美銀美林2018年全球市場展望:看漲的核心是看跌
※來源:華爾街見聞

圖片來源:afp
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摘要:美銀美林發布 2018 年全球市場展望研報,預計年中股市遭遇超過 10% 的盤整拋售,但隨即溫和反彈,標普 500 目標位是 2800 點,建議做多美元和波動性。雖然是樂觀展望,但「極度看漲的背後是看跌」。

兩周前剛發布過「末日宣言」、認為市場將在明年上半年觸頂崩盤的美銀美林,周二拋出了更為樂觀的 2018 年全球展望。

以首席全球投資策略師 Michael Hartnett 為首的研究團隊表示,樂觀情緒和全球基本面向好,將驅動股市連續第 7 年跑贏債市,為 1928 年(大蕭條前夕)以來最長周期。

但可能為了「挽回面子」,研報預言從明年下半年起的市場回報減弱。在年中遭遇超過 10% 的盤整拋售之後,標普 500 到明年底的目標位是 2800 點,僅比周二收盤位高出 6.5%。

本份研報也給出了一句名言:「正是因為極度看漲,所以我們其實看跌」(A Year Ahead Forecast So Bullish, It』s Bearish),大有「喜劇的內部核心是悲劇」之意。

明年的主題是通膨回歸 全球經濟向好

Michael Hartnett 領導的全球研究團隊對 2018 年的全球市場有三大預期。除了標普 500 在未來 12 個月目標位,通膨回漲將是全球股市和信貸市場的「決定性因素」(game-changer),全球經濟增速穩健並加快,但美國經濟會被生產率偏低和僱傭放慢拖累。

明年的一大主題是通膨回歸,特別是在美國。伴隨勞動力市場進一步趨緊,通膨遭遇更強勁的上行壓力。美國稅改成功落地也會提振經濟與通膨,並對新興市場產生深遠影響,但這一點尚未被市場充分計價。

研報發布了 2018 年十大預期。其中,全球實際 GDP 增速將漲至 3.8%,略高於今年的 3.7%,歐元區明後兩年增速接近 2%,中國經濟增速保持 6.6%。美國在 2018 年 GDP 增速漲至 2.4%,失業率進一步跌至 3.9%,核心通膨年底觸及 1.8%,到 2019 年底漲至 2%,但歐元區通膨遲遲不達標。

美銀美林的全球投資建議:做多美元和波動性

由此將導致標普 500 指數在明年第一季觸及 2863 點高位,債市信用利差縮窄,美元走強。這意味著投資者對新興市場債券和股市的配置需更具選擇性,跨資產波動性(特別是外匯市場)也會受地緣政治風險推高。

研報給出的全球投資策略包括:看漲股市、看跌債市、做多美元、做多波動性。其中,股票的風險回報對長期投資者仍具吸引力,但對短中期投資者效用一般。

建議多配置大盤股,超配科技、材料和金融板塊,低配房地產、非必需消費品和公用事業,正常持有醫療、工業、能源、電信和消費者必需品板塊。

美銀美林全球研究主管 Candace Browning 指出,股市已經到了長牛周期的尾部,特點是經濟持續增長,動能和成長股被市場情緒推漲,但也伴隨更高風險。

歷史上一些最好的回報恰恰出現在牛市終結之前,明年市場出現回調將是可以預見的常態。在估值和市場情緒處於高位、政治風險無法影響經濟走勢的情況下,對於配倉良好的投資者是非常好的買入時機。

美股市場尚未出現「狂歡」跡象 牛市會繼續

具體到美國市場,美銀美林首席美股與量化策略師 Savita Subramanian 在單獨的研報中表示,市場還沒有出現「狂歡」(euphoria)的跡象,如果出現就暗示牛市終結。不過她在周二接受 CNBC 採訪時表示,自己的模型中沒有出現美股盤整(下跌 10%)的可能,與全球研究團隊的結論有出入。

她也認為在牛市周期進入尾部時,動能股是最好的投資類別。歷史數據顯示,在市場峰值之前的 12 個月中,動能股的回報比其他板塊大幅高出 22%,而高股息收益的防禦類股票和小盤股表現更差,因此建議明年增持大盤藍籌股。

她也認為稅改對美國經濟有利,不過跟高盛一樣預計明後兩年 GDP 僅溫和增長 0.3%。預計 2018 年標普 500 大盤的每股收益 EPS 為 139 美元,年增率上漲 6%,比其他華爾街投行的共識低了一半。稅改一開始會增加每股收益 19 美元或增長 14%,其中包括海外利潤匯回用於庫藏股的 3 美元,但稅改引發的凈經常性盈利增長是 11 美元或增長 8%。

相較於基本面,市場情緒目前是美股更重要的驅動力,可預知股市近期還會走高。如果牛市堅持到 2018 年 8 月 22 日,將成為歷史最長紀錄。但明年美股面臨的下行風險包括:通膨復甦、地緣政治緊張和聯準會加速收緊貨幣政策。

『新聞來源/華爾街見聞』


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