美英歐三大央行利率似乎已觸頂 市場揣測可能此時降息

美英歐三大央行近日紛紛暫停升息，加上數據顯示其經濟正在放緩，使市場加深降息即將來臨的揣測。

Fed：可能明年 5 月開始降息，到明年底共降 4 碼

美國聯準會 (Fed) 上周三宣布利率維持在 5.25-5.50%，Fed 自去年 9 月連續升息 11 次，但這已是 9 月至今第二次按兵不動。數據顯示，美國 9 月消費者物價指數 (CPI) 年增率 3.7%，已從去年 6 月的 9.1% 高峰大幅下滑。

儘管主席鮑爾重申抗通膨工作尚未完成，但市場解讀他的談話略偏鴿派。根據芝商所 (CME)FedWatch 工具，Fed 可能在明年 5 月 1 日首次降息，降幅為 1 碼 (25 個基點)，而且到明年底前共降息 4 碼 (100 個基點)。

上周決議公布後，美國公布比市場預期疲弱的非農就業，再以 Fed 偏好的通膨數據——核心個人消費支出物價 (PCE) 通膨——來看，3 個月的平均年增率為 2.5%，比 9 月核心 CPI(4.1%)還低。DBRS 晨星分析師指出，房市冷卻的滯後效應，可能在未來幾個月強化「通膨減緩」(disinflation)的趨勢。

不過，市場上也出現懷疑派，認為對降息預期可能過於深切，畢竟美國經濟明顯仍比英國和歐元區強韌。

德意志銀行的 Jim Reid 表示，市場定價顯示對 Fed 再次升息的機率，已從上周五的 11% 上升到 16%，對明年 12 月會議的利率落點預測也上升 12.4 個基點至 4.47%。這與上周看法相比有明顯差異，但還不到逆轉的程度。

Reid 說：「利率顯然不會再升了，但前六次對近期降息的希望，一次又一次被打破。更別提每個 G7 國家的通膨率都還在超標的水準。」

ECB：可能明年 4 月開始降息，到明年底降近 4 碼

ECB 上個月底終結連續 10 個月升息，把基準利率維持在 4% 歷史高點。最新數據顯示歐元區 10 月通膨率已降到 2.9%，為兩年低點，核心通膨也持續下滑。

根據市場定價，投資人預期 ECB 明年 12 月以前將降息將近 4 碼，但第一次降息可能落在明年 4 月，降幅為 1 碼，原因是歐元區 20 個成員國的經濟普遍疲軟，使歐洲很可能成為三大央行中第一個退出貨幣緊縮的區域。

AXA 首席經濟學家 Gilles Moëc 說，10 月通膨數據證實並強化了「通膨減緩正在歐洲發生」的觀點，也呼應 ECB 最近呈現的審慎態度。

ECB 總裁拉加德在 10 月會議後，努力與各種降息揣測奮戰，但希臘國家銀行總裁 Yannis Stournaras 卻公開討論，如果通膨穩定保持在 3% 以下，歐元區到 2024 年年中降息的可能性。

Moëc 說：「這在某種程度上隱約在提倡前瞻性貨幣政策，從滯後性為考量點來調整立場，並認為等通膨率降至 2% 才降息是矯枉過正。毫無疑問，數據讓鴿派占上風，但鷹派還沒有放棄。」

BOE：可能明年下半年開始降息，到明年底降 60 個基點

BOE 上周四連續第二次按兵不動，基準利率維持在 5.25%，在此之前已經連續 14 次升息。

儘管英國央行的貨幣政策委員會 (MPC) 在上周聲明中強調需要維持利率在高點較長時間，且英國 9 月 CPI 年增率仍保持在 6.7%，但本周一的市場定價顯示，英國可能明年下半年開始降息，到明年年底降息約 60 個基點。

法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 經濟學家認為，BOE 在政策指引中添加一個「引人注目」的內容：最新預測顯示，限制性政策可能需要保持較長一段時間。

該團隊說，BOE 總裁貝利 (Andrew Bailey) 的發言顯示，新增的指引不是要打消市場對利率隱含路徑的預測，而是暗示降息不太可能很快就被納入內部討論。貝利還強調，央行的通膨預測存在上行風險。

法巴團隊解讀，貝利的言論不等於在暗示近期內仍有可能升息，比較像是在透露，BOE 官員此刻並不考慮降息，而且在一段時間內也不會這麼做。