貝萊德：CFNAI亮警訊，市場過度輕忽美國衰退風險

MoneyDJ 新聞 2016-09-30   記者 賴宏昌 報導

聯準會 (FED) 經濟學家 Jeremy Nalewaik 2006 年曾發表報告指出，就預測經濟衰退的功力來說，計算生產商品和服務收入和利潤總額的國內總收入 (GDI) 贏過國內生產總值 (GDP)。9 月 29 日公布的美國 2016 年第 2 季實質 GDI 成長年率自 0.2% 下修至 - 0.2%、創 2013 年第 1 季(-0.2%) 以來最差表現；2016 年上半年平均值為 0.3%、創 2009 年以來同期最差表現！

FED 主席葉倫 (Janet Yellen) 似乎也感受到經濟動能出現日益弱化的跡象。Thomson Reuters 報導，葉倫 9 月 29 日表示，萬一美國景氣走下坡、較長期政府公債購買計畫達到極限時，FED 可能購買股票與企業債。

葉倫顯然打算繼續讓延續「壞消息就是好消息 (景氣越差、貨幣寬鬆力道越大)」的多年傳統。但，壞消息會不會有一天變成就是壞消息？

貝萊德 (Blackrock) 全球配置團隊資產配置部門主管孔睿思(Russ Koesterich)29 日在公司官網部落格發表專文指出，低經濟成長可能是對股市有利的、因為貨幣政策的回應方式通常會提高風險資產的投資吸引力。不過，負成長就不同了，經濟衰退通常會導致股市步入空頭。萬一美國經濟現在就陷入衰退的話、股市將面臨挑戰。

孔睿思指出，過去 35 年來，芝加哥聯邦儲備銀行全國活動指數 (CFNAI) 的高低與隔季 GDP 的關聯性約達 40%，最新數據顯示市場所期待的下半年景氣復甦可能無法實現。他還提到，CFNAI 3 個月移動平均值 (CFNAI-MA3) 自 2015 年初就持續呈現負值，上一次出現類似現象是在 2007 年夏季；1980 年以來，這種低迷型態僅出現在經濟衰退期間或衰退前。

孔睿思認為投資人可能低估了美國經濟陷入衰退的潛在風險。他說，CFNAI 顯示市場不應輕忽衰退的可能性。

受生產相關指數下滑的拖累，2016 年 8 月 CFNAI 自 7 月的 0.24 降至 - 0.55、創 5 月以來新低。CFNAI 為 85 項指標 (涵蓋生產、銷售、薪資、支出) 的加權平均。過去 1 年來，CFNAI 僅有 4 個月高於零軸。

CFNAI 3 個月移動平均值 (CFNAI-MA3) 自 7 月的 - 0.09 升至 - 0.07(見圖；圖片來源：FRED)、連續第 19 個月呈現負值，創 2007 年 6 月至 2010 年 2 月以來最長低迷紀錄。

BusinessInsider 9 月 21 日報導，德意志銀行指出，美國經濟衰退 4 大警訊目前都已經亮出警告訊號、未來 12 個月內應驗的機率達到 30%。德銀歐洲證券策略師 Sebastian Raedler 指出，製造業、服務業指標若進一步下滑，美國經濟陷入衰退的機率將會跟著攀高。

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