高盛(GS-US)於週四（18日）發布最新報告，將2026年底黃金目標價從每金衡盎司5,400美元大幅下修至4,900美元，並將近期黃金策略定調為「戰術謹慎」。報告同時警告，若聯準會（Fed）年內真的啟動升息，金價可能進一步探底至4,440美元。高盛大宗商品研究團隊在報告中指出，此次目標價下修主要源於兩項關鍵變化。首先，利率路徑變化直接壓制黃金ETF需求。高盛經濟學家本月初已將聯準會最後兩次降息時點推遲至2027年6月與12月，較先前預期的2026年12月與2027年3月明顯延後。這代表2026年全年將不再有降息落地，由於部分黃金ETF持有人的配置決策與聯邦基金利率走勢密切相關，降息窗口延後直接壓抑了這部分需求預期。其二，新任聯準會主席華許（KevinWarsh）上任後首次主持的FOMC會議，釋出的鷹派訊號超出市場預期。高盛認為，此舉大幅緩解了市場對聯準會獨立性的疑慮，使黃金作為宏觀政策避險工具的吸引力難以如先前預期般回升。高盛原先預估這類避險需求將逐步回升至2026年初水準，如今則改為預期大致持平。報告也提到，基於聯準會前主席鮑爾仍留任FOMC委員，加上若民主黨在中期選舉拿下參議院（預測市場顯示機率接近五成），未來任何新任FOMC成員提名都須經民主黨主導的參議院同意，在一定程度上抑制了市場對聯準會獨立性出現更極端擔憂的可能性。升息風險若成真，金價恐探4440美元高盛在報告中也針對下行風險做了具體壓力測試。儘管此前市場累積的過度倉位與買權需求已大致消化，但華許的鷹派首秀仍可能促使宏觀避險需求進一步退場。高盛美國經濟學家目前的基準情境並未納入升息可能，但報告特別點出，若聯準會今年秋季真的啟動兩次升息，尤其若市場認為升息幅度超出經濟數據所能支撐的範圍時，黃金的避險需求消退恐將更為持久。在此情境下，再疊加利率敏感型ETF投資人的賣壓，高盛估算金價年底可能跌至4,440美元/盎司,較基準預測的4,900美元低約9%。不過由於各國央行持續購金可提供一定緩衝，該水準仍略高於目前約4,132美元的價位。央行購金結構性趨勢未變，仍是金價核心支柱雖然短期策略轉趨謹慎，基於全球央行持續分散配置黃金儲備的趨勢，高盛對黃金中長期走勢的結構性看法並未改變。根據高盛最新測算，2026年4月全球央行購金量（未經季節調整）約59公噸，其中中國約24公噸。以三個月（季節調整後）及十二個月移動平均計算，目前購金節奏約每月50公噸，雖較2024年每月67公噸的高峰有所放緩，但仍遠高於2022年俄羅斯央行資產遭凍結前每月17公噸的水準。世界黃金協會最新調查也印證此趨勢：今年2月至5月接受訪查的76家央行中，有高達45%預期未來12個月內將增加本國黃金儲備，創下歷史新高紀錄。此外，另有約90%央行預期全球黃金儲備整體將上升，其餘則預期大致持平。基於此，高盛假設2026年全球央行購金維持每月50公噸，2027年降至每月40公噸，此一因素將為2026年底金價預測貢獻約9個百分點的漲幅。地緣風險仍是中期上行關鍵變數，6000美元並非不可能展望中期，高盛認為，黃金價格有較高機率會比現在的預測還要更高。報告指出，黃金在私人投資組合中的配置比重目前仍偏低，具備相當大的提升空間。同時，伊朗局勢演變，以及格陵蘭、委內瑞拉等地的地緣政治爭端，都可能加速私人部門加碼配置黃金的速度，甚至可能透過影響外界對西方財政可持續性的觀感，進一步強化此趨勢。在較樂觀的情境下，若宏觀避險需求（即黃金買權需求）反彈回升至2026年初水準，高盛認為年底金價有望大幅突破6,000美元/盎司。此外，目前投機性持倉相對歷史均值仍偏低，黃金ETF持倉量亦低於聯邦基金利率隱含的合理水準，若這兩項指標回歸常態，將為中期金價額外貢獻約4個百分點的漲幅空間。
