泡沫其實很明顯?美股警訊不斷恐正朝災難前進

圖片來源:AFP
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觀賞營火固然有趣,但烈火終有燒完的時候,而人類的愚蠢有時並未如此,荒謬行為可能不斷出現,《MarketWatch》評論即列舉數個現象佐證,指出美股或正朝災難前進...

美國信貸市場債務佔 GDP 比重
美國信貸市場債務佔 GDP 比重攀高。資訊來源:Grant Williams

評論首先提到美國經濟槓桿率過高,規模前所未見,以上圖表清楚顯示,槓桿率在 19 世紀晚期到 20 世紀初美國經濟工業化時期,位在 130% - 170% 「鎮靜」範圍,隨後在 1920 與 1930 年代攀升之後再次下降,接著到 1980 年代,債務佔 GDP 比增至 200% 以上且不再「掉頭」,直到 2009 年以前穩定爬升,現在游移在 350% 以上。也就是說,美國經濟或將經歷大規模去槓桿,這可不會是趟一路順風的路程。

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圖片來源:Fasanara Capital

再者,投資人現金配置創下 2007 年以來新低,根據美銀美林 (Merrill Lynch) 2005 年以來的全球基金持有現金水位調查顯示,目前現金配置比重已經下滑至 10.4% ,低於均值 13% 。

而談到市場荒謬現象,評論也建議質疑金融市場是否走入泡沫的人應該回顧一下 2017 年。《Credit Strategist》編輯 Michael Lewitt 即列出今年「泡沫名單」,包括 (可能毫無價值的) 比特幣瘋漲、日本央行 (BoJ) 與歐洲央行 (ECB) 買進 2 兆美元資產、全球債務攀升至超過 225 兆美元、美國企業售出債券破紀錄高達 1.75 兆美元、歐洲垃圾債券利率下跌至不到 2% 、全球股市市值飆升 15 兆美元佔全球 GDP 比例高達 113% 、「FANG」股市值增加超過 1 兆美元、標普 500 波動率滑落至 50 年新低、燒錢且產出不多的特斯拉 (Tesla Inc.)(TSLA-US) 出售利率 5% 債券等。

標普 500 與聯準會資產負債表。圖片來源:
標普 500 與聯準會資產負債表的關係。圖片來源:720 Global

其他不利美股的訊號,還包含市場「恐慌指數」 VIX 近來「異常」平靜,以及美國聯準會 (Fed) 預期將開始縮減資產負債表。市場分析公司 720 Global 指出, Fed 及其他央行 2008 年以來「迫使」投資人投入風險性資產,圖表中綠色部份即顯示標普 500 在 QE 期間走升。

大量低成本的現金流推動資產價格走高,因此也不難想見寬鬆退場,或將造成相反效果,衝擊資產價格。如今 Fed 更已經向市場提供「時間表」,以上圖表也讓投資人稍有心理準備,顯示出如果 Fed 按計畫開始縮表,且若流動性與股價關係持續,那麼標普 500 未來幾年或有下跌 50% 的可能性。


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