公司實際供應能力達 20% 至 40%，換言之，制約公司成長的已非市場需求，而是產能瓶頸。
目前 800G 與 1.6T 產品月產能已逼近 20 萬片，公司規劃到 2026 年底擴大至 65 萬片以上，2027 年底則要突破 93 萬片。
祥茂光電執行長林誌明更樂觀預期，第四季 1.6T 產品營收可望超過 7000 萬美元，「就算明年首季再翻一倍，我也不會意外」。
不過他同時坦言，1.6T 所需的關鍵零組件 DSP 與 TIA 供應仍相當吃緊，第四季出貨的主要瓶頸來自零組件供應，而非公司自身產能。
市場分析人士認為，祥茂光電這份優於預期的財報，也為即將公布財報的 Lumentum 與 Coherent 注入信心。這兩家公司同樣獲輝達 (NVDA-US) 入股加持，被市場視為 AI 算力基建浪潮下的「賣鏟人」代表。
真正引爆週末討論熱度的，是向來看多記憶體股的 Citrini Research 分析師 Jukan 在社群平台 X 上的一篇貼文。
他提出短期內市場或許該考慮「賣記憶體、買光通訊」的操作邏輯，並列出三項理由：
值得注意的是，Jukan 強調自己對記憶體股的長期看法仍屬正面，僅是短期轉趨謹慎。
他認為，AI 基礎建設的投資重心正從單純堆疊 HBM 容量，轉向講究資料中心整體架構效率，而高速光互連正是這波轉型的關鍵環節。
這番言論隨即引來活躍於社群媒體 X 的匿名 AI 與半導體供應鏈研究員、投資人 Serenity 的正面反駁，他重申自己仍堅定「看多」記憶體族群。
Serenity 的核心論點在於：真正改變的是股價，而非基本面。
他指出，Coherent 與 Lumentum 的雷射元件早在 7 月股價重挫時，未來兩年產能便已銷售一空；祥茂光電供需失衡的狀況，其實在上一季法說會上便已明確揭露，換言之整個 7 月暴跌期間，這些公司的基本面未曾惡化，「變的只是清算賣壓過後的股價」。
他也諷刺，不少投資人在祥茂光電股價跌到 75 美元時直呼是「騙局一場」，如今股價漲到 140 美元卻又轉向看多，「但光收發器與磷化銦基板的產能瓶頸根本沒變，情況甚至可能更嚴重」。
至於記憶體股，Serenity 觀察到近期出現大量散戶恐慌性拋售，但他反問，「同樣是這批人，一個月前不是還在為美光簽下 16 份供應合約、三星繳出歷史新高的營業利益歡呼喝采嗎？」
他認為，輝達針對 Rubin Ultra 進行的儲存配置優化，不過是該公司每一代產品都會進行的例行調整，而當前記憶體類股市值相對其營業利益水準而言「明顯偏低到不合理」，尤其在記憶體需求逐漸轉為結構性成長的背景下，明年供需失衡的情況恐怕只會更加嚴峻。
Serenity 在貼文中總結道：「祥茂光電在 140 美元和 75 美元時，都是同一家公司；三星市值 1.5 兆美元和 9800 億美元時，也還是同一家公司。真正改變的只有估值與市場敘事，而這通常只是雜訊，市場不過是在類股之間輪動而已。」
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