貝萊德：別讓空頭嚇傻你 股市仍具高度吸引力

全球最大資產管理公司貝萊德 (BlackRock) 首席股市分析師 Kate Moore 上週五 (25 日) 在部落格上發表文章表示，雖然美股市場眾多聲音認為美股的估值已然偏高，具有嚴重的泡沫疑慮，但研究股市逾 30 餘年的 Kate Moore 則對此持著不同看法。

貝萊德這邊所談論到的美股「估值」，計算了預估本益比、歷史本益比、股價淨值比、股價 / 自由現金流量比、EBITDA 等評估股價是否過熱之指標。

Kate Moore 表示，若拿估值作為衡量股市是否過高之指標，那麼即需要將股市的觀察時間，拉長至十年以上，這樣估值才具有參考價值；而若估值只是拿來衡量短期的股市表現，Kate Moore 則認為，短期估值可能會因為人為炒作以及市場情緒主導，出現失真之狀況。

Kate Moore 在刊文中寫道：若拿股市估值來衡量短期股市，藉以判定股市是否過高，那麼本益比的參考意義，其實是有著失真的疑慮。

對於美股持續在歷史高檔水平震盪，許多市場聲音憂慮，美股在當前美國聯準會 (Fed) 依然持續著升息循環，並且 Fed 還準備向市場進行縮表，這很可能會對美股與美債構成雙重打擊。

貝萊德首席股市分析師 Kate Moore 則對此表示，與債市相比，貝萊德確實更偏好持有股市，因為若將整體利率水平結構納入考量，那麼股市的估值是遠遠低於債市，顯示持有股市比持有債券而言，投資機會較高。

如下圖所示，Kate Moore 將全球股市與債市同時納入考量作比較，向上代表該國股市相對便宜，向下則代表該國股市相對昂貴，Kate Moore 認為，確實當前的全球股市與債市相比，仍是相對便宜。

Kate Moore 進一步解釋，其實美股近一波再度大漲的最重要因素，就是美股五大龍頭股 FAANG：Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google 所帶動，Kate Moore 表示，美股若扣除掉 FAANG 五大龍頭，那麼當前美股相對歐股的本益比溢價，更是會完全地消失殆盡。

Kate Moore 總結表示，升息與縮表等緊縮式的貨幣政策，確實在本質上對於資產價格是一項巨大威脅，但是估計 Fed 仍將採取緩慢的漸進式升息與縮表，這一作法對股市的衝擊即較小。

「再加上目前美國經濟仍處在樂觀擴張的環境，再加上企業獲利能夠支撐股市，故我們認為，當前股市相較於其他資產而言，仍是具有極大吸引力的。」Kate Moore 寫道。