美國大選背景下E-迷你標普每周期權的交易策略

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距離美國大選還有一周時間，希拉里因「郵件門」調查重啟而在部分民調中被特朗普反超，市場波動加劇，美股破位大幅下跌。11月1日，有恐慌指數之稱的VIX飆升8.79%至18.56，創英國退歐公投結束以來的新高；作為傳統避險資產，黃金也漲至1288.63美元/盎司，創10月初以來新高；作為特朗普勝選概率反向指標的墨西哥比索匯率，則大幅下挫2.1%，創三周新低。

美國大選結果出來之前，金融市場似乎被諸多不確定性環繞。由此，儘管，金融市場黑天鵝事件四起，但芝商所E-迷你標普500指數期權可能會因不確定性帶來交易機會。

目前美國大選因「郵件門」調查重啟而充滿不確定性，因此事件驅動型交易策略是首選之一。況且本周四美聯儲利率決議和周五的非農數據都可能給美聯儲12月議息會議帶來很大的不確定性，因此事件驅動型做多波動率策略較為可行。一般來講，重大事件之前常常帶來波動率劇烈變化，可能出現定價偏差，表現為標的波動看漲、期權波動看漲、合約價差擴大；重大事件之後則會出現相反結果，即標的波動回落、期權波動收斂和合約價差收窄。

具體到E-迷你標普500每周期權，交易策略上可以買入跨式組合，即買入大選結果出爐前到期的相同執行價格的E-迷你標普500看漲和看跌期權。由於美國大選日是11月8日，因此可以買入周五（11月4日）到期的E-迷你標普500每周期權。通過OI&VolumeHeatMap工具，我們發現未平倉期權合約執行價主要分布在2100點和2050點，因此可以買入執行價周五（11月4日）到期的E-迷你標普500每周看漲和看跌期權的跨式組合，做多波動率。

鑒於波動率可能會在大選當日和後面幾個交易日有所慣性放大，我們可以再買入11月9日到期的E-迷你標普500每周三價內看跌期權，由於期權費在市場對沖需求旺盛的情況下會變得很貴，因此可以同時賣出價外看跌期權，構建比率看跌反向套利。

根據美國大選結果的不確定性，投資者還可以構建日曆價差套利組合，若擔憂市場下跌，就買入11月4日到期的每周看跌期權，賣出11月11日到期的每周看跌期權，這個期權策略主要基於美國大選可能引發市場短期拋售，但大選結果之後市場擔憂會緩解的判斷。構建日曆價差組合巧妙地運用了時間價值的損耗不同給投資者帶來的收益，對於快要到期的近月期權來說，它的時間價值損耗速度要比遠月期權快得多，近月的空頭時間價值損耗帶來的收益要大於遠月時間價值損耗所付出的成本。

此外，對於持有E-迷你標普500期貨頭寸或者持有一籃子標普500指數成分股的投資者而言，為了對沖期貨或者現貨潛在的下跌風險，可以買入11月9日到期的E-迷你標普500每周三價內看跌期權，或者11月11日到期的E-迷你標普500每周價內期權，但由於期權較貴，可以同時賣出執行價很低的價外看跌期權對沖部分成本。

當然，不管是買入跨式期權、構建日曆價差組合，還是備兌買入看跌期權都存在或多或少的風險。以跨式期權為例，市場有效性或使合約變貴，交易成本提升，打平點變寬導致交易機會消失；市場有效性或使合約價格偏離預期，交易機會消失。

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