專家：標普再漲10%就算泡沫、減少美股曝險為上策

MoneyDJ 新聞 2016-08-26   記者 陳苓 報導

到底要如何定義泡沫？眼光神準的投資大師 Jeremy Grantham 認為，比長期平均值高出兩個標準差，就進入泡沫範圍。MarketWatch 文章估算，標準普爾 500 指數再漲 10%，將符合 Grantham 的泡沫定義，呼籲投資人減少美股曝險，分散資產配置。

MarketWatch 專欄作家 John Coumarianos 25 日發文稱，Grantham 是資產管理機構 GMO 創辦人，用托賓 Q 比率 (Tobinˋs Q ratio) 和席勒本益比 (Shiller P/E) 估算市場價值。MarketWatch 作者用此一方法，推算席勒本益比的長期均值為 16.7，若高出一個標準差為 23.3，高出兩個標準差為 29.9。目前標普 500 的席勒本益比為 27.3，要達到兩個標準差，標普 500 需漲至 2,400 點，約比當前水準高出 10%。

兩個標準差之說或許過於武斷，2008 年的美國房市泡沫高到 3.5 個標準差才觸頂。不過 GMO 研究的 34 個兩個標準差案例，最後全都回歸均值，意即市場不敵地心引力，從極高水位下滑，回到平均值。

如果真是如此，投資人要怎麼辦？文章稱，美股自 2009 年來一路強漲，要是沒有調整股市部位，可能曝險過多，如今是重新配置資產的良機。股市漲跌有其週期性，大漲一波之後，未來報酬必然減少，這不表示應該賣掉所有部位出逃，而是當下需要儲蓄更多，才能應付未來的支出需求。之後 10~20 年市場報酬不太可能像 1980、1990 年代一樣耀眼。

25 日標準普爾 500 指數下跌 0.14%(2.97 點)、收 2,172.47 點。

Grantham 曾正確預測日本股市崩盤、網路泡沫、全球金融危機等，是知名的悲觀看空派。金融時報 (FT) 去年 8 月報導，Grantham 認為 2015 年的聯準會 (FED) 升息不足為懼，2004~2006 年間美國曾升息 13 次都未衝擊市場，估計升息之後，市場動盪幾週之後就會恢復平靜，之後將再飆新高。散戶會受到吸引入場，推動標普 500 指數衝破紀錄，到 2016 年下半美國總統大選時，標普將與長期歷史均值相距兩個標準差，陷入泡沬。

他說， 股市若在 2016 年崩盤，可能會引爆極為不同的危機，因為多國政府債務纏身，已把債務轉移到央行的資產負債表。央行能自行印鈔、進行資本重組，眾人或許能安度災難，但要是情況失控，或許會出現類似 1930 年代的慘況，多國政府相繼倒債。他不確定什麼事會引爆危機，強調光是金融資產估值過高，不至於引爆泡沫。他說，到了 2016 年下半，市場估值極高，對於各種風吹草動極度敏感，容易崩盤；運氣好的話，或許能再次安度危機，僅損失部分資產，若非如此的話，金融系統或許會遭到破壞，將面臨全新危機，導致國家倒債。

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