日本央行宣布減持ETF與REITs 朝政策正常化邁出關鍵一步

日本央行在周五 (19 日) 結束的金融政策決策會議上，為其長達十年的大規模刺激計畫列出新的分水嶺，正式宣布將開始出售其持有的龐大 ETF 及不動產投資信託 (REIT)，向政策正常化再邁出關鍵一步。

儘管央行決議將短期政策利率維持在 0.5% 不變，但出售風險資產的決定，加上內部對升息的壓力日益增長，已對金融市場產生顯著影響。

消息公布後，市場反應迅速。日經指數自歷史高點回落並轉為下跌，而日元及短期債券殖利率則應聲上揚。

謹慎的減持計畫與原則

根據日本央行的聲明，此次資產出售計畫將參照過去出售銀行持股的經驗，旨在避免對金融市場造成不穩定影響。具體的出售節奏為：

• ETF：每年將以帳面價值約 3,300 億日元 (市值約 6,200 億日元) 的規模出售。

• REIT：每年將以帳面價值約 50 億日元 (市值約 55 億日元) 的規模出售。

此出售規模約佔市場整體交易額的 0.05%，意在將市場衝擊降至最低。央行強調，出售計畫將遵循幾項基本原則，包括以適當價格處置、盡可能避免虧損，以及避免引發市場動盪。此外，該計畫具備彈性，受託人可根據市場狀況暫時調整或暫停出售，未來的出售節奏也可能在後續會議中進行修改。

截至 2025 年 3 月底，日本央行持有的 ETF 帳面價值高達 37 兆日元，市值更達 70 兆日元。央行總裁植田和男坦言，以目前的出售速度，完全出清持股可能需要超過一百年的時間，但他表示「我們的意圖是持續出售超過一百年」。

內部鷹派壓力

儘管市場普遍預期日本央行終將減持 ETF，但此決定的宣布時間點比預期要早得多。

另外，在這次維持利率不變的決策中，出現了兩名持反對意見的理事。審議委員高田創與田村直樹提議將利率上調至 0.75%，但該議案最終以 7 比 2 的投票結果被否決。這是自植田和男於 2023 年上任以來，首次有兩名理事對維持利率的決定提出異議，凸顯了央行內部要求加快政策正常化步伐的鷹派壓力正在增強。

分析師認為，這種內部分歧可能為日元提供支撐，並暗示未來升息的辯論正逐漸升溫。

經濟與政治背景

日本央行此舉的背景相當複雜。一方面，日本的核心消費者物價指數 (CPI) 在 8 月份年增 2.7%，持續高於央行 2% 的目標。另一方面，央行也需評估美國關稅政策對日本經濟的潛在衝擊，以及美國勞動市場走弱的可能性。美國聯準會 (Fed) 甫於周三決定降息，也為日本央行的決策增添了外部變數。

此外，日本國內政局的不確定性也是考量因素之一。由於首相石破茂宣布辭職，執政的自民黨即將迎來總裁選舉，新政權的經濟與財政政策走向仍是未知數。