【和合期貨1隊】庫存低位和需求慣性影響，塑料蓄勢後仍將爆發

庫存低位和需求慣性影響，塑料蓄勢後仍將爆發

--和合期貨1隊2016/10/17

摘要：

當前市場處於旺季，下游需求慣性仍在持續，石化庫存也降至低位附近，加上石化挺價策略，現貨和盤面價格恐還會創出新高，行情蓄勢後仍將爆發。

1原油消息多空交織，整體處於50-55美金震盪

1.1美國原油庫存下降，煉廠開工率下降

EIA數據顯示，截止9月30日的當周，美國原油庫存和餾分油庫存減少而汽油庫存增長。美國原油庫存量4.9974億桶，比前一周下降298萬桶；美國汽油庫存總量2.2741億桶，比前一周增長22萬桶；餾分油庫存量為1.6072億桶，比前一周下降236萬桶。原油庫存比去年同期高8.4%；汽油庫存比去年同期高1.6%；餾份油庫存比去年同期高7.8%。原油庫存為歷史同期最高水平；汽油庫存高於五年同期平均范圍上限；餾分油庫存高於五年同期平均范圍上限。美國商業石油庫存總量4.997億桶，比前周下降1121萬桶。煉油廠開工率88.3%，比前一周下降1.8個百分點。備受市場關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存6265.2萬桶，比前周增加56.9萬桶。美國原油庫存持續下降令市場感到意外，夏季需求高峰結束後的秋季往往煉油廠大規模檢修時期，煉油廠開工率下降，原油加工量往往減少。

1.2OPEC支持限產利好油價

OPEC成員國在阿爾及爾達成凍產協議以限制原油供應，為8年以來首次達成凍產協議。OPEC同意將石油產量限制在3250-3300萬桶/日區間。一位消息人士稱，一旦該組織達到其目標，OPEC將向非OPEC產油國尋求支持。此外，OPEC將在11月的下次正式會議上對各成員國的具體產量水准達成協議。普京公開為限產行動占台，多頭信心也提振油價情緒。

1.3美元匯率走強也會打壓油價反彈高度

美國商務部公布的數據顯示，美國9月零售銷售月率增長0.6%，預期增長0.6%，前值修正為下跌0.2%。除了「恐怖數據」之外，美國勞工部日內同一時間公布了9月生產者物價指數（PPI）報告。作為通脹的前瞻指標之一，美國9月PPI月率增長0.3%，年率增長0.7%，創下自2014年12月以來的最大增幅。該報告增強了投資者認為經濟足夠強勁以支撐美聯儲在年底前加息的觀點。投資者和交易員用於押注美聯儲政策的聯邦基金利率期貨周五顯示，美聯儲在12月加息的概率為69.1%。美元匯率被推升到7個月的高位，也會打壓油價的反彈高度。

1.4國內原油進口創記錄

由於新戰略石油儲備設備開始運營，且煉廠結束此前的季節維護期，中國9月的原油進口創下記錄高位，並且一舉超越美國，成為全球最大的原油進口國。中國海關周四（10月13日）公布的數據顯示，該國9月原油進口量攀升至3306萬噸原油的記錄高點，約808萬桶/日，同比增幅18%。BMIResearch上周曾在報告中稱，「國內產量持續下降，戰略儲備儲能擴張以及冬季季節性需求升溫，將支撐中國四季度的原油進口。」

2.供需及利潤情況

2.1國內開工率維持高位，但庫存並未增加

2016年8月國內PE產量119萬噸，環比減少4.25%，同比增加0.35%，總供應量為204.8萬噸。較去年同期（196.18萬噸）增加8.62萬噸，同比增長4.39%。

目前PE的產量在陸續恢復，開工率也恢復至高位，石化的檢修情況也環比減少，產量較上月增加，但石化庫存降到50-60萬噸水平，比去年同期大幅下降，庫存低位支撐現貨價格表現。

表1：國內石化檢修統計

資料來源：卓創資訊2.28月進口增加，目前下游開工率保持回升，需求慣性尚可

2016年8月PE進口85.8萬噸，環比增加10.14%，同比增加10.57%。全年累計進口644.19萬噸，同比減少1.49%。

上周國內PE下游行業開工漲跌互現，其中農膜開工繼續上升5個百分點，單絲、中空、管材表現暫穩，而包裝及薄膜行業開工出現下滑。具體來看，國慶節期間農膜訂單表現尚可，提高廠家開工積極性，但節後伴隨原料價格高位工廠開工意願有所下降；而包裝及薄膜行業開工下滑主因訂單低於預期，同時原料價格高位對工廠開工影響較大。原料市場來看，線性及高壓價格高於工廠預期，十月份的需求慣性還好繼續表現。

表2：PE下游工廠開工率變化

資料來源：卓創資訊2.3PE利潤高位，下游棚膜、地膜利潤尚可

近期國際油價震盪上漲，導致石化企業生產成本走高。雖節後石化LLDPE出廠價格上漲漲200元/噸左右，但不及成本增長幅度，致使節後石化毛利環比節前有所縮減，總體盈利水平尚可，工廠維持高開工率，下游棚膜和地膜利潤表現穩定，目前和8月變動不大。

2.4基差

國慶節後石化現貨價格上調，幅度200元/噸，華東石化料報價在9500元/噸，煤化料報價在9250元/噸，在長假中原油大漲影響下，節後期貨高開大漲修復同現貨的基差，盤面漲幅遠比現貨高。目前盤面比石化料小幅貼水150，持平煤化料價格，基差比節前大幅收斂。預計在情緒和低庫存影響下，盤面會升水煤化料，持平石化料價格。

3.後期運行邏輯

3.1當下市場仍處旺季，石化庫存又處於低位，工廠報價堅挺。石化利潤波動不大，下游利潤依舊盈利，依然能支撐現貨價格。

3.2盡管高價貨會降低下游補庫力度，但期貨貼水石化料價格，在情緒影響下，基差還是有縮小的可能。

4操作策略：

L1701合約，計劃在9250-9300區間逐步建多，資金占用預計達到75%，盈利目標設在9400-9800，止損目標設在8900-9000

5風險提示

1、神華裝置已經投產，中天合創裝置也按預期投產，後期庫存回升，供應較去年增加

2、貨幣政策出現緊縮，受宏觀政策影響打壓房地產及相關制造業導致國內需求下降

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。