夢想照進現實 大商所乙二醇期貨立項申請獲批

本文來源：期貨日報

乙二醇行業現狀

產能不少有效的不多70%仍要靠進口

我國乙二醇對外依存度超過70%，且90%用於和PTA一起合成聚酯。去年以來，國內聚酯表現低迷，PTA一直「跌跌不休」，連一貫強勢的乙二醇也難獨善其身，價格波動劇烈。今年2月中旬乙二醇企業報價雖略有上漲，但價格卻較去年5月高點下跌了3200元/噸。業界對於加快乙二醇期貨上市的呼聲不絕於耳，希望借期貨市場，降低聚酯企業采購風險，幫助乙二醇企業應對價格波動。作為重要的石油化工基礎有機原料，乙二醇主要用於生產聚酯纖維、不飽和聚酯樹脂、防凍劑、潤滑劑、增塑劑以及炸藥等，此外還可用於塗料、照像顯影液、剎車液以及油墨等行業，用途非常廣泛。從全球范圍來看，聚酯產品占乙二醇消費量的90%以上，我國超過74%的乙二醇被用於生產滌綸等聚酯纖維。

據了解，我國是世界上最大的乙二醇消費國，2015年我國乙二醇產量約391.6萬噸，進口877.2萬噸，表觀消費量約1266.7萬噸。按2015年的價格波動區間計，現貨市場規模達1000億元。數據顯示，2010年至2015年，乙二醇的年均價格波動幅度達50%，波動較為劇烈，產業要求上市乙二醇期貨的呼聲很高。

就目前國內「盡管產能不少，但是實際生產能力有限」的生產現狀而言，國內乙二醇短期內仍無法大幅提高自給率，其供應不得不長期依靠進口來滿足。我國乙二醇市場進口依賴度一直較高，從2005年至今一直維持在70%左右，雖然近年來進口量增速減緩，但是依然數目龐大。據化工在線統計，2005年我國乙二醇進口量400萬噸，2010年665萬噸，到2015年達到877萬噸，年增長量平均達到8%左右。

價格波動大定價要看國外臉色波動風險難避免

不論是從短期看還是從長期來看，MEG的一個顯著特點是價格波動大。（我國乙二醇主要生產廠家和產能（單位：萬噸/年）

從2015年全年的數據可以看到，PTA現貨均價為4623元/噸，最低值4090元/噸，最高值5300元/噸，極值相對均價的波動范圍為26.2%。而MEG現貨均價為5994元/噸，最低值4163元/噸，最高值8025元/噸，極值相對均價波動范圍達到了65.4%。

采訪中記者了解到，MEG的暴漲暴跌與其進口依賴度較高、金融屬性較強、投機需求較多不無關系。

據招商期貨分析師楊靖介紹，我國MEG進口依存度一直較高，2012年以前維持在70%—80%的水平，近幾年隨着國內煤制MEG裝置的陸續投產，進口依存度小幅下降。

不過，由於生產工藝以及質量穩定性較差，近兩年發展迅速的煤制MEG項目也面臨開工不足、下游應用受限等問題，國內MEG供應不得不長期依靠進口來滿足。2015年我國MEG產量為460萬噸，進口量則高達865萬噸，進口依存度仍然維持在70%附近的高位。

我國是世界上最大的聚酯生產國，約有90%的MEG都用來生產聚酯，我國也因此成為世界上最大的MEG消費國。但由於國內MEG進口依存度高，而且國內的MEG市場沒有形成認可度高的合理價格，國內企業的定價話語權一直較弱。

據楊靖介紹，總體來看，國際上MEG的定價是由合約貨價格決定，國際MEG生產企業的合約貨銷售價格每個月調整一次，參照標准是上個月MEG現貨市場的平均售價。國內的MEG定價是中石化系統月初給一個合同倡導價，月末出一個合同結算價，依據當月的現貨價格進行修改。

「由於國內MEG市場沒有指導性較強的價格指引，2015年下半年以來紙貨違約現象頻發，而電子交易市場參與量太小，形成的價格波動劇烈，不具有較強的代表性。」楊靖認為，在國內沒有形成明確的價格約束和指引的情況下，國外供應商在定價方面就有更多的話語權。

除了要看國際市場的「臉色」外，國內的MEG市場還少不了受匯率變化對美元貨到港排期的影響，更重要的還有違約風險。

據了解，在紙貨交易中，賣方一般都會先收取買方部分比例的保證金，但MEG價格波動較大，一旦出現暴漲行情，賣方很容易出現違約行為，不按期發貨或不發貨，退回保證金，反之，則有買方違約風險。

「目前，MEG市場還沒有一個具有較強約束力的交易市場，一旦出現極端行情，違約風險將難以避免。」楊靖如是說。

乙二醇期貨上市：夢想如何照進現實

目前，乙二醇國際市場現貨貿易主要以安迅思（ICIS）或普氏月度均價（CFR中國）為主要參考，國內現貨貿易中，中石化對外的掛牌價也主要參考ICIS或普氏的報價，市場價格難以及時准確體現我國乙二醇供需變動的最新狀況。

同時，國際市場尚未開展乙二醇期貨交易，借助我國在全球乙二醇現貨貿易中的優勢地位，隨着我國對外開放程度的加深，國內期貨市場價格有望成為國內外乙二醇生產、貿易和消費企業重要的價格參考。

基於市場的訴求，早在2010年，大商所就開始跟蹤研究乙二醇品種。通過開展課題合作、廣泛調研等多種方式，對乙二醇品種的質量標准、現貨市場貿易格局、運輸及倉儲等諸多方面進行了細致深入的研究，目前，已經初步設計了合約及規則方案。

在石化產業鏈品種的完善和發展上，近十年來，大商所積極努力，不斷探索。據了解，早在2007年，大商所就上市了國內首個化工期貨品種---線型低密度聚乙烯（LLDPE）。此後，陸續上市了聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯（PP）期貨品種，覆蓋了五大通用合成樹脂的前三大品種。

由於乙二醇與大商所已上市的LLDPE、PP以及PVC同為乙烯的衍生物，很多LLDPE、PP、PVC生產企業同時生產乙二醇，LLDPE、PP的貿易商也同時經營乙二醇，具有良好的期貨市場客戶基礎。

市場期盼已久

得知乙二醇期貨立項消息，石化與聚酯產業鏈市場人士非常興奮，相關企業又多了一個風險對沖工具，市場期盼已久的心也終於落地。

「盼星星盼月亮終於等來了MEG期貨的立項批復，這意味着MEG期貨離正式上市交易又近了一步。」東吳期貨分析師王廣前表示，由於乙二醇與大商所已上市的LLDPE、PP以及PVC同為乙烯的衍生物，乙二醇期貨的上市豐富了乙烯下游衍生品的期貨品種，有利於上游石化生產企業和中游貿易商進行全產業鏈的風險規避，縮小生產經營企業的風險敞口。

華泰期貨蘇州營業部負責人錢濤在采訪中認為，乙二醇期貨上市對完善整個聚酯和石化產業鏈是有幫助的。從上下游和乙二醇自身的特性來看，它都是產業鏈周邊的期貨品種所不可替代的。尤其是乙二醇現貨交易十分活躍，是這個品種獨有的特性。

「乙二醇期貨上市之後和兄弟品種之間的套利關系，可以使得投資者借助整個市場上套利品種的多樣性，把乙二醇期貨納入一個大交易的策略中，這對於整個產業鏈的市場人士來講是迫切希望看到的。」

乙二醇貿易商也表示，作為下游聚酯企業可以利用meg和已上市的期貨品種一起來鎖定未來的產成品成本，相關貿易商也可以回避MEG價格的波動風險。

「最近乙二醇現貨市場交易量萎縮，市場陰跌，乙二醇期貨立項批復的消息，對市場產生了很大的刺激，上周五中午乙二醇價格上漲100元/噸，整體市場受消息影響轉為偏樂觀，期待着這麼久，看到了新的機會。」前程石化乙二醇相關負責人王述感慨地說，市場終於等到了乙二醇期貨要上市的好消息，不論是對聚酯工廠還是乙二醇生產商來講都是一大利好，市場參與熱情是足足噠。

市場人士表示，開發乙二醇期貨有利於完善我國現有的化工期貨品種序列，進一步促進相關企業實現全面套保、產業鏈套保，對拓寬期貨市場服務產業和實體經濟范圍具有重要意義。

「期貨市場將進一步增強價格發現功能，並且可以配合已有的石化期貨品種，完善聚酯產業鏈，利於鎖定成本，對聚酯工廠是一大利好，乙二醇生產商也將進一步完善套保機會。」王述如是說。

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